仁和智本财富：近十年高净值人群投资习惯分析报告

 前言

随着中国经济的崛起，中国的高净值群体越来越庞大，财富管理行业也走向了繁荣。强劲的财富管理需求，巨大的市场体量，为财富管理行业带来了前所未有的机遇。根据波士顿咨询公司的测算，早在2016年，中国个人可投资金融资产的规模已经稳居世界第二，达到126万亿人民币，约为当年国民生产总值的1.7倍。预计到2021年，中国个人可投资金融资产将稳步增长、规模将达到220万亿人民币，不断攀升的资产规模和持续喷发的财富管理诉求，使得百万亿级别的财富管理市场蛋糕已经形成，中国的财富管理时代已经来临!

作为财富管理行业最高端的客户群体，中国的高净值人群增长迅速。根据本次的调查结果显示(仅限于调查统计后的数据)，自2008年至2018年，高净值家庭总体财富实现了年化34%的增速，超高净值家庭这一增速更是高达37%，均高于普通家庭的增速。中国高净值家庭的财富积累速度高于普通家庭。目前，中国高净值家庭数量已经超过210万，预计五年后将形成一个规模达110万亿的高净值财富管理市场。

纵观这十年，高净值人群财富规模积累迅速、资本市场日趋成熟，其投资心态、投资习惯也发生了很大变化。为了更精准地反应这其中的变化，仁和智本财富与报告撰写团队基于丰富的行业研究经验，严谨的方法论、广泛的市场调研以及先进的大数据挖掘技术，撰写了《十年高净值客户投资习惯分析报告》，本报告对约5000名高净值客户进行了深入调研，对30家左右的财富管理机构(理财精英以及财富管理机构创始人)进行了访谈，在获得一手资料的基础上，与权威机构的分析数据相结合，对中国高净值人士近十年投资习惯进行综合分析，时间跨度从2008年至2018年。本报告一直力求精准地反应这十年来高净值人群投资习惯的变化，最大化地发挥研究机构、媒体平台以及财富管理机构的协同效应，为推动财富管理市场的发展做出贡献!。

第一章、十年中国高净值人群概况

近十年，高净值人群的数目出现了爆发式增长，促进了财富管理市场的繁荣。作为财富管理生态圈上最活跃的主体，高净值人群备受业内关注，他们的需求既代表了国内财富管理的风向，更体现了富裕人群最核心的财富目标。

自2008年以来，随着经济背景的更替和不同时代的特点，高净值人群在快速积累财富的同时，其投资群体分布、投资心理分化、投资风格以及风险偏好等均随着不同的经济周期产生着不同的变化。

1.高净值人群规模爆发式增长

在中国的财富管理市场，高净值人群一般指流动资产超过600万人民币(100万美元)以上的个人，他们也是金融资产和投资性房产等可投资资产较高的社会群体，从一定意义上说，高净值人群也是中国最先富起来的那部分人。

根据调查来看，在受访的高净值人群中，90%的高净值人士的年龄约40-60岁，从80-90年代开始经商，积累了巨额财富;10%则是2000年之后在新兴领域中积累起来的财富，群体相对年轻，约30-50岁之间。每年都有相当数量的富人加入高净值人群，其规模呈现爆发式增长态势。

高净值人群年龄分布

2.高净值人群财富来源

这十年中国高净值人士的财富积累主要源于创办企业和投资获利。最主要的财富来源是创办企业，创业致富的高净值人士占群体总人数的80%左右。所以，大部分高净值人士都是“创一代”。此外，约10%高净值人士的财富来源于投资获利，尤其是在2008年左右，房地产还处于黄金时期，他们投资房产，其价格暴涨后的变现获利。除这两大类，他们的其他财富来源渠道为：工资、福利积累、和继承父辈财产。

制造业、房地产、互联网、新科技、投资等各个行业所带来的机会，在每一个阶段都造就了不同的富人。

从高净值人群的组成来看，他们由五类人员组成，企业主、职业经理人(企业高管等)、专业投资人、明星以及退休人士等。其中，企业主又包含5000万以下的企业主，即一般高净值人士;5000万以上甚至1亿以上的企业主，即超高净值人士。

3.高净值人群风险偏好差异

总体而言，中国高净值人群在这十年偏向相对稳健的中等风险投资。但随着高净值人群的分化，他们在风险偏好方面有不同特性。

在本次调查中，90%受访的高净值人士(可投资金额在600万-5000万)表示，这十年来，55%的投资比例锁定于中等风险的投资品种，30%的投资比例锁定于低风险的产品范围。另外，为了在稳健的基础上增加收益，会选择15%风险类型产品。

相较于一般高净值人士，超高净值人士(可投资金额在5000万以上)更偏爱低风险投资产品。大多超高净值人士注重个人资产的稳健安全，在安全的重大前提下，适当进行保值和增值。本次调查中，82%的超高净值人士表示，90%的投资会选择低风险的投资品类， 10%的部分考虑中高风险的投资产品。

