2014年A股并购市场盘点

如果说2013年是A股市场并购元年，那么2014年则可以称为中国并购市场井喷之年。2014年，宏观环境有利于上市公司并购重组，上市公司积极利用A股市场融资的优势进行产业并购。在利好政策频出、国企改革加速、经济转型升级等作用下，A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。

2014年A股市场并购井喷，原因很多。经济转型大环境之下，行业整合加速，国务院政策鼓励并购重组，证监会积极修改精简各项并购重组的政策，审批流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具不断增多，这些因素都有利于提高企业并购重组的活跃度，使得A股处于并购重组高发期。

1、2014年A股并购案例超4450起

2014年，宏观环境有利于上市公司并购重组，因为中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，而利率市场化改革处于初期，使得资金环境处于偏紧状态，实体企业融资成本偏高。在此背景下，上市公司凭借自身优势进行产业并购，从而实现金融资本和产业资本的双赢。

交易额同比增长超过2倍

根据统计数据发现，2014年A股上市公司公告的交易案例数量超过4450起（即并购标的超过4450个），披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期（5023亿元、1189起）分别增长274%和210%。

按照申万二级行业分类，这些并购涉及二级细分子行业100个。2014年，超40%的并购发起方年内发起并购次数至少2次及以上。其中最为典型的是凯迪电力购买控股股东持有的生物质发电资产、风电、水电及林地资产，交易价格约为68亿元，并购交易标的合计154家公司。其中包括87家生物质电厂股权、1家生物质电厂运营公司股权、5家风电厂股权、2家水电厂股权、1家水电厂87.5%的股权，以及58家林业公司股权。正是由于这些上市公司涉及并购多家公司或者在一年内涉及多次并购，因此并购金额与并购家数均创历史新高。

2014年A股并购市场前十大行业分布及案例统计

两公司并购金额逾200亿元

同时，在单项并购规模上，有2家公司达到200亿元以上，分别是*ST仪化和美罗药业。*ST仪化以240亿元作价收购中国石化集团持有的石油工程公司100%股权，交易完成后，*ST仪化的主营业务将从目前处于亏损的聚酯切片和涤纶纤维的生产、销售业务，变成盈利能力较强的油气勘探开发、工程施工与技术服务业务。而广汇汽车借壳美罗药业方案显示，置入资产广汇汽车评估后净资产价值为242.70亿元，美罗药业拟以除可供出售金融资产外全部资产和负债与广汇集团等合计持有的广汇汽车100%股权进行置换。

在2014年的A股并购井喷行情中，新兴行业都是以中小企业为主，而传统行业均是重资产属性，如果以并购资金规模计算的话，在2014年并购行情中，排名居于首位的是专用设备行业，涉及64家上市公司，涉及金额2762亿元；居于第二位的是房地产行业，共计110家上市公司，涉及资金1692亿元。化学制品行业以813亿元的资金总额排名第三，涉及上市公司88家；电力行业668亿元排名第四，涉及上市公司43家。中药行业以576亿元居于第五，涉及上市公司34家；航空运输行业388亿元，涉及5家上市公司。计算机应用375亿元，涉及72家上市公司；石油化工367亿元，涉及11家上市公司；化纤行业340亿元，涉及上市公司19家；文化传媒行业332亿元，涉及25家上市公司；零售行业300亿，涉及33家上市公司。

在2013年，并购排名靠前的是钢铁、煤炭开采、航运、纺织制造等行业，而在2014年的并购中均跌出了10名之外。

相反，2013年并购行业排名靠后的专用设备、电力、中药、计算机应用、文化传媒等新兴行业，则在2014年并购中均跻身前十。

对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“这些变化都是经济结构转型的结果，一些传统行业也在向新兴经济转型，从而使新兴经济成为并购的热点。与此同时，钢铁、煤炭、航运等传统行业面临产能过剩，而过剩产能去化不是短期能完成的，因此目前并购都在向新兴行业聚集。”

