2014年新三板市场分析与2015年政策展望

2014年以来，新三板扩容至全国、交易结算系统上线、做市商制度落地以及做市商扩容等大事件无不成为多层次资本市场发展建设的亮点。2014年全年，新三板企业数量、融资规模、并购数量等都实现了迅猛增长。2015年新三板即将跨入下一个阶段。

2014年新三板市场数据一览

2014年新增挂牌公司1216家，占全部公司总数的77%。

2014年成交量同比放大10倍，成交额同比放大15倍。

2014年融资次数是历年总和的2.92倍，融资量是历年总和的3.95倍。

2014年个人投资者同比增长5倍;机构投资者同比增长3.6倍。

2014年81家新三板挂牌企业股价涨幅超过10倍。

2014年协议转让和做市转让的最高涨幅分别是921.49倍和53倍。

2014年做市转让企业市盈率高出协议转让72%。

2014年24家挂牌公司并购重组，涉及资金30.96亿元。

2015年新三板将推出竞价交易方式，届时包括协议转让、做市转让在内，三大交易方式将完备；挂牌企业数量规模的迅猛增长将促进这一年新三板实施分层管理；同时，新三板还将推出优先股、债券等新品质，丰富市场融资工具，推出新三板指数和做市股票指数。

截至12月30日，挂牌公司已经达到1549家。据全国股转系统副总经理隋强介绍，目前仍有在审企业500多家，券商已签约的拟挂牌企业达到3700多家。三项相加，挂牌企业与拟挂牌企业总和接近6000家。按照目前40多个工作日的审查速度，预计2015年年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。

在融资方面，2014年以来截至12月12日，挂牌公司完成股票发行280次股票发行，融资金额119.67亿元，是2013年全年股票融资金额的11.6倍，平均单笔融资额4273.86万元(2013年为1670万元)。

2014年，新三板并购重组活跃度也比较高，该年以来共计18家挂牌公司涉及重大资产重组事项。此外，22家上市公司及其关联方参股或控股了20家挂牌公司。

做市商方面，8月25日做市业务上线促进了市场交易。今年前7个月市场整体股票成交笔数合计3415笔，而做市业务上线当月市场整体成交笔数达到9821笔。截止到12月29日，做市转让股票累计达107只。

市值方面，新三板挂牌公司总市值超4000亿元，股票发行融资额合计120亿元，各合作银行共向挂牌公司提供贷款超过100亿元。而2013年及之前年度，新三板融资规模均在20亿元以下。

长期从事IPO咨询事业并已为多家企业提供新三板挂牌咨询的前瞻投资顾问分析认为，对于中小企业来说，新三板的快速发展无疑是一大福音。而新三板审核周期短、挂牌辅导促进管理规范以及制度红利等，都将持续促进中小企业积极挂牌。同时，除转板做市外，新三板俨然成了挂牌公司再融资大平台。

从新三板成功转板至A股的9家企业列表

2015年新三板重点工作

据隋强介绍，2015年主要工作包括四个方面：

一是研究推进市场分层管理。

二是丰富完善市场交易方式。抓紧完成竞价转让交易系统的开发建设。

三是大力推进市场服务创新。尽快推出优先股、债券等融资工具。

四是继续完善市场监管体系。

谈及市场分层管理，隋强称，新三板的市场分层将对不同层次市场在交易方式、信息披露、股票发行、投资者适当性等方面实行差异化安排。

“全国股转公司目前正根据股转系统指数体系建设整体规划要求，确定主要指数编制与运营管理方案，预计将在2015年1月份正式推出。”隋强透露，“考虑到做市股票交投较为活跃，关注度较高，拟同时推出做市股票指数。”

此外，前瞻投资顾问也深谙拟挂牌、拟融资、拟上市企业的诉求，对于去年监管层“在新三板挂牌满一年的科技型、网络型企业在不盈利的情况下亦可实现转板“的明确表态，无疑也成为2015年新三板市场的一大期待。

同时，市场对于新三板股权质押和优先股融资也充满期待。安信证券研究认为，股权质押融资业务质押金额大约70亿，平均融资额884万，平均质押率最高可达60%；轻资产挂牌公司也逐渐获银行认可，新三板将对城商行、中小保险公司等金融行业主体的吸引力会提升。