在这些高净值人群中，除了创业起家的高净值人士，还有明星、专业投资者、职业经理人以及自由职业者等不同领域的人士，其投资风格也不太一样。除了上述的创业出身的高净值人士，专业投资者出身的高净值人士由于具备专业的投资水平，以及对称的投资信息，相比于其他高净值人士的风险承受心理更强，比其他高净值人士的投资风格更激进。

第二章、中国高净值人群投资习惯变化

1.2008-2009年：房地产投资时代

2008年以前，中国经济连续快速增长。2007年中国GDP增速达11.4%，创13年来新高。2008年美国的金融风暴引发了世界范围内的金融危机，中国政府为避免世界经济对国内的影响，投入4万亿拉动内需，以保持经济继续快速增长。但由于过度投资，国内经济在2008年很快就显现出了低迷状态。

即便处于这样的经济现状，中国仍积累了庞大的高净值群体，达到了约 30 万人的规模。根据贝恩公司的数据显示，2008年的超高净值人群接近 1 万人。从持有财富的角度来看，2008 年中国高净值人群共持有达 8.8 万亿人民币的可投资资产，人均持有可投资资产约 2900万人民币。其中超高净值人群的个人财富总量达1.4 万亿人民币，在高净值人群内部财富占比达16%。

2009年高净值人群达到32万人，同比增长6%;高净值人群持有的可投资资产规模约9.3万亿人民币，同比增长7%，全国个人可投资资产总体规模达52万亿，超过金融危机前的水平。

这些高净值人群主要集中于北京、上海、广东、江苏、浙江等发达省份，占高净值人群总量的50%。

1.1投资风格：投资风格保守，注重稳健安全

2008年开始，全球金融市场受美国金融危机的影响发生动荡，各国政府纷纷极力挽救金融市场，以中国为代表的金砖四国证券市场大幅缩水，跌幅空前，在这些因素的影响下，2008年的财富管理市场表现低迷。连一向发行火爆的银信合作理财产品也呈现了发行减速的态势。

受经济环境影响，总体高净值人群中，半数左右在 2008 年遭遇了个人可投资资产不同程度的缩水，有 20%的高净值人士可投资资产稳定不变，更有 30%的人善于把握市场机会，个人可投资资产反而增加。在有资产缩水的高净值人群中，70%的人把资产缩水控制在了30%以下。

在这样的情况下，高净值人士的投资偏向保守，大多数高净值客户看不清投资走势，投资风格呈现保守和稳健状态。

1.2投资心态：投资心理受挫，持观望情绪

2008 年中国经济增长开始放缓，GDP增速降至9%。同时2008年的股市开始大幅回落，房地产增速也同步放缓，部分地区甚至开始出现下降趋势。

受经济大环境影响，全球的居民财富都不同程度地受到损失。根据波士顿公司的统计数据显示，全球财富管理资产额从2007到2008年减少了11.7%。这场危机使富裕家庭损失严重，致使百万美元资产家庭的数量从2007的1100万户减少至2008年的约900万户。

受这样的市场环境影响，高净值人士的投资心理受挫。在本次调研中发现，2008-2009年间，90%的高净值人士仍然保持观望态度，投资风格以稳健为主。84%的受访者表示，这两年期间他们并不想过多地承担投资中的风险，投资以购买稳健安全的产品为主;此外，80%接受调研的高净值人士表示，在经济并不景气的情况下，他们的投资非常注重流动性。这个阶段的投资只是权宜之计，一旦市场稳定下来，他们希望能够把资金投向高收益且稳健安全的投资产品上。

(备注：以上的统计结果中，高净值人士对于三种投资心理有部分重合)

1.3.投资行为：偏向于流动性高、风险低的产品

由于高净值人士投资风格趋于保守，所以在产品的选择上，他们更加青睐低风险、流动性高，又能产生固定收益的投资产品。总体来说，房地产、储蓄现金以及股票一直以来都是中国高净值人群最为青睐的投资工具，占总体可投资资产的比重也稳居三甲。从本次的调研结果来看，在2008-2009期间，79%的高净值人士的投资比例中，房地产的投资占比居于高位，而储蓄现金、股票和债券类产品，也是他们相对主流的投资品种，但投资比例远远低于房地产。

1.4.投资产品：房地产投资受追捧

受2007年房地产投资过热的影响，2008年上半年，全国房地产开发投资额延续了2007年略高于30%的同比增长幅度。到了下半年，由于“抑制过热”政策的叠加，经济进入调整周期，加之住房保障制度的推进，房地产投资热情出现下降趋势。全国房地产开发投资额从2008年上半年的33.5%下降到2008年下半年的22.72%，下半年涨幅回调明显，房地产市场的投资热情依然高涨。而根据《2009年中国房地产投资数据统计报告》显示的数据来看，2009年中国房地产开发投资总量比2008年有所增加。2009年中国房地产开发投资完成额共计3.62万亿元，同比2008年增长了18.5%。可见房地产投资在2009年备受高净值人群的青睐。