催生多只翻倍大牛股

除了并购家数和并购资金井喷，参与并购的上市公司股价表现同样可以印证2014年并购的火爆。

统计数据发现，在2014年A股上市公司涨幅前20名中，除去8只新股之外，排名前12名的上市公司中，涉及并购概念的占比为50%；排名前50名涉及并购概念上市公司占比达到58%。

上述涨幅排名前12的上市企业分别为抚顺特钢、营口港、雷曼光电、慧球科技、旋极信息、同花顺、杰赛科技、朗玛信息、宏源证券、中纺投资、新开普、科冕木业。其中，除抚顺特钢、营口港、雷曼光电、同花顺、杰赛科技外，其余公司上涨均与并购重组有关系。

中纺投资182.7亿元收购安信证券100%股权，年内最高涨幅370%。华泽钴镍借壳*ST聚友，年内涨幅303%。旋极信息重大资产重组，年内最高涨幅288%。北生药业重组借壳斐讯通信技术，转型智慧城市，年内最高涨幅291%。

而证券业最大并购案——申银万国换股合并宏源证券，年内最高涨幅275%。朗玛信息6.5亿收购启生信息100%股权，年内最高涨幅276%。闽福发A定增募资26亿元收购南京长峰100%股权，年内最高涨幅240%。松辽汽车定增募资近40亿收购影视及游戏资产，年内最高涨幅230%。

2、产业整合契合经济转型方向

中国企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，过去二三十年中，经济高速增长，中国企业习惯了内生增长。然而，当经济增长放缓，加上产业转型、技术变革等冲击，行业的内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。

2014年以来，国务院全局性扶持，证监会连出多个管理办法，确保落实力度，并购审批的流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具也不断丰富，这均有利于提高企业并购重组的活跃度。随着国企混合所有制改革的推进，新三板的活跃度提升，以及中国企业的走出去战略，中国的并购市场有望在未来数年保持活跃。

政策护航并购重组

2014年3月24日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出发挥市场机制作用，取消和下放一大批行政审批事项。

10月23日，《上市公司重大资产重组管理办法》以及《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》正式施行。上述办法取消了上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，对于现金支付的上市并购重组，完全取消事前审批；明确了分道制审核制度；撤销了购买资产净利润指标的要求；明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组。这些条款的修改减少了行政干预市场化收购的行为，证监会的职责则从事前行政审批转为事中和事后监管，这是证监会简政放权的表现。但同时并没有放松对借壳上市的监管，借壳等同于IPO。

监管层对于并购程序进行了简化，由过去的审批制走向备案制，这使得并购更加便利，更加市场化。

上述办法体现了管制政策放松、审批环节简化、定价机制市场化的特点，有利于盘活资本市场存量、用权益融资实现企业的去杠杆化。

在具体落实上，监管政策的放松及审批环节的简化可以大幅提高并购重组的审批效率，而定价机制的市场化则使价格在资源配置中的作用得到加强，博弈空间加大。

总体来看，政策环境的持续变暖和制度红利的释放，将提高市场各主体参与并购重组的意愿，而明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组，则为PE机构通过设立并购基金等形式进行产业整合提供了政策支持。

产业整合是并购主要推手

产业整合已成为上市公司并购重组的主流，而新兴行业成为并购的热点。

目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，跨行业并购使得传统产业有望重生，相关上市公司也因涉及并购新兴行业刺激股价一飞冲天。一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型。

以前上市公司并购重组，部分是经营失败的公司卖壳，还有一些企业是为了解决同业竞争、关联交易。但是现在则完全不同，大多数公司并购交易都是为了产业升级换代、公司业务调整和产业整合。

据安信证券研报显示，在2014年之前，传统行业是国内并购市场的主力。在2007~2013年，房地产、公用事业、采掘、有色金属、银行是并购热情最高的五大行业，而机械设备、电子、化工、计算机则是发起并购意向最低的五大行业。

