火锅底料市场暗流涌动 第一名竟然不是颐海国际？

在新经济泡沫破裂和市场下行趋势之下，海底捞作为十年以来香港市场第一个大型消费服务IPO，深受资本市场热捧。海底捞作为实体经济的代表，同时也由于其不同于传统中餐的商业模式而享受了较高的估值溢价。将时间线拉回到两年前，2016年9月份，海底捞拆分其旗下子公司颐海国际在港股上市，这同时也为我们观察火锅底料行业提供一个很好的观测点。

火锅底料行业是一个与火锅市场有极强相关性的行业，从整体市场来看，中国餐饮服务市场发展迅猛，过去五年和未来五年，都会有10%左右的复合增长率。在这其中，火锅因为其受欢迎程度、可扩张性和标准化的独特业务模式，拥有更大的增长潜力。相信火锅底料市场也会随着火锅实现快速发展。

市场规模迅速扩张，川式火锅最受欢迎

由于其广受欢迎及中国餐饮服务市场的整体增长，火锅餐厅市场的总收入由2013年的人民币2，813亿元增加至2017年的人民币4，362亿元，在此期间的复合年增长率为11.6%。展望未来，预期火锅餐厅市场可能成为中式餐饮中增长最快的部分。

在中国，火锅主要分为三类，即川式、粤式及蒙式。根据沙利文调查，以麻辣口味闻名的川式火锅约占中国火锅餐厅市场的64.2%，是中国最受欢迎的火锅类型。

火锅调味品占比较小，未来发展潜力较大

在新常态的经济状况下，调味品行业由于其必选消费品的行业特性，具有良好的抵御风险的能力，从A股中调味品的整体估值水平来看，调味品一直处于高估值状态，一般均维持在40倍PE，而龙头企业海天味业的估值达到50倍，估值溢价非常明显。

颐海国际立足底料业务，进军中式复合调味料，2017年中国调料的市场规模大致在4100亿元，其中复合调料约为980亿，占行业的24%左右，而在复合调料中，火锅大概占1/4，规模约为200亿。颐海国际作为海底捞的供应商，2013-2017年公司营收从3.16亿元增至16.46亿元，CAGR=51.09%，远超火锅调味料和中高端火锅底料行业的复合增长率。而海底捞是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，凭借高开店率+高翻台率+高同店增长实现了飞速增长，颐海国际也算是这个风口上的猪，乘着海底捞的这股东风，迎风起舞，在港股这个成熟的市场享受着高溢价。

火锅调味料渗透率较低，未来空间较大

火锅调味品玩家集中度较低，弱势品牌将不断被替代。目前CR5市占率近30%，未来B端餐厅渗透率提升再加上C端家庭更健康的中高端产品加速，中高端玩家不仅“切蛋糕”替代小品牌，也“做大蛋糕”贡献增量，其市占率从10年的15%提升至17年的26%。

总的来说，目前中国的火锅调味品市场暂时还没有定型，调味品巨头海天味业的主要竞争在酱油、蚝油等传统调料。而这对于专注于火锅底料的颐海国际是一个非常好的机会，同时，颐海国际依靠海底捞，这本身就是一个非常大的优势，相信在未来，火锅底料市场就会呈现一种新的局面。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国调味品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》。

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