海外上市并非万能 境内外IPO费用对比分析

9月20日凌晨，阿里巴巴这家中国电商巨头在美国上市，引发了全球资本市场的沸腾。然而，上市没几天，阿里巴巴的股价持续下跌，让投资者捏一把冷汗之余，也让那些前仆后继去海外上市的中国创业者们反思，究竟境外IPO好不好？

融资上市咨询机构前瞻投资顾问认为，对于任何一个企业来说，上市地点的选择，没有绝对的好和坏，只有适合不适合。最近阿里巴巴的IPO案例令全球瞩目，也让马云登上了中国首富榜，但是海外上市并非万能，也并非所有拟在境外上市的企业都一帆风顺。

举例来说，曾经凭借《捕鱼达人》游戏风靡一时的触控科技因估值太低，于今年5月21日无奈宣布暂缓赴美上市；今年4月，万洲国际因为认购额严重不足，也宣布暂停赴港IPO。可见，筹不到足够资金、股票被低估、IPO披露规则严格等问题，令中国企业出海IPO的计划频频折戟。

而据不完全统计，2010年4月至2012年11月，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化退市。前瞻投资顾问认为，境外上市虽然门槛低，审核流程快，但其费用高、监管严，即使企业顺利在海外挂牌上市，但后续一旦存在问题，企业很难扭转局面。而私有化退市案例的增多，更是早期赴美上市企业遭遇诸多不顺的直接体现。

曾为300余家企业提供过融资上市咨询的前瞻投资顾问发现，境外市场并非万能，对中国企业的主要制约，最主要体现在以下2个方面：

第一，上市费用及维系费用差异大

赴美上市的公司每年必须承担上市年费、投资者关系维护费、法律顾问费、审计费、信息披露费等高额维护费用，远远高于A股市场和香港市场。

同时，美国对市场行情与上市时机要求甚高。如遇市场低迷时，上市过程会被推迟或彻底取消，比如中海油、中国电信在美国上市都曾经过一次失败，第二次才成功。如要进行第二次，将会产生额外的上市费用。

第二，境外监管严，做空封杀退市稀松平常

前瞻投资顾问认为，在境外，尤其是在美股市场，中国上市公司被机构做空，业绩经营不善遭退市，受政治舆论环境影响被华尔街封杀等现象，并不少见。

尤其是在财务管理、公司治理、信息披露等方面，美国上市企业只要某一环节达不到标准或经营业绩不善，就可能遭到停牌甚至摘牌的处罚。

以信息披露为例，在中国，通过与当地地方政府签订协议免于披露税收（或收入）等信息可称得上是企业的惯例；而在美国，《萨班斯－奥克斯利法案》规定了强制性信息披露，美国上市公司必须公布包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表四张报表。且规定非常细致，如“本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%”（中国公司此差距可达10倍以上）。

同时，在境外，上市企业一旦被诉讼，需要承担的成本也是相当高昂的。根据公开数据统计，2010年，在284家在美上市的中国企业中，有25家（即8.8％）曾遭遇过集体诉讼。

而纳斯达克市场平均每年的退市率高达8%左右。在1985年至2008年间，纳斯达克市场共新增上市公司11820家，而期间退市12965家，也就是说经过十几年发展，纳斯达克的上市公司数量还减少了1000多家。

因此，用“让造假者倾家荡产”来形容美国股市监管之严苛，一点也不为过。