深交所启动新三板与创业板转板试点

2015年1月中旬，深交所组织员工学习2015年全国证券期货监管工作会议精神，会上，深交所明确指出，2015年将全面推进创业板改革，丰富创业板层次，推动新三板与创业板转板试点。

而在截止2015年1月15日的IPO候审企业列表中，合纵科技、海鑫科金、康斯特、双杰科技等新三板公司仍在待审状态，其中，除了康斯特正常在审外，其余三家均因财报过期处于中止审查状态。

前瞻投资顾问认为，今年如果新三板与创业板的转板试点正式落地，那么，拟登陆创业板的康斯特、合纵科技、双杰科技无疑拥有最为有利的机会。

目前，新三板本身具有对接主板、中小板、创业板市场的功能，是通往更高层次资本市场的绿色通道。而监管层早有表态称，在新三板挂牌满一年的科技型、网络型企业在不盈利的情况下亦可实现转板。

前瞻投资顾问认为，这是监管层对转板企业打开的一个政策性通道。相较于此前按常规路径申报IPO且并无任何绿色通道的转板政策，“挂牌一年后到创业板上市”，可谓真正意义的“转板”，对于激发新三板的挂牌热情，吸引优质互联网公司进入公众投资视野，均是一大利好。

当前新三板内，参仙源、齐鲁银行等多家公司财务指标已经达到IPO量级，也有多家企业表达转板IPO意向，这意味着一旦转板试点启动，新三板内的转板动力或被瞬间激活。

而前瞻投资顾问统计发现，截止目前，相继有9家新三板挂牌公司成功转板至主板或创业板，包括安控科技、世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、博晖创新、华宇软件、佳讯飞鸿、东土科技、粤传媒，他们通过IPO合计募集资金44.17亿元。

挂牌即做市新三板审核效率提高成新常态

2015年1月12日，山东雷帕得汽车技术股份有限公司正式登陆新三板，成为新三板第一家挂牌同时采取做市转让方式的公司。

前瞻投资顾问认为，股转公司借雷帕得的案例向外界传达一个信号，那就是鼓励挂牌新三板的公司将挂牌与做市转让同步进行，这或意味着2015年新三板挂牌审核效率的提升，而挂牌即做市的运行方式，有望成为新三板的“新常态”。

截至2014年12月22日，新三板做市转让股票累计达96只，正在办理的申请做市企业17只，做市转让申请的平均审查周期为5个工作日。

在交易制度上，呼声很高的连续竞价交易技术硬件系统，目前正在开发。分析人士认为，连续竞价交易的推出坚持市场化的基本原则，需要考虑公司的股权分散度和交易流动性的问题，具体的标准仍在修订过程中。

按照目前40多个工作日的审查速度，预计2015年年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。未来，新三板将迎来全新的发展阶段，成为中国纳斯达克指日可待。

全年15家终止挂牌11家涉及并购

前瞻投资顾问统计，2014年全年累计已有15家新三板公司终止挂牌，主要终止挂牌原因系并购重组，而2014年新三板是并购市场的一片蓝海，预计2015年这一趋势将愈演愈烈。

这15家终止挂牌的公司包括：安控科技、瑞翼信息、金豪制药、屹通信息、捷虹股份、新冠亿碳、福格森、嘉宝华、阿姆斯、铂亚信息、激光装备、极品无限、日新传导、世纪东方、泽天盛海等15家新三板公司终止挂牌。其中，安控科技成功转板至创业板IPO，瑞翼信息等11家企业均涉及并购重组。

我们认为，新三板成为上市公司并购池，与主板及创业板市场内的并购行为持续井喷有关。同时，由于新三板覆盖的企业及业务类型越来越丰富，为A股传统板块内的上市公司战略转型提供了很多优质的投资标的，加上新三板挂牌公司财务透明，管理规范，相较于非公众公司，能更好地为收购方节约成本，提高并购效率。

目前，在去年摘牌得15家新三板公司中，已经披露了并购方的公司有4家，包括瑞翼信息被上市公司通鼎光电并购51%的股份；铂亚信息被上市公司欧比特以5.25亿元收购100%股权，激光装备被上市公司亚威股份以1.4亿收购94.52%的股权；日新传导被上市公司宝胜股份定增收购100%股权。

从摘牌时间分布来看，2014年下半年，尤其是8月、10月、11月比较集中，这几个月份也恰恰是该年A股并购最为活跃的月份。