经查阅数据了解到，2014年，新兴产业不仅成为并购发起方的主力，同时，被并购标的亦呈现出新兴产业偏好，传媒、电子、信息技术、文化传媒等项目可以为上市公司股票带来更大的溢价空间，并购热情最高的前五大行业分别为文化传媒、医药生物、化工、机械设备、电气设备及电子；而并购热情最低的行业则是采掘、有色金属、公用事业等传统行业。2014年较前些年的行业并购热度几乎完全相反。

2014年A股并购市场的一个主要现象是新兴产业的并购呈现爆发式增长。在资本的青睐下，以生物医药、文化传媒、机器人等新兴产业企业的估值被持续推高，部分传统行业上市公司，面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业来实现跨界转型，从而实现业绩和市值的增长。

2014年以来，A股上市公司跨界重组不断上演，出现了网游、手游、影视剧制作、文化传媒、机器人等跨界并购现象。其中包括主营业务为鞭炮烟花的熊猫烟花，通过购买东阳华海时代影业传媒100%的股权来实现转型；松辽汽车通过收购耀莱影城100%股权、都玩网络100%股权等，公司主营业务将增加影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪和网络游戏的开发运营，实现多元化发展。

随着新兴行业对传统行业的渗透、新兴行业在经济结构中所占的比重越来越大，新兴产业将逐步取代煤炭、钢铁、水泥、化工、房地产这些传统行业，成为经济发展的主要驱动力量。

未来我国并购市场中新兴产业链整合将成为主流，上市企业积极利用融资优势进行新兴产业并购，通过横向并购以拓宽产品线、进入新市场；通过纵向并购向上下游拓展、延伸产业链、进入细分行业。未来新兴行业的竞争会更加激烈，新兴产业并购将超越传统产业。

3、文化传媒等新兴行业异军突起

国家政策对文化传媒产业的支持以及消费需求升级的刺激，引发了文化传媒行业的并购热潮。根据东方财富choice金融终端数据显示，仅2014年，A股市场文化传媒相关并购公司超过62家，是整个A股市场中并购热情最高的行业之一，涉及金额超500亿元。其中，印纪传媒借壳高金食品的交易规模最大，作价60亿元。

文化、医药业并购受关注

文化传媒领域的并购既有行业内龙头通过并购拓展产业链，比如光线传媒斥资2.84亿收购蓝弧文化44%股权，打造泛娱乐平台；又有传统行业通过跨界并购实现产业转型，比如玻璃器皿行业的德力股份出价9.3亿迎娶武神世纪，同时豪掷9000万元揽下一家影视传媒公司30%股权。

随着我国人均收入的增长、中等收入人群的崛起，以及国家对推动消费的支持，消费者对文化娱乐的需求将出现爆发式增长。因此，文化传媒行业因其创意和内容的巨大成长空间成为资本追逐的热点。事实上，许多人看好影视行业并积极参与并购并非偶然。因为早在2014年6月19日，财政部联合国家发改委等多个部门发布了支持电影发展的经济政策。其中提及支持符合条件的电影企业上市，引导私募股权投资资金、创业投资基金等各类投资机构投资电影产业。

随着我国逐渐进入老龄化社会，医药医疗行业同样面临发展机遇，包括药品招标制度改革、药品降价、医保控费、新版GMP要求的提高、打击商业贿赂以及即将出台的药物谈判机制等。

同时，医药行业企业正在经历优胜劣汰的过程，使得医药行业成为A股市场的并购热点之一，行业集中度得以提升。医药百强企业2011年销售额占比医药行业44.18%，2012年占比44.9%，2013年占比为45.1%，集中度持续提高，2015年有望超过50%。从2014年新推出预案的公司情况来看，医药医疗行业的并购受到格外关注。