在本次调研中，90%的高净值人士反映，对房地产市场的投资占比高于其他投资品种，主要原因在于：房地产投资在过去几年的丰厚回报吸引了高净值人士投入了大量的资金;相比之下，其他各类投资工具在品种或回报率上相对不如房地产。同时房地产由于属于长期投资，在其变现费用高、手续繁杂、政策不明朗的前提下，约83%的高净值人士选择继续持有，这充分代表了2008-2009年间大多数高净值人士的投资风向。所以不少人把这个阶段称之为“房地产投资时代”。

1.5 股票投资“冰火两重天”

2008-2009年期间，股票投资经历了“冰火两重天”：2008年低迷、2009年回暖。2008年由于股票市值大幅缩水，在本次调研中，约有72%受访的高净值客户纷纷降低股票在资产配置中的配比。而2009年当股票市场开始回暖的时候，股票仍是2009 年相对受关注的投资类别，考虑增加股票投资的人约为 37%左右;两年期间，约有20%投资风格相对激进的高净值人士在2008 年末和2009 年初期间进行了抄底投资。而对股市投资并不明确以及对未来投资走向不明朗的高净值人士，67%则选择了现金储蓄，以观望市场动态再“伺机而动”。

1.6 保险、债券和另类投资占比较小

在2008金融危机爆发之时，保险、债券和另类投资受到的影响有限。69%的受访高净值人士表示，一方面对保险、债券和另类投资不太了解，所以不敢轻易尝试，另外一方面对于购买保险、债券和另类投资缺少丰富的渠道，更重要的是，由于2008-2009期间，大部分高净值人士不具备较强的金融知识和财富管理知识，因此对于不熟悉的领域不会轻易涉入。

在本次调研中，对于艺术品投资、私募基金等特殊渠道的投资，一位高净值人士的话颇具代表性。“比如，艺术品投资的水太深，我们根本不懂，所以也不会去碰。除非是自己的兴趣爱好，可能会在专家的指导下去买一些艺术品，但这称不上是投资。”不少高净值人士认为，由于对私募机构缺乏信任感，加上对私募基金投资方向不甚了解，所以私募基金在高净值人群中的投资配比也比较低。

此外，高净值人群所习惯投资的银行理财产品，由于流动性高、收益率比存款利率高，获得了90%高净值人士的青睐。在调查中发现，83%的高净值人士在投资过程中，主要锁定于银行理财产品、债券基金和货币型基金，选择这两种基金的主要原因是其安全稳健。

2.2010-2012年：信托投资时代

2009-2010两年间，在政府4万亿投资计划的刺激下，中国主要投资市场实现了高速增长，在高净值人士看来，房地产和股票依然是受青睐的投资品种，这两个品种在高净值人群投资占比中占据67%，因此它们在投资市场中的涨幅也较为明显。

2010年中国经济持续快速增长，高净值人群的投资信心增强，除了对主流投资品种的青睐外，对于以固收类信托、阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资以及境外投资开始逐渐关注。

2.1 注重收益，希望更加富有

调查中发现，在经济形势不断趋好的情况下，中国高净值人群在快速积累财富的同时，从投资过程中获得了巨大收益，这也使他们在这个阶段对财富的“增值”充满兴趣。调查中83%的高净值人士表示，在创富的同时，更多希望现有的本金可以为“造富”加杠杆，使自己更加富有。17%的高净值人士表示，希望对财富进行保值，跑赢通胀，而对于财富的增值则并没有太高的要求。调查中发现，注重财富保值的是那些财富积累已经足够好几代人使用的超高净值人士，他们积累的财富金额一般在1亿以上。

2.2 关心房地产调控政策

2011-2012年，中国高净值人群对政治经济大环境的关注度普遍升高，投资热情稳中有升，关注经济大环境的很大一个原因是受房地产投资的影响。由于在前几年的房地产投资中获得丰厚回报，83%的高净值人士对房地产投资的热情不减，密切关注相关政策对房地产投资以及其他投资带来的影响。在本次调查中，高净值人群最关注的投资政策是：房地产市场调控、鼓励民营经济发展的举措以及其他政策。

2.3 偏向于控制风险，获得中等收益

在本次调查中，有14%的高净值人群倾向高风险高收益，16%的高净值人群倾向于低风险低收益。有70%的高净值人士倾向于在控制风险的前提下获得中等收益，其投资风格趋于稳健。

2.4 财富目标多元化 注重生活品质提升

由于处于财富积累的初级阶段，大多高净值人士关注的是快速造富，实现财富的滚雪球效应。但这个过程中，对精神层面关注较少，对于如何使用财富、消费财富等问题，高净值人士的态度和做法还不成熟。

