中国科技公司将目光投向香港和美国，掀起第五次境外上市热潮

中国科技公司赴境外上市的热情正在高涨。7月12日，中国企业在港扎堆上市，直接导致港交所的锣不够用，同一天上市的八家中国公司的高管被迫在香港证券交易所共同分享了企业上市的荣耀时刻。美国也出现了类似的情况，7月26日，包括拼多多在内的三家中国科技公司也在同一天上市。

自去年以来，越来越多的中国科技公司追逐上市的热潮。来自普华永道中国的一份报告显示，包括阅文集团在内的23家中国科技公司在2017年下半年共募集了46.5亿美元的资金，使得中国成为全球上市科技公司数量最多和总价值最高的国家。而且今年中国科技公司上市的热情丝毫未减，小米，爱奇艺和拼多多，以及猎聘网，宝宝树，映客和51信用卡等各种垂直行业的独角兽公司都在今年纷纷上市。

在科技公司上市的这股浪潮中，中国企业将目光投向香港和美国市场，可以称得上是第五次境外上市热潮。

2000年，搜狐，网易，新浪等互联网巨头纷纷赴美上市。由于业绩亮眼，这三家新闻门户网站很快引起了全球投资者的关注。“中国概念股”这个词逐渐被人熟知，代指那些境外上市的中国企业。

中国科技公司在境外市场经历了冷热时期，这取决于当时的科技趋势。百度和携程赴美上市，而腾讯择机在香港上市，在2003—2005年的这段时间，中国的一些科技巨头开始确立了其主导地位。随着市场增长，垂直行业的独角兽数量也在不断增加，2010—2012年上市的中国科技公司包括优酷(视频流)，YY(视频流)和奇虎(互联网在线安全)。

2014年可谓是电子商务公司的一年，阿里巴巴和京东先后赴美上市。微博和陌陌目前是中国最大的两个社交网络平台，随着它们的上市，社交则是今年另一个上市的主题。

中国科技企业境外上市的热情在2015年初开始减退。从那时起，近三十家在美国上市的中国公司开始实施私有化计划以寻求国内重新上市，其中包括奇虎360，陌陌，完美世界和盛大游戏等知名公司。但随着政府暂停推出基于注册地的监管体系和战略新兴委员会(一个致力于科技创新企业的市场)，原本这两项举措会促进科技公司在国内的上市计划，然而私有化计划遇冷。

境外上市的热情于2017年底开始再次升温。与之前的趋势类似，近期中国企业的上市反映了中国特色，即“新经济”和消费升级。中国的“新经济”，也称为数字经济，价值规模达到26万亿人民币(4.28万亿美元)，约占2017年全国GDP的32%。

据老虎证券的分析师王珊表示，每次上市浪潮由不同类别的公司掀起，一些公司上市是为了获得长期和可持续发展所需而筹措资金，但有些公司只是为了上市套钱。

目的地选择

寻求上市的中国科技公司有三种选择，即中国内地，香港和美国。

大多数中国科技公司属于VIE(可变利益实体)，这是许多科技创业公司为吸引外国投资而采用的结构，这就排除了在国内上市的选择，因为中国的股票市场只接受在该国注册的公司。当然，海外上市的企业仍然可以通过清除VIE结构而进行国内上市流程，但这个过程通常耗财耗时。

更重要的是，国内上市的门槛相对较高。例如，中国主板要求上市公司有持续的盈利纪录，但大多数互联网公司在头几年的运营中无法满足这一条件。

此外，基于企业业绩的中国上市监管体系受到严格的配给和控制，在实际上市之前就要等待很长一段时间，这对科技公司来说是一个巨大的担忧，科技公司希望资金迅速到位来适应不断变化的市场。中国股市也受到严格的政府监管，中国曾暂停了9次上市流程，暂停时间从3个月到14个月不等。

由于相似的文化，地理环境和成熟的上市监管体系，香港证券交易所成为中国科技创业公司热衷的上市地点。基于注册地的上市监管体系，赴港上市的时间要比在中国内地上市的时间缩短近3个月。但与大陆和美国相比，香港市场规模相对较小，仅为纽约交易所市场规模的1/30和纳斯达克的1/4，导致融资能力和估值下降。在过去十年中，传统的金融公司一直主导着香港股市，而互联网和科技公司仅占其总规模的3%，而这一数字在纳斯达克和纽交所分别是60%和47%。

随着香港证券交易所允许“创新型”公司采取双重股权结构，中国科技公司赴港上市的的热情开始升温，这使得科技公司可以拥有不同投票权的股票类别。之前因缺乏这一机制是阻止阿里巴巴集团控股有限公司在港上市的主要原因。阿里巴巴远赴美国上市是香港的一大损失，不仅仅是其规模庞大。若阿里巴巴成功在香港上市，更有可能使香港成为科技公司眼中更具吸引力的选择。五年后，中国企业终于能够在双重股权制度下申请上市。

美国拥有世界上最成熟的股票市场，但对于中国公司来说，向具有不同文化背景的投资者解释他们的产品和商业模式有一定的困难，因而难以获得他们预期的估值。就语言，信息披露，投资者关系和成本方面，美国股票市场对中国科技公司的上市要求较高。

独角兽通道

自阿里巴巴成功上市以来，诸多公司已准备好实现上市的梦想。

现在众多科技巨头平均经历了四到五轮的融资。虽然像小米和美团这样的公司基本上都得到了知名私募股权公司的支持，但很难以高估值在一级市场获得资金。首次公开募股可能是这些公司进一步获得资金的唯一渠道。与此同时，大规模的上市浪潮引发了有关蚂蚁金服，滴滴和今日头条上市的谣言。

中国的科技热潮孵化出了一大批垂直行业的独角兽。根据电子商务研究中心的一份报告，中国电子商务相关产业中有三家是独角兽，总价值为4799.2亿美元。蚂蚁金融以1500亿美元的估值高居榜首，其次是滴滴出行(560亿美元)，美团点评(300亿美元)，京东金融(200亿美元)，菜鸟(200亿美元)及陆金所(185亿美元)。

香港证券交易所行政总裁李小加告诉当地媒体，上市热情仍然高涨，8月份以后会有更多公司涌入香港市场，随后是9月至11月的上市高峰期。

与此同时，中信集团副总裁Simon Tseung回应了李小加的言论，随着中国科技独角兽的崛起，未来香港和美国还会迎来一大波中国科技企业上市的热潮。