干货!2021年中国珠宝首饰行业龙头企业对比:周大福VS老凤祥 谁更胜一筹?

吴小燕

行业主要上市公司:周大福(01929.HK)、老凤祥(600612)、明牌珠宝(002574)、萊绅通灵(603900)、潮宏基(002345)等

本文核心数据:珠宝首饰行业上市公司业务营收、毛利率、门店数量、销售网络布局等

1、周大福VS老凤祥:珠宝首饰业务布局历程

周大福和老凤祥作为我国珠宝首饰行业港资企业和内资企业的代表,多年来始终处于行业龙头地位,两家企业珠宝首饰业务的布局历程如下:

图表1:周大福、老凤祥珠宝首饰业务布局历程

2、珠宝首饰业务布局及运营现状

——珠宝首饰业务布局:周大福产业链覆盖更全面

周大福和老凤祥均从事珠宝首饰的生产和销售,产品包括黄金、铂金、钻石、翡翠、珍珠等多品类首饰。两家企业均缺少自有矿产资源,需要依靠原材料采购,但周大福相比老凤祥产业链覆盖相对更全面,在上游原材料环节拥有自己的钻石加工厂,设备和技术均属行业一流。

图表2:周大福、老凤祥珠宝首饰业务布局说明

2021财年周大福珠宝首饰业务占总营业收入比重共达92.3%,其中黄金首饰及产品业务和珠宝镶嵌、铂金及K金首饰业务占比分别为68.2%和24.1%。而老凤祥2020年珠宝首饰业务营业收入占总营业收入比重为73.82%。

图表3:周大福、老凤祥珠宝首饰业务占比(单位:%)

——珠宝首饰销售网络布局:周大福门店数量更多

从销售网络布局来看,截至最新年报公布日期(周大福2021年3月31日,老凤祥2020年12月31日),周大福和老凤祥分别在全球拥有门店4591家和4450家。两家企业主要销售网络均布局在内地,境内门店数量占比超过95%。海外业务布局上周大福略胜一筹,截至2021年3月31日,周大福在柬埔寨、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、美国和越南均有门店分布,共计21家,而老凤祥拥有境外门店共19家。

图表4:周大福、老凤祥门店布局区域对比(单位:%)

注:周大福统计时间截至2021年3月31日,老凤祥统计时间截至2020年12月31日。

——珠宝首饰业务商业模式:周大福商业模式更合理

周大福和老凤祥均采用自营与加盟结合的商业模式。两种商业模式各有优劣势,整体而言,加盟模式更有利于品牌快速下沉市场,扩张市场份额,而自营模式则有利于品牌对门店进行统一管理,维护品牌形象。

图表5:自营模式和加盟模式对比

截至2020年12月31日,老凤祥加盟门店数量占比高达96%,自营门店仅为4%,而周大福截至2021年3月31日,加盟和自营门店数量占比则分别为64.9%和35.1%。老凤祥以加盟店为主的商业模式虽然能够快速拓宽市场,但周大福的商业模式结构更为合理,更有利于品牌长期发展。

图表6:周大福、老凤祥自营及加盟门店数量占比(单位:%)

注:周大福统计时间截至2021年3月31日,老凤祥统计时间截至2020年12月31日。

3、珠宝首饰业务业绩对比:

2018-2020年,周大福珠宝首饰营业收入始终大于老凤祥,2021财年(2020年4月1日-2021年3月31日)年周大福实现珠宝首饰业务收入576.08亿元,老凤祥2020年则实现珠宝首饰业务收入380.79亿元。

从毛利率来看,2018-2020年,周大福的毛利率均大幅高于老凤祥;从变化趋势来看,两家企业的毛利率均保持稳定。周大福2021财年毛利率为28.60%,老凤祥2020年毛利率则为10.14%。

图表7:2018-2020年周大福、老凤祥珠宝首饰业务收入、毛利率对比(单位:亿元,%)

注:周大福未单独公布珠宝首饰业务毛利率,但其珠宝首饰业务营业收入占总营业收入比重超90%,故用全部主营业务毛利率代替。周大福财年节点为每年3月31日,2020年业务营收及毛利率实际统计时间为2020年4月1日-2021年3月31日。

4、前瞻观点:周大福为我国珠宝首饰行业龙头

基于上文分析结果,周大福在珠宝首饰产业链布局、销售网络布局、商业模式结构以及经营业绩方面均胜过老凤祥,是我国珠宝首饰行业领军企业。

图表8:中国珠宝首饰行业“龙头之争”分析结果

以上数据参考前瞻产业研究院《中国珠宝首饰行业消费需求与市场竞争投资预测分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

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吴小燕

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吴小燕(资深产业研究员、分析师)

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