调味品行业市场空间不断扩容 行业集中度有望持续提升

调味品行业包含酱油、醋、味精、酱类、榨菜等多个细分子行业，在食物制造过程中起到调味、增鲜的作用，虽然使用量相对较少，但在餐饮、家庭烹饪、食品制造中属于必需消费品。

餐饮行业迎回暖，带动调味品使用量上升

餐饮业迎回暖，大众连锁餐饮成重要力量。受2012年限制三公消费政策的打击，餐饮行业也迎来漫长调整期，在经历了三年的深度调整后，餐饮业从2015年开始进入复苏期，大众餐饮不断崛起发展势头良好，限额以上餐饮业收入增速也由14年低点的负值上升到17年的双位数。

我国调味品主营业务收入

近年来，随着我国居民消费水平的不断提高，我国调味品市场消费量呈快速增长趋势，市场空间不断扩容。根据前瞻产业研究院发布的《调味品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》相关数据显示，2014 年度，全国调味品、发酵制品制造业实现销售收入 2,649.06 亿元，同比增长 12.76%。2006 年至2014 年，我国调味品、发酵制品制造企业主营业务收入年复合平均增长率达到18.39%。

2010年至2015年1-10月，我国调味品制品制造企业主营业务收入的变动情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

调味品：行业盈利能力对成本价格变动的敏感性较低

调味品：根据拆分，大豆和白砂糖是对调味品成本影响最大的子成分，具体拆分过程如下：

1)首先，调味品行业的直接材料成本占总成本的比例普遍在80%左右;

2)进一步地，以海天味业为例，大豆和白砂糖是成本占比最高的子成分，在2013 年上半年的材料采购成本中，两者占比分别为18%、14%， 2012 年该数值分别为17%和18%，2011 年该

数值分别为16%和18%，因此假定大豆和白砂糖在调味品的直接材料成本中分别占比17%、16%。基于如上设定，得出大豆和白砂糖在调味品的总成本中分别占比13.6%、12.8%。

大豆和白砂糖在调味品成本中分别占比14%和13%

数据来源：前瞻产业研究院整理

辣条调味——500亿的产值规模

调味面制品即是消费者常见的辣条，据前瞻产业研究院统计，约有近500亿的产值规模。从2014年年底至今，“吃包辣条冷静一下”之类的段子风靡网络，但作为一代网红食品的代表，辣条不仅是段子手的最爱，更是地方食药监部门抽检黑榜中的“常客”。

从总体来看，调味品龙头企业引领增长趋势，以海天、中炬高新、 千禾味业、 涪陵榨菜为例，前三季度量价齐增， 实现收入盈利双丰收。

为应对成本上涨的负面影响，调味品行业掀起了提价高潮，以海天味业、涪陵榨菜为代表的龙头企业率先提价，将成本转嫁给终端市场。由于行业较强的成本转嫁能力，调味品行业的毛利率水平受到成本上涨的负面影响较微弱， 2016Q4 行业平均毛利率为36.79%，同比增长1.45%，整体保持稳中有进的态势。

行业集中度有望持续提升，优质龙头企业更受益

调味品行业内存大量小型作坊，集中度远低于其他国家。受我国独具特色的调味品生产模式及行业发展进程影响，调味品行业目前主要仍以地方品牌以及作坊制企业居多，虽然一些企业经过整合已逐步发展为区域性品牌，产品可以辐射到部分邻近的省外市场，但真正意义上的全国性品牌并不多，市场相对分散。

未来随餐饮消费复苏、家庭消费升级以及居民品牌及健康意识的提高，行业未来将逐步从分散走向集中，这将给具有品牌、渠道、资金及规模等优势的企业带来更多红利和更广阔的发展空间，企业间发展水平差距进一步拉大，行业整合也将随之涌现，行业集中度提升有望随之加速。