三中全会后IPO何去何从 注册制引市场期待

（文•史林娜）从去年10月至今，国内IPO暂停已超过1年，沪深两市有700多家企业在排队，此次IPO关闸造成了堪称史上最严重的“堰塞湖”，国内普遍认为十八届三中全会关于新股发行改革的意见公布之后，未来可能重启IPO。IPO咨询机构前瞻投资顾问（专为企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究）认为，这次IPO停摆时间超乎预料地久，极有可能与即将展开的改革有关，似乎证监会对这次改革志在必行。

三中全会前国内IPO现状

自从2012年11月2日浙江世宝登陆A股中小板之后，再无新股发行上市，至今IPO空窗期已长达一年。

证监会最新发布的《首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》显示，IPO申报企业上周扩容四家。至此，沪深两市待审及过会待发企业共计为761家，其中，上交所IPO在审企业家数为183家，深交所IPO在审企达578家，其中包括主板和中小板企业312家，创业板排队企业266家。

在IPO暂停的情况之下，通过并购重组上市成为很多企业不得已的选择，更有企业将目光转向了新三板，寻求不同的融资渠道。

前瞻投资顾问认为，IPO“堰塞湖”难解，不仅让寻求上市的企业陷入了困境，券商和PE的业务也遭受了打击。

据统计，截至2013年前三季度，19家上市券商证券承销业务净收入为32.95亿元，同比大幅下滑41.51%，承销收入占总收入的比重也出现严重萎缩。除了券商投行业绩受到重大打击外，IPO的暂停更是套牢了千万市值的PE。

何时能重启IPO，不仅关系到拟上市公司能否如愿上市融资，也影响了相关券商投行以及PE的发展。

三中全会后IPO重启有望  注册制被正式提出

如今三中全会已落下帷幕，相关新股发行体制改革的意见也已发表，IPO重启的前景愈发明朗。前瞻投资顾问认为，IPO重启的方向和时间表在三中全会后会变得更加清晰，新公司上市有望解冻，未来可能恢复国内股市的首次公开募股。从目前情况看来，已经过会的83家公司最有望成为IPO重启后首批登陆A股的公司。

IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，《决定》中提到的推进股票发行注册制改革将会是此次改革的重点，同时也是一个比较长远的发展目标，因为从审核制到注册制的转变不可能一蹴而就，需要一定的时间进行过渡。

从长期看，实行注册制对于我国股市的健康发展有促进作用。目前的审核制使IPO企业成为稀缺资源，僧多粥少的局面造成新股发行发行价高、发行市盈率高、募集资金高“三高”不下。而注册制意味着企业能自由选择上市时间和上市规模，由投资者来决定其最终能否上市。国外多个市场化程度较高的资本市场运行情况证明，注册制使得新股发行“三高”现象很少出现，发行价格将会降低，而发行规模则会扩大，未来股市更加市场化。

IPO此前一再推迟重启或为等待三中全会改革良机

11月15日，中共中央下发《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，《决定》中明确指出，完善金融市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资。

IPO重启的时间被一再推迟，很可能就是为了等待三中全会改革良机。

在今年8月和9月召开的两次内部座谈会中，证监会还邀请了相关证券商人士对IPO改革新政提出意见，但两次会议都没有明确IPO重启的具体时间。

IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，从证监会对IPO重启时间的一再推迟，可见其此次改革的决心。但从审核制过渡到《决定》中提到的注册制，现下还有一定的难度，在近期内实施的可行性不大。从长远来看，实行注册制后上市公司发行规模将会扩大，发行价格将会降低，未来股市将更加市场化。