金价继续走跌 中国大妈要哭了

金价何时才能继续上涨

持续下挫，国际金价再次跌破1400美元/盎司，预期将重新触及4月16日的两年来低点1321.35美元。

过去的一个月里，个人消费者对实物黄金的强劲需求成为短期支撑金价的突出因素。而近期，分析师们也寄望印度这个重要的黄金消费市场能够因为Ak-shaya　Tritiya等宗教节日因素而受到提振。

而据世界黄金协会(WGC)5月16日公布的数据，得因于黄金ETF(交易所交易基金)大规模减持等因素，2013年第一季度，全球黄金需求降至三年来低点，较去年第四季度下滑13%，黄金价格年初迄今已累计下降约15%，其中12%的下跌是自4月初实现的。

救不起的金价

黄金价格经历了连续12年的攀升，一路高歌冲至2011年近2000美元/盎司的历史高点，终于在2013年出现大幅下滑，尤其是4月份的这一轮暴跌，在全球掀起购买狂潮。

世界黄金协会的数据显示，第一季度全球珠宝黄金购买量年比增加12%，印度的金条和金币销量同比增加52%，美国的销量增加43%。占全球实物黄金销量一半的中国和印度市场，在第一季度对黄金的需求量分别同比增加24%和27%，达到294吨和257吨。

第一季度，除了个人投资者，各国央行也在买入黄金。第一季度各国央行买入超过100吨黄金，为官方连续第七个季度大规模买入。

但强劲的实物需求并没有阻止金价下行。4月中旬情势急转，金价在两个交易日内每盎司下跌了200美元，带来了突然间黄金需求的激增。中国4月15日至16日的黄金日销量翻了两倍，欧美国家亦出现同样的状况。4月份，美国铸币厂大约卖出了21万盎司美国秃鹰币，这是3月销量的约3.5倍。同样，澳大利亚的珀斯铸币厂也在高速运作，夜以继日地生产，以满足2008年全球金融危机以来最强劲的需求。

突然而来的需求，为黄金价格带来短期的溢价。彼时，由于黄金的需求强劲，铸造厂无法立即满足，部分订单需要在一个月后才能交货。到目前，投资金条和金币的溢价效应正在回落，关于“中国大妈阻击华尔街大鳄”的故事也将就此告一段落。

撤离的投资者

与实物黄金需求强劲不同，投资需求出现了大幅下滑。世界黄金协会表示，第一季度全球黄金需求降至三年低点，是因为ETF减持的规模超过了全球珠宝、金条和金币需求的反弹，ETF实物黄金持有量下降了177吨。

“作为中长期投资者，ETF在第一季度出现了第一次而且是剧烈的减仓。”中国国际金融有限公司首席策略师孔庆影说：“造成这次金价大跌的主要原因在于投资者仓位的巨大调整，而这些投资者调整仓位的依据是经济基本面。”在过去34天里，黄金ETF仅出现一天的资金流入。

全球最大的黄金ETF——SPDR　Gold　Trust近期黄金持仓量不断减少。5月15日的黄金持仓量较上日减少 0.43%至1047.14吨，为2009年3月以来最低。除了中长期投资者，法兴银行的数据显示，尽管是在实物需求带动黄金价格回升的过程中，短期投资者持有的COMEX黄金期货和期权的空头头寸也在不断上升，从2012年9月的430万盎司升至目前的1390万盎司。“这就说明，无论是短期投资者还是中长期投资者，基本上金融类投资者的态度都倾向于撤出，反映出黄金短期内利空的信息正被接受。”孔庆影说。

世界黄金协会的数据显示，第一季度黄金投资下降近一半，因为美国经济前景靓丽带动西方投资者将资金从黄金转投至股票等资产。纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期权场内交易商Jonathan　Jossen认为，只要人们继续将资金投入股市，就没有理由持有黄金，全球多个国家的经济正在改善。美国股市自2013年初以来屡创新高，日本股市也在安倍晋三的政策下冲至近四年高位。

转折的佐证

部分市场分析人士认为，金价可能重新测试4月16日触及的两年来低点1321.35美元。不过，并不是所有人都看衰金价。汇丰银行美国首席贵金属分析师James　Steel称，金价跌破1400美元心理关口短期内可能给黄金带来进一步压力。但鉴于金价下跌，实物黄金需求量将进一步增加，帮助遏制潜在损失。世界黄金协会投资部董事总经理Marcus　Grubb预计，第二季度黄金需求强劲。

4月以来购买黄金的火爆场面已经告一段落，而寄望Ak-shaya　Tritiya等宗教节日提振印度黄金消费市场的分析师们，或许也要失望了。印度央行限制寄售形式的黄金进口，以降低贸易逆差，这将打压金价。印度4月黄金进口同比飙升138%。4月进口急升，令4月贸易逆差扩大至178亿美元，较3月急升逾72%。印度在此前的一年半中将黄金进口关税税率由2%上调至6%，以收窄经常项目赤字。同时，印度的经济增长相对于高峰期已经下降一半，在经济增速快速下滑的情况下，需求也将受到压制。

而即便实物黄金需求依旧强劲，孔庆影认为，这也不会对金价的走势产生趋势性影响。“暴跌的价格会释放需求，但短期的需求不会影响现货价格趋势，实物需求是个不占主动性的需求，根据以往经验，实物需求往往和价格走势不同步。伴随着实物需求的反弹，实际上投资需求继续撤出。”她预计，在接下来的一两年，实物黄金需求会逐渐恢复至2008年水平，相比于现在可能会提升100吨到150吨。

同时，黄金生产者的动作也在提示金价的走势——生产商对冲头寸。这种头寸是生产商在黄金熊市期间为保证经营采取的措施，在过去十多年里几乎已经消失。而这种生产商对冲头寸又出现了苗头，也说明了生产商的态度。未来黄金的熊市会持续多久，孔庆影认为需要看其他竞争性资产的表现，比如股票，而通胀走势也非常关键。孔庆影表示：“将来黄金价格一定会起来，有可能会是在2014年年中以后。”