2020中国经济稳启动的三大特征

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作者|陈嘉宁 来源|苏宁财富资讯(ID：SuningWealthInsights)

随着国内疫情的逐步控制，全国范围内的复工复产在有条不紊地推进中。工信部披露，我国中小企业的复工率已经达到了71.7%。3月25日，湖北省除武汉市以外地区解除离鄂通道管控，有序恢复对外交通。官宣4月8日武汉将“解封”。一切都在向好的方向发展。

另一方面，国外的疫情并不乐观，截至4月1日15时，国外累计确诊高达77.9万，单日5.1万的新增病例数，也说明海外疫情拐点尚未到来。

基于以上情况，我们判断后疫情时代，经济将以一个更加“稳”的方式启动，经济发展要恢复到疫情以前状态尚需一定时日。

多因素促成经济“稳”启动

显而易见，疫情是影响当前经济启动效率的重要原因，除了对人员物资流动和复工效率的直接作用，疫情的不确定性，还通过作用于以下四个因素，影响实体经济，进而要求中国经济以一种更加“稳”的方式来启动：

(1)应对全球产业链停摆的挑战，保障复工顺利开展的需要。在经济全球化的今天，没有任何一个现代化的国家可以抛开国际社会单打独斗，中国作为全球产业链上的重要节点，亦是如此。以苹果手机为例，很多人都知道中国生产了全球90%的手机，大部分苹果手机都是由富士康与和硕这两家企业在中国进行组装生产的。但事实的另一面是，苹果手机的零部件来自分布在全球的800多家供应厂商。所以，在中国手机厂商顺利复工的同时，海外疫情迅速发展造成的全球产业链停摆，上游零部件供给不足，使得相应的复工产能难以得到有效保障。

另一方面，在需求侧，疫情在全球的发展对于消费者的消费能力和意愿也起着抑制作用。以苹果为例，由于疫情影响，苹果大批量零售店接连关闭，在一季度的手机订单量也大幅下降，相比于去年同时间段，下降18%。由此可见，需求不足也会限制复工生产的规模。

总之，中国作为全球产业链上的重要一环，战胜疫情，提前复工，对于全球的抗疫和经济发展都起着积极作用。但也难免受到全球产业链停工停产的拖累，包括上游零部件供给不足，和下游消费需求的萎缩。要应对这一挑战，作为一个生产了全球90%的手机、90%的电脑、80%的空调、70%的彩电、50%的冰箱和洗衣机的制造业大国，更加“稳健”的经济启动计划是一个好的选择。

(2)应对全球资本市场冲击，防止经济过热。助力实体企业融资和发展是资本市场对于经济的一个重要作用。以中国为例，2019年，共有201家企业在A股实现了IPO，募资规模达到了2441.96亿元，创出最近6年以来的新高。2019年前11个月，中国A股上市公司共完成发行债券1765笔，实现融资37744亿元。

随着海外疫情的恶化，全球资本市场受到了巨大冲击，美股在10天之内促发4次熔断，股指出现剧烈震荡，三大股指3月份跌幅高达10%，国内A股也受到拖累，上证指数在3月份也出现了4.5%的跌幅。资本市场的波动，使得资金大量涌入国债、黄金和现金等避险资产，实体企业的融资难度提升。

在这种情况下，政府和金融机构在缓解实体企业融资难的问题方面做了大量的工作。除了3月16日实施的普惠金融定向降准，释放资金5500亿元，银保监会要求5家国有大型银行，2020年上半年普惠性小微企业贷款余额同比增速要力争不低于30%，在去年的基础上，政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度，以优惠利率向民营、中小微企业发放。在财政政策方面，以新能源汽车充电桩、特高压、5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等7大产业方向的新基建项目也即将启动。

相信在积极的货币政策和财政政策的双重作用下，无论是疫情对于资本市场的冲击，还是企业融资压力都将得到有效缓解。此时，对刺激政策节奏的把握至关重要，一旦把握不好，又容易陷入经济过热、资产泡沫和通货膨胀的陷阱。因此，更需要一个稳健的经济启动过程，在循序渐进、因势利导的基础上，调控好政策，助力经济的恢复和发展。