这期间财富目标更加多元化，资产配置和服务需求也随之呈现多元化趋势。在调研中，除了造富，如何提高生活质量成为高净值人士比较关注的目标之一。调研中78%的高净值人士表示，创造财富是为了高质量的生活，20%的高净值人士表示，创造财富是为了实现个人价值，2%的高净值人士表示仅仅是为了追求财富本身。

2.5 信托产品成为投资热点

这个时期，刚好是信托的黄金时期，政府的4万亿经济刺激后，信托作为银行之外企业融资的重要渠道，在货币政策收紧的情况下获得了快速发展。这种良好的发展态势自2007年就已经开始。2007到2012期间，信托资产规模平均增速在70%以上，在这五年的时间里信托业资产规模已接近第1个10万亿元。尤其是发展到后半段2009-2012年期间，其发展势头越来越迅猛。在这期间，信托业务的良好功能首先在银信合作中被发掘，主要是充当表内资产表外化、银行规避监管的重要工具。这一时期，房地产信托、政信信托得到较快发展。

以2011年为例，国内信托资产规模是4.8万亿元，其中新发行的集合信托产品数量为3768个，规模达到6839.74亿元，足可见信托市场的火爆。

在调查中49%的高净值人士对信托类产品投注了大量资金，40%的高净值人士对信托类产品已经有少量的投资，而11%的高净值人士明确表示有投资意向，但基于对信托产品了解不足，还处于观望状态。

一个具象的情况可以反映2009-2012年期间信托产品的火爆现象。当时大多投资门槛为300万起的信托产品，基本上一出炉就遭遇“秒杀”，不少高净值人士表示“很难抢到”。

在调查中发现，在高净值人士的意识里，由于“刚性兑付”的客观存在，高净值客户认为信托产品无风险，其收益率比其他产品更高，导致客户普遍对金融机构为本金和预期收益进行隐性担保有着很强的心理预期，从而只看重投资产品的预期收益率而不考虑风险。

信托市场的火爆、从众心理、刚性兑付等因素，催生了信托投资的繁荣，备受当时高净值人士的青睐。因此，这个阶段的高净值人士投资，业内人士称之为“信托产品投资时代”。

2.6 实物投资开始被高净值人群重视

除了主流的投资品种，实物投资也开始被高净值人士关注。基于大多高净值人士想更快创富的心理，商铺投资、艺术品投资、红酒投资、私募股权投资以及其他风险投资渐渐成为高净值人群的选择。

3.2013-2015年：资产管理迎来黄金期

3.1 开始接受风险收益的概念

2013-2015年间，中国宏观经济发展进入“新常态”，增长速度从高速转为中高速。其GDP 增速从2013年的7.7%放缓至7.4%，而在2015年政府将GDP 增速目标设定在 7%左右。

在这种经济 “新常态”格局下，经济结构不断优化升级、经济发展动力从投资驱动转向创新驱动，中国私人财富市场依然保持较快增长速度的同时，投资心理也发生了很大变化。从投资心理上来说，2013-2015年的高净值人士一改2013年以前“绝对收益”的心理，经历过去十年的股市、债市波动、经济增速放缓等多重洗礼，中国高净值人群对宏观经济形势、金融市场变化和各类投资产品有了更加深刻的理解，对风险收益的概念也有了更加理性的认识，风险偏好分化，从要求“刚性兑付”到接受“风险收益”的概念。

在受访的高净值人群中，接受“有投资就有风险”，“高收益意味着高风险”等基本投资理念的高净值人士已经占据了更大的比例，达到了87%，他们可以接受一定程度的本金损失，而13%的高净值人士依然强烈期望能够刚性兑付，不接受风险收益的概念。

3.2 关注政策对投资决策的影响

2013-2015年间，由于政策频出组合拳，高净值人士也非常关心政策对投资的影响。在调研中有53%的高净值人士在2013-2015年期间，受政策影响的程度较为严重，其所关心的行业以及政策名词有：

·国企改革 ·垄断行业放开 ·一带一路 ·人民币汇率国际化

·互联网 ·生物技术 ·节能环保 ·创新行业改革政策

3.3 境外投资诉求增强，投资需求多元化

随着高净值人群财富积累的增多以及子女教育的需要，他们的视野开始国际化。在本次调查中，高净值人士认为，关注海外投资领域，主要基于几点核心动因：投资移民、子女教育、海外家庭成员生活需求、境外多样化的投资品种以及财富传承的工具等。

虽然高净值人士对境外投资开始增多，但由于对海外市场的信息不对称，加上受国内经济环境的影响，总体的财富管理目标偏保守。高净值人群更多希望实现稳健的收益，并且合理地分散风险。在这个过程中，除了依赖私人银行、一些优质的第三方理财机构外，高净值人群也开始主动关注国际市场上的投机机会。

另外，从2013-2015年的资产配置数据来看，国内高净值人士比较青睐收益稳定、低风险的产品。因此固定收益类产品、股票以及房地产投资产品虽然占比下降了，但依然是高净值人士投资的主流产品。从境外的投资品种看，中国的高净值人士也倾向于这三类资产的配置和投资。

