上市煤企资金链急剧恶化 企业命运存隐忧

8月15日晚,兰花科创(600123.SH)、阳泉煤业(600348.SH)发布2013年半年报。两者上半年净利润分别同比下滑36.16%和51.74%。而截至目前,有10家上市煤企公布半年报。2013年上半年,煤炭上市公司净利润同比上涨者寥寥。

大有能源(600403.SH)、恒源煤电(600971.SH)、昊华能源(601101.SH)、西山煤电(000983.SZ)、露天煤业(002128.SZ)等上市公司上半年净利均过亿,分别实现净利润9.04亿元、1.03亿元、3.79亿元、10.46亿元、4.10亿元,较去年同期分别下滑18.19%、82.30%、44.65%、46%、43%。新大洲A(000571.SZ)上半年则斩获净利润5992.21万元,与去年同期相比下降43.14%。

金瑞矿业(600714.SH)、凯迪电力(000939.SZ)虽然上半年净利润出现上涨,但基数相较上述企业并不大,今年上半年分别实现净利润1347.98万元、5401.72万元。

数据显示,年初至上半年期末,8家煤企的应收账款激增,总和由73.92亿元上升到101.39亿元,较年初上涨了37.18%。个别企业如金瑞矿业和恒源煤电甚至涨幅超200%。

应收账款重压煤企

去年末,上市煤企的应收账款增加已经初现苗头,而今年一、二季度这种情况仍在持续。

如金瑞矿业2013年中期应收账款大增282%。今年上半年其收入中,银行承兑汇票达到3.14亿元,较期初的1.43亿元已是上涨了119.73%,公司解释称原因是受到以银行承兑汇票结算的货款增加所致。

恒源煤电应收账款为23.23亿元,较期初大涨200.18%,恒源煤电在中报中也简单解释,“应收账款增加因客户改变了结算方式。”

除了金瑞矿业和恒源煤电,大有能源应收账款从9.86亿元攀升至17.15亿元,上浮73.88%,昊华能源应收账款则从年初的2.23亿元上浮至3.88亿元,涨幅73.57%。

已公布中报的A股上市煤企中,西山煤电中报期末应收账款数额最高,达43.74亿元,较年初的29.19亿元上涨49.83%。值得注意的是,西山煤电2012年底应收账款就大比例增长了203.12%。

由于煤炭需求的疲软,煤炭生产商销售不畅,在交易市场的弱势地位已经显现。

业内分析人士称,可以说煤企应收账款增加的现象比较普遍,实际上从去年下半年开始,煤炭下游企业的日子也都不好过,销售和生产情况都不理想,今年就更加严重了。

“煤价一直下跌,目前煤炭市场相当于是买方市场,下游的企业并不着急采购,今年上半年很多企业的应收款项很难要回。”王旭峰提到,不止是中小企业,山西的五大国有煤炭集团也存在资金周转的困难。

“这种情况很正常。”一位多年研究煤炭行业专家表示。“简单来说,就是以前煤企都是先收钱再供货,但现在一般都是先供货再收钱。”

“可能会继续恶化。”上述分析人士判断。

从资金面来看,上市煤企的现金流也急剧恶化。8家上市煤企二季度末经营性现金流量净额全数下降。金瑞矿业、凯迪电力、新大洲A经营活动产生的现金流量净额分别较年初下降267.39%、187.91%、151.67%,大有能源、恒源煤电、昊华能源、西山煤电、露天煤业则分别下降87.77%、90.30%、45.55%、42.45%、78.09%。

内忧外患。国有大型煤炭集团神华集团于新一期的神华集团长协客户销售价格(8月1日-8月7日),相对于上一期再下降8元/吨。6月24日神华集团、中煤集团在1日内联手将煤价直接下调约28元/吨。王旭峰指出,不只是神华,其他大型煤企因为生产和物流成本较低,有能力去降价,势必会给中小煤企带来不小压力。

救市新政或密集出台

8月12日,煤炭股出现了放量上涨的情形,兰花科创等9只个股强势涨停。市场人士分析:投资者察觉到了地方政府在救“煤市”。

显而易见的是,山西省政府在煤炭救市上不遗余力。7月的“煤炭20条”、“煤层气20条”,以及山西省长出面“吆喝”卖媒,最终促成山西煤企与五大电力集团关于煤电联营的协议。

而陕西、内蒙古、河南、安徽等产煤大省的煤企也是“嗷嗷待哺”。业内专家认为,近期各省煤炭“救市”政策或将密集出台。

煤炭市场研究咨询专家李朝林表示,目前各省都在加大力度出台煤炭的扶持政策。内蒙古的煤炭主要是外销,面向全国,应该不太可能出台像煤电联营这样保护省内市场的政策,更多的可能是减免税费,降低煤企成本。

李朝林预测,陕西省的煤价有的地方比内蒙古要高,政府可能会要求当地的电企在煤炭价格同质量、同价格的情况下优先使用本省资源。

王旭峰认为,对陕西和内蒙古来说,应是出台新政发展上下游产业链,例如发展煤化工,通过提高产业附加值抵消煤炭初级产品的库存消化压力。

尽管地方政府竭力而为,但业内专家对煤企命运仍存担忧。

专家称,地方都在尽力补救煤企,主要以保护省内市场为主,但大的趋势很难改变,供求关系是全国性的,煤炭价格由市场供求关系决定,下半年煤价仍是往下走的趋势。

李朝林担忧的是,垄断行业的存在是导致煤企成本高企、难以盈利的因素之一。他指出,上半年煤企的物流成本为18%左右,铁路、公路运输、电力等都属于垄断行业,提价容易,但让利很难。

王旭峰则认为,政府以看得见的手去调节市场,目的在于保持煤炭市场稳定,建立煤电企业的和谐关系,短期可能起到一定作用,但长期来看煤炭市场不能寄希望于政府,而需要煤企主动控制产能和产量,适应国内需求。

剩余16家上市煤企即将在8月下旬悉数发布半年报。截至目前,16家上市煤企中,郑州煤电(600121.SH)、兖州煤业(600188.SH)、安源煤业(600397.SH)、靖远煤电(000552.SZ)、平庄能源(000780.SZ)分别预告2013年上半年净利润下降94%、146.90%、62.92%、7.20%、90.95%。

可行性研究报告

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