政策促使煤价理性回归 煤炭行业发展趋势分析
煤炭行业因供给侧改革,产能去化初见成效。2015 年11 月,“供给侧改革”首次被提出,旨在缓解供需关系失衡、解决发展结构性问题,和避免需求侧调整失灵。煤炭行业的供给侧改革主要政策基调为“去产能”。
根据国务院发布的《关于 2016 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2017 年国民经济和社会发展计划草案的报告》,2016 年煤炭去产能超过 2.9 亿吨,超额完成退出 2.5 亿吨年度目标。
2016年煤炭行业供给侧调控相关文件梳理
数据来源:公开资料整理
煤炭价格恢复性上涨。2016 年“去产能”主要逻辑为“供给收缩”。2016-2019 年暂停新矿区审批、淘汰落后产能等措施减少供给,而结构性的供给收缩,导致 2016 年三季度开始煤炭价格上涨。
这一轮上涨使煤炭价格恢复到 2013年前后的水平,秦港5500 大卡动力煤价格于 2015 年底触底反弹,2016 年四季度因供需关系阶段性矛盾等多重因素价格屡创新高,年初 351 元/吨,高点为 736 元/吨,累计涨幅可达 109.7%。考虑煤炭价格长期低迷,四季度这一轮价格上涨主要为恢复性的上涨。
2、2017年煤炭价格中枢有望抬升
供给侧改革2017年将继续深化,需求即使在悲观预期下供需也有望达到动态平衡。预计价格中枢有望维持高位,价格呈季节性波动。
首先,“去产能”依然是煤炭行业2017年的主题。2017 年 3 月 5 日,李克强总理代表国务院向大会作 2017 年《政府工作报告》。报告肯定了 2016 年度煤炭供给侧改革相关工作,同时给出 2017 年度深化煤炭供给侧改革的目标。在 2016 年去产能完成基础上,2017 年继续去产能 1.5 亿吨,要求 8 月底前关停计划内矿井,预计届时供给过剩问题将彻底解决,供给侧改革初步成功。
煤炭行业未来5 年“去产能”相关文件梳理
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其次,下游需求稳中有升,2017年有望维持。电力需求方面,1-5 月以来整体呈上升趋势。火电产量 2017 年 1-5 月以来同比增 7.63%,全社会用电量 1-5 月较去年同比增 6.31%,分月份整体均呈现增长态势。钢铁需求方面,1-5 月以来整体也呈上升趋势。
生铁产量 2017年 1-5 月以来同比增 5.34%,粗钢产量 1-5 月较去年同比增 4.27%。从 2017 年全年的角度,假设两个情景。在乐观情景下,需求维持较快增速,有望拉动煤炭需求;悲观情境下,需求维持较慢增速,整体平稳。市场对于煤炭需求一直存在质疑,认为未来需求悲观。认为实际需求为增长缓慢而非负增长。所以说即使在悲观预期下,供给端没有较大增量,未来煤炭供需格局将维持较长时间的动态平衡。
第三,政策储备逐渐完善,或将确保煤价中枢平稳抬升,并且呈季节性波动。由于煤炭企业利润持续改善将在一定程度吞噬下游行业利润,政策制定需考虑上下游平衡。从产业链均衡发展出发,判断政策面希望将价格调控到相对合理的范围,根据三级预警机制之中的绿色区间,可知政策价格中枢为“500-570 元/吨”。
经过 2016 年供给侧改革地不断深化,调控政策也逐渐完善,如“276 工作日制度”、“价格三级预警机制”等。从市场角度,我们认为相关政策存在偏好,即保供应大于分级预警大于量化调控。根据偏好假设,可以进行以下推演。保证供需基本平衡为政策偏好的首要目标。在量有一定保证的基础上,价格也要保证在上下游都接受的范围之内。
设想煤价一旦突破最高级预警层级,政策面将采取量化调控的措施,如恢复“276 工作日制度”或增加产能释放等。通过量化调控,价格将快速回落至“合理区间”。完善的政策储备或将助力价格逐渐平稳。假设 2017 年价格稳定在这一区间,价格中枢也将明显高于 2016 年。同时,考虑未来供需将保持动态平衡以及全年淡旺季规律的假设,价格的波动或将呈现季节性的波动。
相关报告:前瞻产业研究院《2017-2022年中国煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》
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