并购重组渐入“癫狂” 市值管理不带这么玩儿的

如果说近期A股市场的并购重组状态，那么只能用“癫狂”来形容。2013年9月30日，乐视网发布公告称，拟以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体99.5%的股权，并募集配套资金，交易总额为15.98亿元，其中花儿影视100%股权的价格为9亿元。

从并购的商业逻辑看，花儿影视作品屈指可数，最出名的莫过于《甄嬛传》，而其网络版权早已经卖出。截至2013年6月末，花儿影视的资产总额2.23亿元，净资产为1.06亿元，上半年净利润6017万元，并购的市盈率高达14.96倍，市净率高达8.49倍。乐视网的并购只能用“太贵”来形容，在商业逻辑方面并没有太多的合理性。

而如果说之前乐视网并购引起人们关注是因为“买太贵了”，那么后面发生的事情更让人哭笑不得，是不是“买太急了”？2013年10月11日，乐视网被媒体直指其公布的16亿元重组草案出现数据错误，乐视网临时停牌。2013年10月13日，乐视网发布澄清公告称，公司经自查对11处错误进行了修改，股票将于14日开市起复牌。

事实上，乐视网并购花儿影视是近期A股市场并购重组渐入“癫狂”状态的真实写照。根据统计，从2012年6月到2013年9月，中国A股市场正在进行、已经完成、失败的资产重组事件共计1183项，涉及863家上市公司，超过1/3的公司有资产重组动作，涉及资产金额8162.49亿，平均每单并购重组资产标的6.90亿元。

而很多公司的并购开始脱离商业并购本质，市场很多并购都是为了操纵市值管理，公司并购彻底沦为大股东操纵市值的工具。例如掌趣科技（300315.SZ），短短半年内，掌趣科技连续并购了3家游戏公司，花掉了33.6亿元。

同期，掌趣科技股价也很给力，从2012年12月3日到2013年10月16日，市值增长了3.21倍。而在公司市值暴增数倍之后，包括杨闿、公司董事、副总经理邓攀以及华谊兄弟等一众首发股东大幅度减持，累计套现金额高达5.37亿元，位居创业板公司减持榜榜首。

尽管并购重组是上市公司在熊市中进行市值管理的重要工具，但是，目前的A股市场并购重组与市值管理毫不沾边。市值管理只是上市公司实现公司市值最大化的工具，是以公司基本经营能力和真实价值为基础进行的主动性市值维护。而现在的并购毫无逻辑和商业价值可言，更多的只是为了刺激公司股价，这对于上市公司未来的发展无疑的有百害而无一利，是在严重“透支”上市公司未来的发展。

更让人担忧的是，截至目前，中国A股市场所上演的兼并重组“癫狂”状态只能算是“一道小菜”，更大的菜还在后面。2013年10月8日，酝酿了3年的上市公司并购分道制审批制度正式开启，对于热闹的并购市场来说，无疑又加了把热火。

在2013年1月22日，工信部、财政部、发改委等十二部门联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，明确了汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业这九大行业企业兼并重组的目标和任务。仅仅从这九大行业2012年的工业产值来看，这九大行业并购涉及的产业规模就达到了25.73万亿元，占2012年中国国内生产总值的比重为49.54%。

所以，在今后一段时间内，并购重组有望成为A股市场发展的“主旋律”。但是，目前发生的A股市场并购重组的“癫狂”状态也为后期的并购重组敲响了警钟，并购重组是公司进行市值管理的工具，但是一切并购重组都应该以合理的商业逻辑和长期的经营价值来考虑，这样才能为上市公司股东创造最大化的价值，而这也是上市公司进行市值管理的真正意图。