在本次调查中，高净值人士反映，境外投资的主流品种(固定收益类产品、房地产以及股票)符合高净值人士资产保值增值方面的需求，同时也满足他们资产全球化分散的需求。在全球化投资的比例中，这三个投资品种占据了75%，30%的高净值人士反映，这样的占比在境外资产中还会继续上升。

3.4 对信托投资热情降低

2013-2015年，信托行业一改前几年的黄金期，发展开始放缓。主要原因在于宏观环境不佳、政策监管趋严以及房地产市场的低迷，部分信托产品开始暴露出兑付风险，打破了投资人对“刚性兑付”的幻想，信托产品的投资开始下滑。

在本次调查中，90%的高净值人士反应，个人持有信托资产从前两年的占比80%下降到45%;而从整体上来看，个人直接持有的融资类信托产品余额年均复合增速从前两年约 60%下降到约 40%。

3.5 青睐基金子公司和券商资管产品

2013-2015年间，与信托产品的冷清相比，基金子公司和券商资产管理计划产品突显了它的优势。主要原因是：基金子公司资产管理计划通过募集高净值客户的资金，实现了民间资本支持实体经济发展、盘活金融存量资产的积极作用，同时也为通过私募方式实现银行及企业资产证券化提供了新的通道和工具。

在调研中，有75%的高净值人士反映，选择基金子公司资产管理计划，是因为能够满足自己更为复杂的、更加个性化的财富管理需求，相对于信托产品更加灵活。也正因此自2012年底基金子公司和券商资产管理计划出现以来，2013年经历了高速的发展，到了2014的牛市，券商资管产品也获得了快速发展。

67%的受访者表示，基金子公司做资产管理计划产品回报率比较高，且品种丰富，在2013-2015年期间配置这些产品的比例比较高。2013年这些受访的高净值人士的资产配置比例约为45%，2014年他们对于基金子公司做资产管理计划产品的配置约占了52%，到了2015年上升到了68%。

3.6互联网金融产品进入高净值人士视野

2013-2015 年，涌现了很多互联网金融平台，尤其是P2P平台，不仅吸引了普通投资者的眼球，也吸引了众多高净值人士的注意力。37%的高净值人士表示，2013-2015期间，对于相对靠谱的P2P平台他们并不排斥;20%的高净值人士表示有购买P2P平台的理财产品。在2013-2015年间，受访的高净值人士中互联网金融产品在其资产配置中的占比约为13%。

3.7股票市场回暖，增加股票以及其他金融产品的投资比例

股票市场经历了2013年的低迷，自2014年下半年后开始回暖，因此这也提升了高净值人士的投资热情。在本次调查中，54%的高净值客户表示在2014年开始增加股票的投资比例，包括除股票外的其他金融投资。但由于受前两年影响，受访中46%的高净值人士担心股票市场动荡，因此相较于其他财富管理产品，股票的占比依然处于低位。2015年初，股市的复苏期与年中的波动期，高净值人士全年股票流通市值和基金净值占比随之分别上涨至 9.4%和 4.8%，债券市场占比稳定在 0.4%。

3.8 房地产投机性需求受抑制，投资占比降低

自2013年以来，房地产市场开始回暖。自2014年开始，部分地区限购、限贷政策逐步放开，房地产市场发展开始下行。中央政策以“稳”为主，对房地产的投机性需求持续抑制，房地产市场一改前两年的火爆，在高净值人士中的配置比例降低，投资性不动产增速显著放缓，年均复合增长率下降为 8%。

在本次调查中，70%的高净值人士反映，2013-2015期间，对房地产投资保持不变，在原来基础上不增持，也不减持，属于观望状态;而20%的高净值人士则减持房地产投资，另外有10%高净值人士增持房产投资。

2013-2015年间高净值人群对房地产投资占比

4.2016-2018年：稳健的全球化投资以及注重传承的时代

随着2016年的到来，全国GDP增速开始放缓。从2015年的6.9%放缓至 6.7%;2017 年政府工作报告将 GDP 增速目标设定在 6.5%左右;2018年，CCWE(清华大学中国与世界经济研究中心)预计今年全年GDP增速为6.8%，开始回调。

在经济 L 型运行的背景下，中国私人财富市场继续保持高速增长。根据公开的资料显示，2016 年，中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元。2017年，全国个人可投资资产总规模约188万亿元，而2018年全国个人可投资资产总体规模预计将达到200万亿左右。

2016-2018年高净值人群可投资金额规模增长图(单位：万亿)

4.1 高净值人群在新兴产业占比增多

随着产业升级、大众创新等宏观经济的重点变化，高净值人群从传统制造行业逐渐拓展到互联网、新能源、新科技、生物、高端装备制造、新材料等新兴行业上，他们在新兴产业的占比也开始逐渐增多。

