沪港通推出后 证券业发展状况分析

试点阶段监管层给予港股通的额度为2500亿元人民币，粗略估算可为证券业贡献佣金5亿元，相当于2013年全行业佣金收入的3.87%。短期看，沪港通推出会令内地券商日均交易额提升5%至10%，券商行业有望新增收入40亿元以上。

沪港通是证券业对外开放的突破口，内地证券业受益于跨境业务的进一步开放。一方面，证券业协会鼓励证券公司为跨境并购、上市提供融资和财务顾问等中介服务，境外业务的开拓将直接拓宽盈利渠道。另一方面，香港作为全球著名的离岸金融中心，当地的投资银行和经纪商具备先进的投资管理能力和国际视野，内地与香港证券业务的互联互通将有助于国内证券公司汲取先进经验，进一步促进业务、产品及组织架构的创新。

受沪港通预期等因素影响，券商板块已明显受益，随着沪港通的真正启动，行情有望向大型券商拓展。

同时，沪港通的启动并不意味着券商板块的利好出尽。申万报告提出，证券行业ROE从量变到质变，行业的比较优势显现。过去三年行业ROE触底不断回升，一直在6%左右的水平，2014年两融余额和市场活跃保证了今明两年的ROE水平，预计2014年行业整体ROE水平将达9.5%-10%;2015年将达11.5%-12%。

沪港通推出后，内地资本市场配套措施将逐步与香港市场看齐，股指期权、ETF期权等衍生品推出将提速，这都将使券商大幅受益。

券商板块不仅仅是补涨，而是反转。从行业比较角度看，杠杆提升是券商最大的比较优势所在。预计未来1-2年券商净杠杆率有望从目前2.7倍的水平提升至5-6倍水平，杠杆每提升1倍，券商ROE提升约2个百分点，券商PB中枢有望从目前2倍提升至3倍。预计2014年券商净利润增长60%以上，2015年净利润增长20%-25%。