2018年上半年21家上市书企业绩大比拼：出版业面临考验，数字出版更有前途

目前，我国国内出版业上市书企共有21家，分别为中国出版、中国科传、凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、皖新传媒、山东出版、新华文轩、长江传媒、大地传媒、南方传媒、时代出版、读者传媒、出版传媒、新华传媒、城市传媒、天舟文化、中文在线、新经典、世纪天鸿和掌阅科技。

截止至2018年8月，上述上市书企均已发布2018年半年报，前瞻产业研究院带你盘点上市书企的业绩情况，窥探出版业发展运行图景。

一、21家上市书企概况

2018年上半年，21家上市出版发行企业净资产总计1173.00亿元，同比增长11.14%。净资产增幅超过两位数，主要得益于2017年下半年以来中国出版、掌阅科技、山东出版、世纪天鸿4家企业在沪深两地上市融资。将上市因素排除后，净资产同比增速为6.67%。

从总市值情况来看，截止至2018年9月28日下午收盘，21家上市书企可划分为三个梯度：6家市值在百亿元以上，分别为中南传媒、凤凰传媒、山东出版、中文传媒、皖新传媒和新华文轩；8家市值在50亿元以上，其余7家在50亿元以下。

二、营收、利润小幅增长，新兴力量表现乐观

2018年上半年，21家上市出版发行企业营业收入总计507.93亿元，同比增长4.50%。其中营收规模上，中文传媒表现最好，达到60.08亿元；同比增速上，中文在线表现最为亮眼，营收增长42.66%。

在净利润方面，2018年上半年，21家上市出版发行企业净利润总计64.31亿元，同比增长3.18%。其中，新兴上市企业中国出版和中文在线利润表现亮眼，利润速均在百分之百以上，分别实现增长123.73%和140.80%；此外，中文传媒和皖新传媒的利润规模最大，分别取得8.52亿元和8.74亿元，且增速稳定。

与之相反，传统媒体表现不佳，例如中国传媒、凤凰传媒、新华文轩，和读者传媒等，利润增长下滑，2018年上半年分别下滑-28%、-0.58%、-9.85%和-59.96%等，拖累了整体市场的运营情况。

从企业属性来看，数字出版、融合发展的企业经营数据都更为亮眼，已经向游戏产业转型的中文传媒、天舟文化盈利预期依然乐观，以数字出版为主业的中文在线3项指标同比增速均超过40%。

总体而言，上市出版发行企业主要经营指标增幅走弱，一方面是由于整体宏观经济形势下行，另一方面是由于部分传统出版发行企业转型较慢、创新乏力，数字化、多元化产品的收入占比仍然不高。

三、毛利率整体下滑，数字出版企业毛利率表现相对较好

目前，我国出版业企业平均毛利率在30%-40%之间，从2018年上半年整体数据来看，行业毛利率整体下滑趋势明显，行业获利能力表现不佳。业内普遍认为，毛利整体下滑与去年以来纸价持续大幅上涨增加了生产成本有关。

在以传统纸质图书出版发行为主的企业中，缺乏教材发行支撑和多元业务的读者传媒降幅最大，毛利润下降3.74个百分点。但时代出版、出版传媒、中国出版实现了1.5个百分点以上增长。新经典表现最亮眼，在没有游戏等高毛利板块的情况下，其毛利率高居第二，仅低于以数字出版为主的中文在线，且逆势上升了5.44个百分点。

另一方面，游戏、数字出版板块占比大的企业整体毛利率表现相对较好。例如科技企业掌阅科技，其毛利率达到48.9%，为2018年上半年上市书企中最高。

值得注意的是，天舟文化毛利率降幅最大，下滑20.06个百分点。这几年来，天舟文化逐渐扩大游戏业务比重，一直取得良好的成绩，此次毛利率的大幅下滑乃是受游戏联运规模扩大以及游戏行业整体增速下滑影响。

四、行业运营能力有待增强，囤积纸张或有利控制成本

从上市书企的总资产周转率和存货周转天数情况来看，出版行业资产利用效率不高，运营能力有待增强。行业平均总资产周转率在0.28左右，处于较低水平。与上年同期相比，21家企业有13家负增长，3家持平，5家增长，总资产周转率整体呈下降趋势，资金运用效率小幅降低。其中，中南传媒、山东出版下降较大。山东出版主要是由于刚上市融资，资产增幅高于营收增幅。

从存货周转天数来看，企业平均周转天数为108天，较上年有所增长。其中，仅天舟文化、中文在线、世纪天鸿周转天数减少。业内人士表示，2018年以来，纸价持续上涨，部分企业囤积纸张造成行业平均存货周转天数增加，但这并不一定意味着出版企业存货积压、变现能力在变差。如果下一个报告期纸价持续上涨，囤积纸张对于控制成本是极为有利的。

总体而言，从具体企业来说，传统出版代表企业中国出版和数字出版代表企业中文在线半年业绩较为客观，同时数字出版企业表现整体好于传统出版企业；从整体行业来说，2018年上半年行业营收、净利润等主要经营指标仍保持小幅增长，但行业毛利率和资产周转率等指标都整体下滑。在整体经济形势下行的情况下，出版业面临考验。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国数字出版行业商业模式与投资战略规划分析报告》。

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