为什么“九号机器人”会成为科创板“话题之王”？

本文转载自微信公众号：易参(ID：YC-Inssent)，作者：朱慧娟

今天，科创板鸣锣开市。经过8个多月的精心筹备，科创板首批25家公司于今日集中上市。

科创板被业界称为“中国的纳斯达克”，为现在的互联网科技公司提供了很多利好信息，营收标准降低、规定相对宽松，国际化和市场化更高。

但是，应该现实地看到，科创板对上市合法合规的要求，和主板上市相比，仍然没有放低。

因此，早期科技公司需要更加注重内部管理、人力财务等制度建设，尤其是公司的「股权」方面，加强自我审查，保证合法合规。

那么，面对科创板这条新的退出渠道，早期科技公司应该怎样做好准备?

为此，我们开启了科创板专题，从五个不同的角度，为你解读科创板中关于「股权激励」的新规定。

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▌科创板“话题之王”

在街头，一个脚踩平衡车的小伙儿在行人中潇洒穿过，往往会获得颇高的回头率。

在科创板，生产平衡车的小米系“九号机器人”，也是一家“回头率”很高的企业。

它身上有着众多话题点：连续三年亏损、同股不同权、VIE 架构、拟发行 CDR 上市。

在以前，类似的公司只能去到海外上市。如今，在科创板的新规下，已经成为可能。

科创板作为资本市场改革的试验田，与A股市场相比，主要有四大突破：

第一，允许尚未盈利的企业上市;第二，允许“同股不同权”的企业上市;第三，允许红筹(含VIE)企业上市;第四，允许上市公司发行 CDR 。

所以，“九号机器人”申报科创板引来诸多关注，就是因为它身上同时具备了以上四个特点。

一、连续三年亏损、净利润为负

单这两条，过去想在A股上市，都是做白日梦。根据A股上市规则，至少连续两年盈利才能申请上市。

上市后，连续两年亏损或最近一年期末净资产为负，就会收到退市风险警示，直到风险消除才能摘帽。

现在，那些启动资金、前期投入较大，而且短期内盈利能力不足的公司，也可以申请科创板上市了。

二、采用“同股不同权”架构

“九号机器人”的招股书中，披露了“同股不同权”制度。其中，A类普通股持有人每股可投 1 票，B类普通股持有人每股可投 5 票。

其中，“九号机器人”的两位联合创始人，高禄峰和王野分别通过旗下公司，持有九号机器人13.25%、15.40%的股份。

二人合计控制公司66.7%的投票权，共同成为公司的实际控制人。

另外，红杉资本 Sequoia 持有九号机器人16.8%的A类股份，顺为资本和小米旗下公司 PeopleBetter 各持有公司10.91%的A类股份。

与港交所相比，科创板的“同股不同权”更为宽松。

一方面，科创板对拟上市公司估值和盈利的要求低于港交所;另一方面，港交所对“同股不同权”股东的投票权倍数，直接规定了不超过10倍的限制。

事实上，自港交所去年引入“同股不同权”制度，小米和美团先后通过该股权架构上市后，之后就再没有出现其他“同股不同权”的上市公司。

总的来看，相比港交所，科创板的门槛已经降低，为那些不符合港交所及其他板块上市门槛的公司，提供了新的机会。

三、采用 VIE 架构

在科创板的申报公司中，“九号机器人”是一家境外公司，注册地位于开曼群岛，并采用 VIE 架构。

此前，红筹(含VIE)架构公司要想回归A股上市，必须先拆除红筹(含VIE)架构(比如奇虎360、暴风集团等)，会耗费大量的时间和金钱成本。

科创板此番向 VIE 架构公司打开大门，大大了简化了上市流程，可能会吸引部分已经在海外上市的独角兽，回归科创板。

四、拟发行 CDR 上市

在上交所受理的92家科创板公司中，“九号机器人”是首家拟发行 CDR 的申报企业。

根据招股书，“九号机器人”拟发行不超过7040917股A类普通股，作为拟转换为 CDR 的基础股票。

其中，基础股票与 CDR 之间的转换比例为1：10，转换后不低于本次发行后公司总股本的10%。

