上市煤企资金链急剧恶化 企业命运存隐忧

8月15日晚，兰花科创(600123.SH)、阳泉煤业(600348.SH)发布2013年半年报。两者上半年净利润分别同比下滑36.16%和51.74%。而截至目前，有10家上市煤企公布半年报。2013年上半年，煤炭上市公司净利润同比上涨者寥寥。

大有能源(600403.SH)、恒源煤电(600971.SH)、昊华能源(601101.SH)、西山煤电(000983.SZ)、露天煤业(002128.SZ)等上市公司上半年净利均过亿，分别实现净利润9.04亿元、1.03亿元、3.79亿元、10.46亿元、4.10亿元，较去年同期分别下滑18.19%、82.30%、44.65%、46%、43%。新大洲A(000571.SZ)上半年则斩获净利润5992.21万元，与去年同期相比下降43.14%。

金瑞矿业(600714.SH)、凯迪电力(000939.SZ)虽然上半年净利润出现上涨，但基数相较上述企业并不大，今年上半年分别实现净利润1347.98万元、5401.72万元。

数据显示，年初至上半年期末，8家煤企的应收账款激增，总和由73.92亿元上升到101.39亿元，较年初上涨了37.18%。个别企业如金瑞矿业和恒源煤电甚至涨幅超200%。

应收账款重压煤企

去年末，上市煤企的应收账款增加已经初现苗头，而今年一、二季度这种情况仍在持续。

如金瑞矿业2013年中期应收账款大增282%。今年上半年其收入中，银行承兑汇票达到3.14亿元，较期初的1.43亿元已是上涨了119.73%，公司解释称原因是受到以银行承兑汇票结算的货款增加所致。

恒源煤电应收账款为23.23亿元，较期初大涨200.18%，恒源煤电在中报中也简单解释，“应收账款增加因客户改变了结算方式。”

除了金瑞矿业和恒源煤电，大有能源应收账款从9.86亿元攀升至17.15亿元，上浮73.88%，昊华能源应收账款则从年初的2.23亿元上浮至3.88亿元，涨幅73.57%。

已公布中报的A股上市煤企中，西山煤电中报期末应收账款数额最高，达43.74亿元，较年初的29.19亿元上涨49.83%。值得注意的是，西山煤电2012年底应收账款就大比例增长了203.12%。

由于煤炭需求的疲软，煤炭生产商销售不畅，在交易市场的弱势地位已经显现。

业内分析人士称，可以说煤企应收账款增加的现象比较普遍，实际上从去年下半年开始，煤炭下游企业的日子也都不好过，销售和生产情况都不理想，今年就更加严重了。

“煤价一直下跌，目前煤炭市场相当于是买方市场，下游的企业并不着急采购，今年上半年很多企业的应收款项很难要回。”王旭峰提到，不止是中小企业，山西的五大国有煤炭集团也存在资金周转的困难。

“这种情况很正常。”一位多年研究煤炭行业专家表示。“简单来说，就是以前煤企都是先收钱再供货，但现在一般都是先供货再收钱。”

“可能会继续恶化。”上述分析人士判断。

从资金面来看，上市煤企的现金流也急剧恶化。8家上市煤企二季度末经营性现金流量净额全数下降。金瑞矿业、凯迪电力、新大洲A经营活动产生的现金流量净额分别较年初下降267.39%、187.91%、151.67%，大有能源、恒源煤电、昊华能源、西山煤电、露天煤业则分别下降87.77%、90.30%、45.55%、42.45%、78.09%。

内忧外患。国有大型煤炭集团神华集团于新一期的神华集团长协客户销售价格(8月1日-8月7日)，相对于上一期再下降8元/吨。6月24日神华集团、中煤集团在1日内联手将煤价直接下调约28元/吨。王旭峰指出，不只是神华，其他大型煤企因为生产和物流成本较低，有能力去降价，势必会给中小煤企带来不小压力。

救市新政或密集出台

8月12日，煤炭股出现了放量上涨的情形，兰花科创等9只个股强势涨停。市场人士分析：投资者察觉到了地方政府在救“煤市”。

显而易见的是，山西省政府在煤炭救市上不遗余力。7月的“煤炭20条”、“煤层气20条”，以及山西省长出面“吆喝”卖媒，最终促成山西煤企与五大电力集团关于煤电联营的协议。

而陕西、内蒙古、河南、安徽等产煤大省的煤企也是“嗷嗷待哺”。业内专家认为，近期各省煤炭“救市”政策或将密集出台。

煤炭市场研究咨询专家李朝林表示，目前各省都在加大力度出台煤炭的扶持政策。内蒙古的煤炭主要是外销，面向全国，应该不太可能出台像煤电联营这样保护省内市场的政策，更多的可能是减免税费，降低煤企成本。

李朝林预测，陕西省的煤价有的地方比内蒙古要高，政府可能会要求当地的电企在煤炭价格同质量、同价格的情况下优先使用本省资源。

王旭峰认为，对陕西和内蒙古来说，应是出台新政发展上下游产业链，例如发展煤化工，通过提高产业附加值抵消煤炭初级产品的库存消化压力。

尽管地方政府竭力而为，但业内专家对煤企命运仍存担忧。

专家称，地方都在尽力补救煤企，主要以保护省内市场为主，但大的趋势很难改变，供求关系是全国性的，煤炭价格由市场供求关系决定，下半年煤价仍是往下走的趋势。

李朝林担忧的是，垄断行业的存在是导致煤企成本高企、难以盈利的因素之一。他指出，上半年煤企的物流成本为18%左右，铁路、公路运输、电力等都属于垄断行业，提价容易，但让利很难。

王旭峰则认为，政府以看得见的手去调节市场，目的在于保持煤炭市场稳定，建立煤电企业的和谐关系，短期可能起到一定作用，但长期来看煤炭市场不能寄希望于政府，而需要煤企主动控制产能和产量，适应国内需求。

剩余16家上市煤企即将在8月下旬悉数发布半年报。截至目前，16家上市煤企中，郑州煤电(600121.SH)、兖州煤业(600188.SH)、安源煤业(600397.SH)、靖远煤电(000552.SZ)、平庄能源(000780.SZ)分别预告2013年上半年净利润下降94%、146.90%、62.92%、7.20%、90.95%。