棕榈油难现趋势性上涨

持续宽松是2012/2013年度全球棕榈油供需格局的主基调。数据显示，2012/2013年度全球棕榈油产量预估为5333万吨，国内消费量为5179万吨，均创出历史新高。总体而言，世界棕榈油的供需格局仍将继续保持宽松状态，抑制棕榈油价格。

马来西亚和印尼是世界棕榈油的两大主产国，其产量共占全球棕榈油总产量的85%以上，对全球棕榈油价格起到至关重要的影响。研究数据表明，从每年2月份开始，棕榈油步入增产周期，一直持续至10―11月份达到年度产量峰值。前期减产的预期炒作已经基本兑现，3月毛棕榈油的供应量有望增长，增产周期的到来将进一步激化供需矛盾。

恢复关税抑制出口

马来西亚政府发布公告，3月毛棕榈油出口关税恢复为4.5%，结束了此前两个月出口零关税的时期。前期印尼政府将2月毛棕榈油出口关税由7.5%上调至9%，至此两大棕榈油主产国关税之争暂时告一段落。零关税政策促使马来西亚棕榈油出口量增大，旺盛的需求抑制了国内库存的继续增长。

马来西亚棕榈油局13日公布的数据显示，1月份马来西亚棕榈油出口量为162万吨，相比上个月的165万吨，环比下降了1.6%。伴随着关税的恢复，各国棕榈油进口量将大幅缩减，马来西亚的出口需求可能处于疲弱状态。

去年12月份，马来西亚棕榈油库存量创出263万吨新高，随着出口需求持续增长和马棕产量不断下降，库存量得以下降。数据显示，今年1月底棕榈油结转库存为258万吨，相比去年12月份峰值，环比下降了1.9%。市场预期2月份棕榈油库存将继续大幅下降。而随着马来西亚棕榈油增产期的到来和关税的恢复，3月份马棕库存有望企稳反弹。马棕的去库存化道路曲折而漫长，高企的库存仍将长期抑制棕榈油现货价格。

我国港口库存高企

我国是棕榈油的完全进口国，主要依赖马来西亚和印度尼西亚的棕榈油进口。海关总署月度进口数据显示，1―2月份，由于马来西亚毛棕榈油的出口零关税政策，预计进口量相比去年12月份不会有大幅下降。农业部公布的港口库存数据显示，2月初至今，棕榈油库存一直居高不下，截止到2月18日，我国棕榈油港口库存为133万吨，处于历史峰值。3月份以后进口量可能大幅减少，但高企的库存仍需要时间消化，因此，如何去库存才是后市主导我国棕榈油价格走势的关键因素。

1309和1305合约价差有望回归

尽管市场上普遍认为棕榈油存在被低估的可能性，但是在棕榈油全球供需持续宽松、马棕恢复关税抑制出口、我国港口库存屡创新高的背景下，棕榈油很难走出一波趋势性上涨行情。而绝对价格又处于历史低位，下跌的空间也不大。相对于纠结的趋势操作，套利操作的前景则要明朗很多。

统计棕榈油1309和1305合约2009年以来的走势，二者的历史价差均值约为72元/吨，标准差约为167元/吨。截止到2月19日，两者价差处于历史最高值380元/吨，超越了95%的置信区间347元/吨，这种趋势很难长久维持，1309和1305合约价差有望回归，可进行买1305合约卖1309合约的棕榈油套利策略，静待时机入场。