2014年以来，A股公司陆续披露了超130家上市公司医药医疗并购的公告。医药医疗行业涉及交易总金额为1031亿元，从并购所处的子行业来看，化学药行业并购数量41家，涉及金额228亿元；中药行业34家，涉及金额超576亿元；医疗器械16家，涉及金额98亿元；生物制品行业19家，并购涉及77亿元；医药商业13起，涉及资金33亿元；医疗服务12起。

实际上，医药行业在新医改和国家系列产业政策的作用下，并购整合持续活跃。2014年，医药上市公司的并购节奏明显加快。许多上市药企在一年内发起多起并购，其中收购超过5起的企业有恒康医疗、上海医药、中源协和等，同时并购基金成为大势所趋。

并购机器人跨界现象明显

随着劳动力工资的快速上升，机器人价格的下降，机器人需求快速增长，机器人概念在资本市场上炙手可热，A股上市公司机器人并购愈演愈烈。机器人概念股的热炒吸引了各路资本的争相涌入，一出“机器人总动员”的大戏正在上演。

据不完全统计，2014年以来，沪深两市已有超50家上市公司并购或投资了机器人、智能自动化项目。这些并购项目几乎都是民营上市公司作为主力，其中逾80%的并购者的主营业务不是机器人，跨界现象明显。这一方面与中国超过日本成为全球第一大工业机器人市场密不可分，也与部分传统行业的上市公司跨界转型乃至市值管理相关。

其中，东方精工因收购嘉腾机器人20%股权，在2014年以来股价涨幅高达165%；新时达收购众为兴后，公司股价连拉7个涨停；华昌达以6.3亿元溢价10倍购买上海德梅柯100%的股权，公司股价在一年内上涨104%。

正是由于并购相关机器人企业后良好的股价表现，使得众多上市公司纷纷涉足机器人并购；行业人士指出，A股上市公司倾向于并购机器人资产，未来机器人在汽车行业以及医疗行业会有重大应用，发展空间不可限量。

此前并购了机器人业务的上市公司，似乎已尝到了甜头。为加强竞争力，仍在酝酿并购动作，现在工业机器人市场已率先启动，后期服务机器人将与家电、智能穿戴等跨界结合，带来更大规模的并购高潮。

4、2014年A股并购路线图

2014年的A股并购大时代，此起彼伏的并购个案，各有背景和动因，一场轰轰烈烈的并购大潮汹涌袭来。站在潮头回看，2014年的并购潮正是以掌握核心技术的研发型企业为对象，将跨市场、跨行业的并购当做推动产业升级的重要手段。

从2014年上千起上市公司并购后发现，这些并购大致有4大类路径：多元化战略发展、横向整合资源、打通产业链上下游、借壳上市。其中，最主要的并购目的以横向整合、多元化发展为主，超过七成并购都是通过这两大类路径展开的。

并购路径一：借壳上市

表面来看，借壳上市好处多多：对买入绩差股的投资者而言，壳的存在避免了血本无归的风险；对借壳方来说，也可以通过借壳实现快速上市。

不过，从另一个角度看，资金追捧垃圾股，没有流向更为优质的公司和行业，也背离了资本市场存在的初衷。事实上，借壳上市正是导致资源配置扭曲的主要推手。根据不完全统计，2014年A股共上演借壳上市28起，涉及金额达906亿。

其中，印纪传媒借壳高金食品算得上最受市场关注的几大借壳案例之一。2014年4月，高金食品发布公告称，公司拟置出生猪养殖及屠宰加工资产，同时置入估值逾61亿元的印纪传媒。

一边是连续亏损三年，并且主营的生猪养殖及屠宰加工业务后继乏力的高金食品；一边是身处市场热门行业，估值溢价超8倍的印纪传媒。高金食品复牌当日即步入股价上涨快车道，连续收获7个涨停，股价几乎翻番。

