下游需求回暖 卫浴企业有望迎来IPO改革红利

2013年我国卫浴行业走过了不平凡的一年，回顾在营销、企业经营、资本运作等方面发生的诸多标志性事件，如：东鹏控股香港成功上市、唯一卫浴董事长被捕等事件均对行业发展造成了长远而深刻的影响。

IPO咨询机构前瞻投资顾问（主要为拟上市公司提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究）预计，随着全球金融危机逐步淡出以及经济企稳复苏态势的确立，国内卫浴行业的下游需求将出现反弹。同时，伴随2014年国内IPO重启以及新股发行制度改革的步伐加速，未来国内瓷砖卫浴行业在资本的领航下有望朝着更繁荣、健康的方向发展。

IPO改革有望加速卫浴企业融资上市

2000年以前，当美标、科勒、东陶等国际品牌进入中国，锁定沿海开放城市，直切高档宾馆、写字楼、高档住宅市场之时，国内卫浴企业凭借劳动力成本优势以OEM模式运营，品牌意识相当薄弱。

尽管我国已经是全球卫浴洁具生产的大国，在技术和设备上可以与国际品牌相媲美，但在国际上仍然没有形成强大的卫浴品牌。我国卫浴品牌行业在产品研发、创新、品牌经营、营销管理、企业规模、资金实力等诸多方面，与世界卫浴知名企业存在着较大的差距。

随着近年来国内卫浴洁具企业蠢蠢欲动争相上市，上市融资不仅仅能够满足企业发展战略的需求，同时也是优质企业塑造自身品牌涉足国内外卫浴洁具高端领域的强大助力，使企业能够有效应对当前卫浴行业在宏观经济环境不明朗的情况下出现的短期波动和资金周转问题，在整体行业不景气的情况下维持产品研发及环保方面足够的资金投入。

为300余家企业提供过IPO咨询服务、曾辅导过富安娜（002327）/德尔家居（002631）/万和电器（002543）/爱仕达（002403）等家居企业成功上市的前瞻投资顾问认为，此前，卫浴洁具行业内的优质企业主要选择在境外上市，比如香港市场、新加坡市场等等。而导致很多陶瓷企业不选择在A股上市的原因在于自身的财务状况和建材（包括陶瓷等行业）的定位问题。

而随着2014年国内IPO的重启及发行制度改革的不断深化和推进，前瞻投资顾问分析认为，从管理层的角度来看，此次改革在于IPO审核转向合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断，行政化干预手段将逐渐退出。这种“向市场放权”的改革打开了卫浴行业A股上市的光明前景。

因此，面对新股发行制度改革利好以及IPO重启的绝佳上市机会，前瞻投资顾问认为，国内卫浴企业应主动求变，顺应监管层释出的重大改革利好，打破自身的发展瓶颈，实现财务系统、发展模式、内部管理的规范化、透明化，踏准卫浴洁具行业下游需求回暖的节奏，充分利用国内资本市场的资金供给，引领行业A股上市的大潮。

全球卫浴行业下游市场需求企稳反弹

根据生产过程中所用原材料的类型，卫浴洁具产品可以分为两大类：陶瓷产品和非陶瓷产品。其中，陶瓷卫浴洁具包括：坐便器、洗脸盆、小便器、蹲便器、妇洗器、拖把池及其他产品。非陶瓷卫浴洁具包括：浴缸、浴室柜、淋浴房、水龙头、冲水器、干手器和电子零件。

2011-2016年全球陶瓷卫浴产品产量及预测(亿件)

数据来源：IPO咨询机构前瞻投资顾问估算

拥有14年细分产业研究基础的IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，目前，中国是全球最大的陶瓷卫浴产品市场之一，占全球陶瓷卫浴产值超过37%。家庭住宅是最大的消费群体，商业及公共物业也占据较大的市场份额。尽管中国卫浴洁具市场发展迅速，中国在卫浴洁具产品方面的人均开支远远落后于发达国家。2011年中国人均卫浴洁具开支约为62.8元人民币，仅相当于美国的33.8%。

随着中国经济的快速增长、城镇化加速推进、居民可支配收入的不断提高以及城镇住房需求的不断上升，中国卫浴产品的市场规模从2011年的850亿元人民币快速增加至2013年的1080亿元人民币，IPO咨询机构前瞻投资顾问预计2017年将达到1690亿元人民币，期间复合增长率为11.8%。

2011-2017年国内卫浴产品市场规模及预测(亿元人民币)

