发审会重启首批过会率75% 康新设计IPO被否

证监会4月30日公布的审核结果显示，康新（中国）设计工程股份有限公司（首发）未通过。这是自2012年10月10日证监会重庆燃气集团和深圳崇达电路技术股份后，首个被证监会否决的拟IPO企业。

而且，4月30日是IPO发审会重新启动后的第一次会议，审核了4家公司，3家过会，1家被否，首批过会率为75%。5月7日，第二批发审会议将如期召开，届时，将审核莎普爱思药业、长白山旅游、中节能风力3家企业的首发申请。

截至目前，证监会官方并未就康新设计工程IPO被否的原因进行公示。

IPO咨询机构前瞻投资顾问（专为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究）发现，康新（中国）设计工程股份有限公司早于2012年06月15日就进行了预披露，但当时的招股材料显示，公司拟登陆的是深交所主板。2014年4月20日公司再次报送预披露材料是，第二天，也就是4月21日，证监会就对其进行了预披露公示，公示时间不到10天，就被推上了发审会。

同时，该公司由中国中投证券负责保荐承销，原本拟登陆的是深交所，此次临时将上市地变更为上交所，成为上会的首家“转板”公司。

公共建筑装饰的高端市场竞争激烈，经营风险大

招股书显示，康新设计所处的行业为公共建筑装饰行业。业务主要为办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑领域的装饰设计与施工，主要针对公共建筑装饰细分市场中的高端客户。

对于公司的经营风险，康新设计在招股材料中表述道：“在2008年国际金融危机给世界经济带来巨大冲击期间，由于“四万亿”投资政策及城市化建设进程等因素影响，公共建筑装饰行业整体并未因此放缓发展的步伐，但高端装饰领域受到跨国公司投资收缩和高端奢侈品牌扩张放缓的影响较大。若在未来世界经济陷入进一步低迷，使得公司外资客户在华投资规划受到波及，其未来的业务存在可能受该等因素进一步影响的风险。”

2011年度、2012年度及2013年度，该公司的毛利率分别为27.62%、24.82%和26.62%，毛利率高于同行业水平。由于国内经济的结构性调整，世界经济陷入进一步低迷，未来高端市场整体毛利率水平有可能呈下降趋势，出现毛利率下降的风险，对公司的盈利性造成影响。

设计收入占比仅2.11%，业务结构被指不合理

早在2012年首次披露招股材料时，就有媒体质疑康新设计的业务结构的不合理性：设计仅占极小的一部分，该公司最主要的业务还是施工和统包。2012年发布的招股书显示，2009-2011年，施工业务分别占69.92%、76.02%和66.72%，统包业务分别占27.68%、18.24%和27.59%，设计业务分别仅占1.81%、1.74%和4.51%。

在最近更新的招股材料中，这一问题不仅没有得到解决，三个业务的营收占比悬殊更大。2011-2013年，施工业务在收入结构中分别占66.72%、49.71%和54.26%，统包业务分别占27.59%、42.71%和35.91%，设计业务分别仅占4.51%、2.33%和2.11%。在工程领域，设计业务的毛利率是要远远高于施工和统包业务的，而康新设计轻设计、重统包和施工的财务数据，不禁给公司的持续盈利能力增加了的疑问。