4.2 风险偏好趋于稳健

2016-2018年，由于资本市场的波动幅度较大，所以高净值人群的投资偏于保守，注重资产的稳健安全。在访谈中，不少高净值人士谈到，国内资产整体无风险利率下行，不希望通过提高整体投资风险来维持以往的高收益，而是选择较为稳健的投资策略，愿意接受相对更低的整体投资回报率。

在稳健投资心理的大前提下，随着私募证券投资基金、私募股权投资基金等产品的成熟，高净值人群对资本市场的投资产品、境内投资较为青睐，目前也是投资的主要品种。其次，A股市场由于去杠杆、去泡沫，以及IPO 审核的调节，股市开始逐渐回暖，投资者的投资信心也有所增强，但投资占比依然较小，高净值人士目前观望态度明显。而看起来较为稳定的银行理财产品的投资占比有所上升。在本次调查中，93%的高净值人士反映，股票、基金类产品的投资占比下降了20%，而银行理财产品的投资占比达到25%，是2015年的2倍左右。

此外，本次调查中发现，前几年较为热门的房地产投资，由于政策收紧，高净值人士的投资热情明显下降。78%的高净值人士对于境内的房产不打算继续加大投资杠杆，而是转向其他的投资品种。

在本次的5000份抽样调查中，从高净值人士近三年对于投资资产的占比来看，总体看来偏稳健保守，风险较低的产品占高净值人士所有投资配比的57%，对于那些方向不明朗的投资品种的配比，高净值人士处于观望状态。

(备注：本数据属于抽样调查，并不能代表高净值人士的投资全貌)

4.3 资产配置更加多元化、国际化，对专业财富管理机构信任感增强

在本次调查中发现，高净值人群的心态比较稳健，抗风险能力很强。越来越多的超高净值人士的眼界放宽，对理财产品的了解加深。他们对于资产配置更理性、更开放，其眼光不再拘泥于国内的投资产品，而是放眼国际，眼光不再局限于传统的投资品种，而是积极关注并愿意尝试另类投资产品，投资更加国际化和多元化。

以中国目前的市场现状看，主要金融投资产品的底层资产单一，大多为债券和非标债权、货币市场工具、存款，这些投资品种占据了80%，而股权和股票的投资品种占还不到20%的比例。因此，越来越多的高净值人士开始通过国内的财富管理机构寻找国际上的投资机会。

对于投资机构的选择，由于高净值人群的资产数额庞大，这些资金必须自己看管才能放心，76%颇具实力的超高净值人士表示他们倾向于打造自己的投资团队。也有超过60%的高净值人士开始认可机构对他们的财富进行管理。83%的高净值人士愿意将资产交给私人银行或专业的财富管理机构。

4.4 高净值人群分化明显(一般高净值和超高净值)

近两年，高净值人群有了更明显的分化，超高净值人士的数量剧增，与世界其它国家的情况类似，中国高净值家庭的财富积累速度高于普通家庭，根据本次调查结果显示，超高净值家庭的增速更是高达37%。

这一庞大的超高净值人群，其财富管理需求与一般高净值人士存在明显区别。根据调查显示，他们希望得到代际家族规划(尤其是家族传承)、投融资一体化服务、优质资产投资机会以及个性化的高端增值服务。这些服务导向，说明超高净值人士对于资产安全的重视，远远大于资产的升值，且希望能够在全球范围内进行配置，用以分散风险。

根据本次的调研结果发现，在90%的高净值人群看来，财富增值、保证财富安全、财富传承和子女教育一直是高净值人群最关注的财富目标，“创造更多财富”则被挤出前三位。

4.5 财富的保值远甚于财富的增值

在本次调研中，几乎所有的超高净值客户认为，从前几年“看重财富的增加”已经变成看重“财富的安全和保值”。他们希望通过安全的渠道进行财富的保值或是隐藏资产。也就是说，高净值客户看重的是实现可承受范围内的最大增值，保持资产的流动性和产品分散配置，实现资产安全性、流动性、盈利性三者的结合，并且安全地传承给后代。

在调查中发现，超高净值客户看重的投资工具是家族信托和大额保单。此外，超高净值客户非常重视巨额资产在世界范围内的资产配置，所以比较注重海外投资。

4.6接受家族信托作为财富保值以及传承的工具

家族信托产品中的委托人多是创一代的超高净值人士，受托人多为专业信托管理机构，受益人多为委托人的家族成员。它在保密性以及连续性、资产分割、资产保障(破产隔离)和税务筹划上有着较大的优势，通过在信托合同中对相关各方权利和义务的界定，最大限度地保障信托财产的有效传承。

在本次调查中，50%以上可投资金额在5000万以上的超高净值人士愿意了解家族信托，20%的超高净值人士表示对家族信托有需求。

4.7 大额保单日渐受到青睐

在家族财富传承的工具中，大额保单常常与家族信托一起被协同运用。它在委托人身故后，为受益人提供较好的流动性，是直接传承财富给下一代的重要方式，门槛为2000万左右，买这样的保单，每年税收就需要近百万。在本次调查中，36%的高净值人士表示已经给下一代买了大额保险，他们看重的，不仅是合理避税的手段，同时还可以凭借大额保单保证下一代的资金来源，87%高净值人士表示愿意了解甚至尝试大额保单。