此外，市场关注的热门借壳上市类并购还有奥瑞德借壳西南药业，国轩高科借壳东源电器等。

并购路径二：横向整合资源

当经济增速放缓，同时伴随产业转型、技术变革等冲击，行业内生增长面临困境时，企业往往迫切需要通过并购扩张，加固主业等手段来赢得新的发展机遇。

据不完全统计，2014年，有超过1590起以横向整合为目的的并购事件，其中，披露金额的有1294家，涉及金额达5409亿。在案例数量上，较2013年的441起，增长260%，在披露资金额上，较2013年的2516亿增长114%。

百视通吸收合并东方明珠便是其中的经典案例，通过此次整合，百视通将原有业务与其大股东旗下相关业务重构整合，打通产业链而形成了自身的互联网媒体生态系统并完成产业布局，打造出了一个全新的上市平台。百视通通过推进传统媒体与新兴媒体的融合，成为文广集团统一的产业平台和资本平台，打造出了一个新型互联网媒体集团。

通过并购谋求横向整合的并非只有百视通一家，事实上，2014年并购金额在1亿元以上的横向并购案例超过310起，涉及金额达2493亿。华录百纳25亿收购蓝色火焰，华邦颖泰14.5亿收购百盛药业等案例都受到了市场的不小关注。

并购路径三：打通产业链上下游

除了通过外延式扩张发展产业链外，也有上市公司希望利用自己行业的优势地位，通过并购打通公司上下游的产业链，来谋取发展先机。

在2014年中，有超过860起涉及产业链的整合，披露金额的713家，涉及金额3108亿元。在案例数量上，较2013年的200起增加了334%；在资金额上，较2013年的733亿元增长了324%。其中，涉及金额在1亿元以上的上市公司超过160家，涉及金额1008亿元。

2014年梅花生物收购伊品生物，交易金额高达38.22亿元。梅花生物产品构成以味精为主，氨基酸为辅；而此次收购的伊品生物以氨基酸产品为主业，与梅花生物相比，有较强的互补性。

伊品生物目前是仅次于阜丰和梅花的第三大生物发酵企业，位于宁夏银川，拥有年产22万吨味精及谷氨酸、5万吨苏氨酸、37万吨赖氨酸的生产能力。事实上，梅花生物和伊品生物都是行业内大型味精、氨基酸的生产企业，两者的合作将进一步提高行业的集中度。

除了梅花生物的大额并购外，2014年里珈伟股份18亿元将华源新能源收入囊中，通过布局光伏电站，珈伟股份的产业链得到了延伸；万达信息6亿元并购复高计算机，将业务拓展至医院信息以及社区卫生化领域。

并购路径四：多元化战略发展

许多传统产业公司在主业不振之际，纷纷寻求突破和转型，寻找更高的利润增长点。跨行业并购使得传统产业在新经济下重生，传统产业类上市公司也插上了新兴经济的引擎得以腾飞。

据东方财富Choice金融终端数据显示2014年有超过2090起涉及以多元化发展为目的的并购事件，披露金额的有1732起，涉及金额6337亿元。在并购案例数量上，较2013年的578起，增长了261%；在资金额上，较2013年的2598亿元增长143%。

并且，单起并购涉及资金额也屡现巨量。2014年涉及金额在1亿元以上的上市公司多元化并购的有超过280多家，涉及金额1659亿元。

以铜矿开采为主的西部资源由于主业陷入低迷，开始了多元化并购之路。公司在并购路上不断出击，收购、或是出资设立、增资多家新能源产业链上的企业。西部资源先后收购龙能科技、设立宇量电池、收购深圳五洲龙、收购恒通客车、收购恒通电动、收购交融租赁、收购成都伟瓦节能等公司股权。正是有赖于收购，西部资源将实现锂矿石开采、锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发等新能源汽车全产业链布局。

2014年8月，万好万家宣布拟以30.65亿元的总价收购青雨影视、兆讯传媒、翔通动漫三家文化传媒公司100%股权。万好万家提到，公司将以兆讯传媒为纽带，整合翔通动漫和青雨影视的内容资源，为铁路沿线客流资源变现提供内容载体。万好万家由此涉足文化传媒业全产业链。