(3)疫情防控的需要。目前国内疫情虽然得到了有效的控制，但风险并没有完全解除。除了需要时刻警惕境外输入型病例，国内也会有一些零星病例和无症状感染者的存在。因此，相比迅速全面复工，分区域/分阶段地逐步复工会是一个更加稳妥的方案。一方面，逐步复产复工能够保证经济的稳健启动和复苏;另一方面，一旦启动过程中出现问题，也可以在局部范围内，迅速调整政策和实施隔离，将疫情传播的风险降到最小。

(4)许多行业启动自带周期。除了受到疫情影响，许多行业的启动也是自带周期的。如种植业中的春种秋实，生猪养殖业中150天左右的出栏周期，在工业生产中，流水线的调试、保养和开动也是需要一定时间周期的。这些周期的存在也使得经济的启动不能一蹴而就，尊重产业的发展规律，循序渐进是更好的选择。

经济启动的特征

前文介绍了在全球产业链停摆等诸多因素的作用下，后疫情时代，中国经济需要一个更“稳”的启动。那么具体到启动过程上，会表现出什么样的特征呢?笔者认为特征有三：

(1)第一和第二产业率先启动，消费娱乐跟上。在农业方面，目前正好是春耕的关键时期，一旦错过时点，全年的农业生产都难免受到影响，因此，3月份，中央应对疫情工作领导小组印发《当前春耕生产工作指南》，对疫情防控和春耕生产进行了更加全面的统筹保障。在工业方面，受疫情影响，2月份的制造业经理人采购指数(PMI)仅35.7，创历史新低，3月份在从中央到地方一系列复产复工保障政策的作用下，PMI指数回升到52，工业生产逐步恢复。

在消费娱乐等领域，各地政策仍然比较严格，甚至出现反复。如上海东方明珠、金茂大厦、海洋水族馆等景点，在3月12日恢复开放18天之后，再次实行关闭。3月28日，四川也紧急叫停了已经复工的娱乐场所。究其原因，一方面，消费娱乐行业容易造成人员聚集，特别是在当前疫情防控的攻坚时期;另一方面，娱乐服务业的需求弹性较大，暂停下来对于经济长期发展的影响有限。

(2)需求和投资拉动将为经济启动提供动力。在需求方面，只要人活着就有需求，14亿人虽然被疫情困在了一个个小小的房间里面，但是对吃喝、健康、沟通等方面的需求并没有被消灭，只是转化成网购、外卖、在线交流的方式继续存在。关于疫情期间需求转移对经济的影响，欢迎参考笔者的另一篇文章《“宅家”经济学》。

除了内需，疫情在海外的迅速发展也拉动了全球对于疫情防护设备的需求。中国制造的口罩和呼吸机被销售到世界各地。

在需求拉动的同时，以新能源汽车充电桩、特高压、5G基建、大数据中心、人工智能等为代表的新基建项目投资，也将为疫情后中国经济的启动提供动力。

(3)资本市场提前响应。资本市场是经济的先行指标，随着经济的逐步向好，资本市场会提前响应和反弹。近期，农林牧渔板块的反弹，也印证了这个观点。

但是，需要注意到，无论是中国经济的重启，还是资本市场的反弹，最大的压力来自海外疫情发展和全球经济的不确定性。目前讨论资本市场的全面反弹还为时尚早。

如果把疫情比作一次大考，中国首先开考，闭卷答题。在全世界都在参考中国经验，颁布“禁足令”，搭建方舱医院，有效收治和隔离感染者的同时，中国已经在做最后一道大题——后疫情时代的经济启动。这一次，依然没有现成的范例，依然需要摸索，相信经历了风浪的我们能够用后疫情时代经济的“稳”启动给世界一个满意的答案。

期待着全国人民摘掉口罩的那一天!

编者按：本文由公众号“苏宁财富资讯”原创，作者为苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