数据来源：IPO咨询机构前瞻投资顾问估算

此外，在非陶瓷卫浴方面，按摩浴缸及SPA水疗池是重要的组成部分，在欧洲及北美地区拥有庞大的市场。受到全球金融危机的冲击，按摩浴缸及SPA水疗池制造商的数量急剧下降，行业集中度快速上升。

前瞻投资顾问认为，随着近年来全球经济企稳回升和全球消费者信心的恢复以及中国出国旅游人数逐年上升，有力地推动了境外豪华酒店对按摩浴缸及SPA水疗池的需求。2012年全球按摩浴缸及SPA水疗池的销量约为33.31万台，2018年将达到68.98万台。

2011-2018年全球按摩浴缸及SPA水疗池销售量及预测(万台)

数据来源：IPO咨询机构前瞻投资顾问估算

由于我国城镇化率快速提高，中国陶瓷卫浴产品的渗透率落后于发达国家。2012年中国每年人均消费0.13套陶瓷卫浴产品，而美国人均消费则为0.26套。此外，中国陶瓷卫浴产品的渗透率从2008年的42.4%快速上升至2012年的45.7%。随着未来我国城镇化步伐的加快，IPO咨询机构前瞻投资顾问预计，2017年我国陶瓷卫浴产品的渗透率将达到59.3%，渗透率的提高将有效带动相关陶瓷卫浴产品的销售快速增长。

2011-2017年国内陶瓷卫浴产量占比及预测

数据来源：IPO咨询机构前瞻投资顾问估算

在国内陶瓷卫浴洁具市场中，陶瓷坐便器是最大的产品部分，占2012年国内陶瓷卫浴洁具市场的47.7%，预计2015年陶瓷坐便器的销售金额将达到382.92亿元，占中国陶瓷卫浴洁具市场份额为48.4%。此外，陶瓷面盆是整个市场中第二大的产品。2012年销售额约为181.43亿元，约占34.2%，预计2015年将达到284.56亿元，占比上升至35.5%。

2011-2015年国内陶瓷坐便器、面盆及其他陶瓷产品销售额(亿元)

数据来源：IPO咨询机构前瞻投资顾问估算

国内陶瓷卫浴厂商的市场份额较为分散，前十大厂商的销售额占整个陶瓷卫浴行业的比例为20%。目前，十大厂商分别是：美国科勒、日本东陶、广东箭牌、意大利法恩莎、广东恒洁、福建航标、广东安华、台湾和成、广东鹰卫浴、广东东鹏。其中，福建航标卫浴及广东东鹏卫浴分别于2012年7月13日和2013年12月9日在香港证券交易所挂牌上市。IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，随着IPO重启和A股IPO新政的不断推行，国内卫浴企业将迎来巨大的改革红利，国内融资前景颇为乐观。

资本运作助力国内优质卫浴企业的品牌提升

通过二十多年的发展，国内卫浴市场经历了从无到有，从无序到规模化的过程。蓬勃发展的房地产业和建筑装饰行业为卫浴企业的快速成长提供了强有力的基础。如今，中国已发展成为世界最大的卫浴设施生产国和消费国，国内卫浴洁具的产量占世界总量超过30%，相关配件占世界总量的35%。

与此同时，由于卫浴行业的发展日新月异，其竞争程度日趋白热化，但竞争格局仍处于较为分散的状态，部分卫浴企业采取强强联合、明星代言等措施表明本行业已进入品牌化的阶段。

尽管如此，国内卫浴行业只有少数优势企业专注于卫浴产品的品牌塑造，其余大部分企业属于知名度不高的“杂牌军”，涉足高端领域的企业更是凤毛麟角，行业面临缺乏龙头企业、难以打入国际高端市场等问题。

面对卫浴行业的这一现状，部分优势企业纷纷宣布IPO计划，借力资本市场实现自身的转型升级，进一步将自身打造成为行业的龙头品牌。

在家居领域拥有丰富IPO咨询经验的前瞻投资顾问发现，2013年年初，帝王洁具高调宣布IPO，随后，申鹭达、九牧厨卫、辉煌水暖等也纷纷公布了自己的上市计划。加上2012年已经在香港上市的航标卫浴，卫浴行业上市潮涌动彰显了企业对上市的热情不减。

2013年11月30日，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，明确了2014年1月IPO重启的时间表，截止1月6日，已有近30家过会企业正式启动了IPO招股程序，这也宣告暂停了14个月的A股IPO即将开闸。

在这一大背景下，伴随着卫浴行业下游需求的探底回升，更多国内卫浴企业有望承接这股上市的澎湃热情，在较长的一段时间内掀起一波A股上市热潮。