除了家族信托和大额保单，高净值人士对于人民币理财产品、外汇理财产品、开放式基金、货币市场基金也持开放态度，但投资比重不高。65%的高净值人士反映，在他们的投资中达到37%的占比。

4.8 注重全球范围内保障财富安全的资产配置

由于高净值人群全球化分散资产的需求，海外投资市场成为他们资产配置的重要“阵地”。高净值人士会更多地考虑如何合理分担风险，他们通过把财富分散在不同国家以规避单一市场风险，也通过不同货币、不同商品类比、不同投资方式进行财富的保值增值。

调查中发现，高净值人士的资产会分散在国外是为了避免受到国内投资环境的影响，使资产配置获得更大的灵活性。同时，也是考虑到国外的资产管理公司提供的服务较广泛，如对冲基金管理、私募股权基金投资、母基金投资、艺术品收藏管理投资等服务相对国内更为成熟，使得高净值人士在海外的投资比例有所增加。

同时，也有不少高净值人士表示，海外的金融产品选择较多，股票债券、VC、PE产品、公司债、国债、对冲基金等多样的投资品种都已经很成熟，可以帮助高净值人士实现财富保值的目标。

4.9 财富传承的需求已经迫在眉睫

与前几年不同的是，从2016年开始，家族传承的需求被提上了高净值人群的议事日程，成为高净值客户(尤其是超高净值客户)需要直接面临的重要需求之一。在与财富增值、保证财富安全、财富传承和子女教育等众多需求中，占据了越来越高的比重。在调查中，认为目前最重要的是家族传承的高净值人士占据51%。

从世界范围看，麦肯锡曾做过的一项调查表明，“全球范围内家族企业的平均寿命仅为24年，其中大约只有30%的家族企业能延续到二代，而传至第三代的比例少于13%，只有5%能在三代以后还继续为股东创造价值。”

在中国，这一比例更是大幅降低。这十年来(尤其是近三年来)的几次调查中均显示，传承是高净值客户的痛点之一。

从2011年开始，就已经有45%高净值人士认为传承是财富管理需要面对的重要问题。2011年12月开始《中国家族企业发展报告》中公布的数据显示，由于家族企业两代人在交接班意愿的契合度上存在较大差异，超过75%的中国家族企业在未来可能面临较大的传承障碍。

这种状况到今年依然如故，在调查中发现，这些超高净值人士有85%是家族企业的核心创始人，还有15%是投资人以及其他职业。众多高净值人士在上世纪80-90年代开始下海经商、开启了个人财富的快速积累，被称之为“创一代”，这些高净值人士现在的年龄约在40-60岁。尤其是超高净值客户，有85%的高净值人士已经达到50岁以上，接近退休或已经达到退休的年龄。

这些超高净值人士，对于二代的传承包含三个类型：企业的传承、财富的传承、文化的传承。其中，企业的传承最为迫切，占据高净值人士传承诉求的72%，其次是财富的传承，占据高净值人士传承诉求的65%，而文化的传承占据高净值人士传承的28%。

(备注：高净值人士对于传承诉求多元化，部分高净值人士对以上的三个传承诉求有重合)

4.9.1企业的传承问题突出

在本次调查中，超高净值人士面临的许多传承难题之一，就是接班人的选择问题。由于有85%的超高净值人士是第一代企业家，他们欲传承给下一代的是家族企业，他们主要依靠企业股权、资金等利益要素作为家族传承的载体。本次的问卷调查中，超过50%以上的超高净值人士反映，随着自己的离任或离去，选择二代作为接班人还是用职业经理人的传承难题，是比较紧急的问题。

但与超高净值人士预期相反的是，许多二代纷纷反应无意继承家族企业，这个想法在调查中的占比超过70%。二代大多接受的是西方的教育，对于新兴的互联网、科技产业比较感兴趣。在他们眼里，一代留下的企业偏传统，自己无意投注精力;同时由于二代与一代的理念相差较大，二代也担心经营过程中会受到一代的干扰。也有不到20%的超高净值人士反对下一代自行创业，但并不排除二代采用更新的理念继承自己的事业。

4.9.2 家族文化传承引起关注

前几年，这种依靠感情、文化和家族精神作为家族传承中不可或缺的要素并没有引起足够的重视。而在本次的调查中发现，身为“创一代”的超高净值人士在心理上非常认同家族精神、家族文化的传承比物质财富的传承更重要的理念。家族文化是家族传承的核心，是家族能够长期经营的根基。80%以上的超高净值人士表示，物质财富的传承很容易断，也容易被人们忘记，只有家族精神文化才能支撑家族传承得更长久。