实际上，早在2018年3月，国务院发布了存托凭证(CDR)的框架性规定，随后各部门相继出台了一系列配套规定。

科创板的推出与 CDR 一脉相承，符合相关规定的红筹企业，可以通过发行股票或中国存托凭证(CDR)的方式登陆科创板。

未来，如果“九号机器人”成功在科创板上市，将会为红筹架构公司在科创板上市的“股权激励适配问题”，提供一个很好的学习样本。

连续净利润为负、同股不同权、VIE 架构、拟发行 CDR，同时符合这四点的公司，在科创板申报企业中独此一家。

因此，九号机器人的招股书刚一亮相，便成为科创板的“话题之王”。

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▌市面上，已经有红筹企业上市了吗?

尽管红筹架构在科创板上市的窗口已打开，但现已通过上市委员会审核的公司中，还没有采用红筹架构申请上市的情形。

目前，通过科创板上市委员会审核的案例中，不乏采用传统做法、拆除红筹架构回归境内上市的案例。

1.拆除红筹架构后，如何处理员工激励计划?

实践中，公司拆除红筹架构后，对于境外曾经设立的员工激励计划，可以通过以下 3 种方式处理：

1)未成熟期权加速成熟，已行权的平移至境内;

2)已实际取得的股权，平行迁移至境内;

3)终止期权。

根据我们的整理，公司在申请科创板上市时，可能会遇到以下几个监管问题：

1)境外激励计划的制定、期权发放以及期权计划终止，需要符合境外法律要求;

2)境外激励计划、期权授予协议终止后，需要和员工达成一致，避免员工向公司提起诉讼的风险;

3)平移后，被激励员工的构成和持股比例，需要与境外被激励员工的构成和持股比例一致;

4)公司员工在境外行权时，需要办理外汇登记，否则将会面临行政处罚的风险。

对于前 3 个问题，通常由境外律师出具法律意见，或由保荐机构发表意见即可。

对于第 4 个关于外汇合规的问题，实践中主要涉及37号文登记。但是，由于手续繁琐、费用比较高昂，大多数公司都不会为员工办理。

同时，国内对于员工取得的激励股权，是否可以办理37号文登记，相关规定暂不明朗。

因此，红筹架构企业需要重点关注相关法规的动向。

2.实践中，已通过审核的公司是怎么处理以上问题的?

已通过上市委员会审核的 —— 晶晨半导体股份有限公司(以下简称“晶晨股份”)就曾设立红筹架构，境外主体也曾设立期权激励计划。

但是，“晶晨股份”在申报科创板前，拆除了红筹架构，这就涉及到已发放员工股权的处理问题。

“晶晨股份”的处理方法如下：

1)对于中国籍员工，通过期权行权而成为的股东，平移至境内，按照各自原持有的股份数量，持有持股平台同等数量的限制性股票;

2)尚未行权的期权，如果超过10,000股，加速成熟，员工可以选择行权;如果未超过10,000股，直接取消，由公司给予现金补偿。

3)对于非中国籍员工，通过期权行权而成为的股东，可选择由晶晨集团以原行权价格进行回购，或者继续持有;

4)尚未行权的期权，可以选择加速行权，或由公司给予现金补偿。

对于(非)中国籍员工，“晶晨股份”采取不同方案处理，主要是考虑到非中国籍员工在公司上市、股票流通后，外汇汇出可能存在障碍。

无独有偶，深圳光锋科技股份有限公司在拆除红筹架构后，将之前持有境外公司股份的(非)中国籍员工放在不同的持股平台中。

值得注意的是，“晶晨股份”的中国籍员工，在境外行权的过程中，并没有办理外汇登记。

在面对监管质询时，晶晨股份的解决方案是：部分股东签署了《承诺函》，承诺相关行政处罚风险由其个人承担。

因此，实践中处理期权计划的迁移问题，可以参考这两个处理方式：

1)由被激励的员工签署《承诺函》，承诺相关外汇行政处罚风险由其个人承担;

2)将之前持有境外公司股份的(非)中国籍员工放在不同的持股平台中，在后续处理外汇问题时，非中国籍员工的股份可以单独处理。