央行或再注水：3.1%贷款利率 定向投放

央行或再注水：3.1%贷款利率 定向投放

据外媒援引接近中国经济政策的消息人士称，中国央行近期针对特定银行进行了抵押补充贷款操作，以提供基础货币，本次定向补充贷款利率降至3.1%，但这批贷款利率仅为3.1%资金，到底规模有多大，尚不确定。

中央人民银行去年拨付给国开行1万亿PSL(补充贷款)利率定为4.5%，本次利率较去年大幅下降31%。

消息传出后，民生证券点评称央行本次操作目的是为了压制长端利率，不需担忧去年6月M2飙升重现：

①外汇占比收缩，基础缺口亟需补充。PSL属长线资金，一方面可以补充外汇占比收缩留下的基础货币缺口，另一方面可降低特定领域(过去经济发展薄弱环节)的融资成本。

②定向正回购并非货币政策转向，PSL开启扭曲版操作序曲。定向正回购是因为部分机构超储太高，主动向央行申请。央行收短放长，优化银行负债结构，存量上对接债务置换，增量上对接基建稳增长。

③不需担忧去年6月M2飙升重现，曲线终会牛平。PSL对接的是稳增长需求，去年二季度PSL引发M2 6月出现飙升，但目前43号文后城投已经剥离地方政府债务，企业主体信用还是得看着项目资质，资本边际报酬递减和土地价格下行意味着好的项目没那么好找，钱还是会在银行间呆一会。收短放长的扭曲操作最终会使曲线走向牛平，看好国开长端30-40BP下降空间。

在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。

值得回味的是，央行在上周还开展了收紧流动性的定向正回购，市场普遍猜测因部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利(MLF)，所以转而向央行申请进行正回购，以释放过多资金。

招商证券在本周一的报告中指出，利率方面中国出现了短端流动性的极度宽松和中长端国债利率不跌反涨的矛盾，所以央行被迫以较小的定向正回购方式回笼流动性，但降低整体融资成本的压力并未减小。