在本次调查中发现，高净值人士认为“家族文化”的内涵包含：创业精神、经商哲学、婚恋观、教育观等。

在调查中发现，对于传承中的守业问题，身为创业起家的高净值人士希望勤勉、精进、百折不挠的创业精神能够传承到下一代。由于高净值人士财富积累的时间才短短三十几年，要把企业做大做强，使其得以生存和发展，需要花费大量的心血和精力。比如，私有财产保护措施的不足、竞争环境的激烈以及企业运营成本的高企，让这些高净值人士把大部分注意力放在如何让企业生存和发展上。大多数企业创始人到现在还在非常辛苦地工作，靠着勤勉和奋进维持着家族企业的发展壮大。在调查中，受访的94%高净值人士不希望自己辛苦奋斗的成果被下一代丢失，希望依靠创业精神能够打破“富不过三代”的魔咒。

考虑到有序的传承，大部分超高净值人士更为重视“经商哲学”的传承。他们希望后代能够具备犹太人一样的经商哲学，以保证家业的永续壮大。在调查中，约25%的超高净值人士希望“经商哲学”得到传承，40%的超高净值人士认为“经商哲学”应当在财富传承中得到落实，35%的高净值人士希望在后代的教育中，能够加入“经商哲学”的学习。

此外，正确的婚恋观也是高净值人士在传承中比较看重的。调查中，40%的高净值人士表示，利益当前，家族内部的群体在利益失衡时容易引发战争，这种战争在婚姻中比较常见，不仅会两败俱伤，甚至连原本打下的江山都难以保全。37%的高净值人士比较注重为后代树立正确的婚恋观，看重“门当户对”、子孙繁荣。也有23%的高净值受访者认为结婚的标准是首先要满足双方文化层次匹配以及社会地位的统一，同时双方可以共同推进家族的进步与发展。

4.9.3 财富的传承注重安全架构

除了家族企业以及文化的传承，财富的传承是超高净值人士非常关注的话题。基于超高净值与下一代在视野上呈现的本土化、国际化、全球化的差别，其财富增值的方式也不一样，呈现出传统行业--多元化投资--跨界投资的变化路径。

投资传承

投资传承是选择下一代感兴趣的行业或是企业，对公司进行投资。比如购买股权，使下一代参与到这个公司的运营和管理中，这对于那些想从事自己感兴趣行业的下一代来说是一个比较好的选择，同时，投资是财富传承的重要手段。调查中发现，众多高净值人士感兴趣的投资领域包括：环保、医疗、食品、资源环境、人体基因发展以及新兴的黑科技(如区块链、人工智能、生物识别等)。

家族信托

家族传承需要建立硬性的结构，信托是保持家族财富的策略。比如，根据高净值人士的投资偏好设立再投资模块，用信托进行税务筹划的模块，根据高净值人士特殊需求而设立专项基金模块，公益基金模块等。

慈善基金会

在家族财富的传承中，慈善基金会是很普遍的一个传承方式。基金会其实是家族传承中最高级的形式，那些超高净值人士大部分都会通过建立慈善基金会来进行传承。而这种现象，在第二代和第三代的家族财富传承中将会大量出现。”设立慈善基金会，既满足了做慈善的需求，同时也能够借此避税，成为他们避税的港湾。

套现支持创业

调查中，有9%开明的高净值人士表示，根据下一代的兴趣点和个人发展志向，在留够资金保障下一代的生活之余，可以考虑卖掉企业，将资金给下一代创业。

购买海外保险

受传统看法左右，保险产品在国人的眼里既贵又难以兑现。不少国内的家族对此不十分“感冒”。

4.10 传承问题存在严峻挑战

调查中发现，在家族传承中也出现很多问题。比如，二代与一代的理念和行事风格相差甚远，在家族传承的问题上易产生分歧。52%高净值人士反应，由于太过忙碌于企业，使得没有时间顾及家族精神的建立，而下一代早早就接受了西方先进教育理念的熏陶，对自己的很多理念并不赞同。两代之间情感和理念的“失联”，是当下阻碍家族传承的主要原因。

关于企业的传承，已经有超过80%的二代对上辈的事业并不感兴趣，认为比较传统和低端，甚至部分二代还比较崇尚车库创业。同时，也比较崇尚新兴的互联网、科技、医疗、能源等行业。在调查中，97%的高净值人士表示，后代更愿意做一个“创二代”，而非“富二代”。

4.11 心灵投资越来越受重视

在调查中发现，心灵投资越来越受到高净值人士的重视。健康、旅游以及教育是高净值人群心灵投资的三大方式，其次是社会责任，包括公益慈善、环保、纳税。也有高净值人士表示心灵投资的侧重点在信仰。其中，财富规模越大，年纪越大，对信仰的需求就越大。30%以上高净值人群有宗教信仰，23%信奉佛教，6%信奉基督教，其余所占比例均不高;值得一提的是，超高净值人群中60%以上拥有信仰。