万科“毒丸计划”对付野蛮人 王石难逃出局命运？

面对未经协商的收购方，万科管理层积极应战祭出“毒丸计划”，但 “毒丸计划”能否成功确实取决于双方的金融能力对比。

万科“毒丸计划”对付野蛮人王石难逃出局命运？

利用杠杆实施并购，这往往与经济周期密不可分。经济周期上升期间，银行和证券公司等金融资源的供应方往往更愿意承担风险，从而企业也更容易获得资金进行并购，这时的并购更多地是资金驱动型的。而在经济下行周期，金融资源供应方出于对已经存在的坏账和杠杆问题的担忧，承担风险的意愿更低;但一些优秀企业(尤其是顺周期行业中的企业)的估值在经济下行周期处于价值洼地。企业这时的并购则更多出于价值投资的考虑，而非资金驱动。

中国现在处于实体经济仍然没有稳定复苏，新的经济增长点尚未发挥关键作用的阶段，可以说还处于经济下行周期的阴霾之中。而万科作为房地产行业(一般表现为顺周期行业)的优秀企业，在去库存、“以价换量”的背景下正好是收购的理想标的。

这次万科面临的收购者确实来者不善，一上来就是“无所不用其极”地玩命用金融工具的态势。著名财经评论员叶檀将钜盛华这种融资收购的方式称为“连环套式的质押、高股价、再质押、杠杆资管计划的模式”。

那么，万科的“毒丸计划”能抵抗这位“门口的野蛮人”吗?

根据《长江商报》的报道，半月来，万科的股价已从14元飙升至12月18日收盘时的24.43元，涨幅高达74%。如果万科此次启动定增，按照增发价格参照停牌前20个交易日均价的90%来计算，增发价在17.40元左右，远远高于宝能系前期低于14元的增持价。再者，宝能系已经持股22.45%，万科管理层与华润合计持股19.43%，万科总股本超过110亿股，想要超过宝能系，如果按照17.40元/股定增价计算，至少需60亿元资金。

也就是说，万科管理层虽然积极应战，但在资金上仍然面临挑战，“毒丸计划”能否成功确实取决于双方的金融能力对比。看客们只能感言金融市场确实在给企业经营模式带来巨大变化。如果说王石难逃出局命运，那么或许未来会有更多企业家能感受到王石现在的难处。

更多趋势和行业分析可以参考《2015-2020年中国金融行业并购重组趋势与投资战略规划分析报告》。