2012年新股十大“变脸王”

资本市场的风云变幻，蕴藏于股指期数的跌宕起伏，体现于财富神话的频频造就，也表现自上市首日破发，以及上市公司短时间内业绩下滑的瞬间变脸。

根据前瞻投顾的统计，2012年全年A股市场共有155只新股正式发行，合计募资995亿元人民币。其中，发行首日破发公司达到39家，约占25%；以12月31日收盘价计算，仍有多达102只新股处于破发状态，占比超六成。

同时，截止今年2月底，近百只新股已经公布了2012年业绩预告，一批“变脸”的新股也逐步浮出水面。创业板可谓是重灾区，2012年5月登陆A股的珈伟股份在披露三季报时便预计公司全年净利润将同比下降90%以上。在三季报披露时，就有中颖电子、慈星股份、科恒股份等6家新上市的创业板公司预计全年业绩出现大幅下滑。 

另有数据还显示，截至2013年1月20日，共有1228家A股上市公司公布了2012年业绩预告，其中，业绩预升、预增、预盈的有567家，而预减、预降、预亏、预警的达到640家，占比达到52%。

在证监会进行IPO财务核查、放缓新股审批节奏之际，凭借对资本市场的深刻洞悉，对A股上市公司的持续跟踪研究，国内领先的IPO咨询机构前瞻投顾总结了2012年新股十大“变脸王”，希望有助于拟上市公司和资本市场参与机构，提前布局，廓清迷雾，防患于未然。

NO.1、隆基股份（601012）

年报业绩预减：91%-96%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润1000万元-2500万元，同比下降约91%-96%。

隆基股份主要从事硅棒、硅片的开发生产销售业务，产品主要用于光伏行业。其业绩变脸跟光伏业寒冬压缩利润，以及与上游无锡尚德欠款半年暴增8倍有关。

无锡尚德持有隆基股份3.33%的股份，为公司前十大股东，且是公司的大客户和大供应商。硅片销售收入在隆基股份的业务收入中占据九成，然而行业的不景气使得2012年上半年硅片的毛利率大幅下降，净利润受到严重挤压。同时，无锡尚德支付能力的急剧恶化，导致隆基股份对其应收款呈几何级膨胀。2012年上半年，隆基股份对无锡尚德及其关联方的应收账款（1.53亿）和应收票据（0.93亿）达2.46亿元，而2012年年初仅为3160万元，半年时间膨胀近800%。

NO.2、珈伟股份（300317）

年报业绩预减：82.55%-91.27%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润500-1000万元，同比下降82.55%-91.27%。

珈伟股份主要从事太阳能草坪灯、太阳能庭院灯生产和销售，其产品主要出口北美市场，集中在春夏两季，受此影响，公司经营的季节性特征明显。由于2011年美国飓风天气影响，美国零售商销售未达预期，直接导致公司上半年销售规模缩减，净利润同比大幅下降。

2012年3月，美国商务部就决定对相关产品征收反补贴税，征税由光伏电池扩至光伏组件，这进一步对珈伟股份的产品成本构成了重大负面影响。

NO.3、科恒股份（300340）

年报业绩预减：70%-85%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计公司2012年1-12月归属于上市公司股东的净利润2,814.63-5,629.27万元，比上年同期下降70%-85%。

科恒股份主营高性能稀土发光材料的研发、生产、销售及相关技术服务。在招股书中，科恒股份共列出了13个风险因素，包括原材料价格波动风险、存货跌价风险等，唯独没有业绩风险。2011年业绩大幅飙升的关键得益于存货利得的大幅增值，而不是靠公司核心竞争力的提升。而存货余额增幅较大则是由于原材料价格上升，使得存货在数量降低的情况下，存货余额出现大幅增长。

NO.4、广汽集团（601238）

年报业绩预减：70%-80%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润同比下降70%-80%。

广汽集团主营汽车及配套产品的研发、制造、销售和相关服务，主要产品包括乘用车，商用车，发动机及其他汽车零部件和汽车相关服务。广汽集团发布公告显示，受中日钓鱼岛事件、新建企业尚处于起步期以及行业竞争加剧、中心城市限购等因素影响，产品销量较上年同期减少及资产减值损失较上年同期增加。

NO.5、百隆东方（601339）

年报业绩预减：55%-80%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润同比下降55-80%。

百隆东方主营色纺纱的研发、生产和销售。百隆东方上市前，其所在的色纺纱行业已明显衰退。对于业绩变脸，公司解释称，受2011年度高价棉成本影响，主要原材料棉花价格到达历史高位，导致原材料成本维持在较高水平，大幅减少了公司毛利率空间。同时受欧债危机持续、国内外棉花价格持续低迷、订单向东南亚国家转移等因素的影响，国内棉纺行业面临较大的市场挑战和经营压力。

NO.6、中颖电子（300327）

年报业绩预减：59.18%-62.32%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润2,400-2,600万元，同比下降59.18%-62.32%。

中颖电子主营集成电路的设计、制造、加工，并研发相关电子系统模块。自2011年开始，中颖电子所处的半导体行业增长放缓。对于业绩变脸，公司解释称，小家电微控制器芯片市场及电脑数码芯片市场处于行业周期低点，因市场需求不振，销售收入出现下滑。同时，由于产品毛利率接近四成，销售收入的衰退，对公司的盈利影响较大。

NO.7、慈星股份（300307）

年报业绩预减：45%-55%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润41,328.82-50,508.11万元，同比下降45%-55%。

慈星股份主营电脑针织机械的研发、生产和销售。2012年国内外经济不景气导致下游针织行业的市场需求下滑，电脑针织机械行业增长放缓。公司财报显示，2012年一季度慈星股份业绩维持增长主要得益于慈溪市上市政策扶持奖励资金8500万元，同时在募集到大量现金的背景下，利息使公司财务费用大幅下滑。2010年前三季度，公司财务费用-4643.69万元，2011年可比数据为1472.25万元。这一进一出又为公司带来逾6000万元的非经常性收入。

NO.8、南大光电（300346）

年报业绩预减：48.24%-49.36%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为9,000-9,200万元，同比下降48.24%-49.36%

南大光电主营光电新材料MO源的研发、生产和销售。由于LED行业发展不如预期，MO源的需求放缓，同时国外几个MO源供应商增加了产量，供求关系发生变化，导致净利润下降。2012年3月，美国商务部就决定对相关产品征收2.9%-4.73%的反补贴税，征税由光伏电池扩至光伏组件。美商务部对原产于中国的晶硅光伏电池做出反倾销和反补贴终裁决定，裁定中国企业的反倾销税率为18.32%-249.96%，反补贴税率为14.78%-15.97%。

NO.9、温州宏丰（300283）

年报业绩预减：35%-60%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润同比下降35%-60%。

温州宏丰主营电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售，致力于与国内外知名的低压电器生产企业建立稳固的供应链关系，为其提供产品和服务。温州宏丰上游原材料白银和铜的价格波动剧烈，且公司对于大客户具有高度依赖性，在一定程度上为其业绩大幅波动埋下了隐患。2011年一季度由于银价持续单方向、大幅上涨，使得公司账面白银成本价低于市场销售价，公司主营业务毛利率水平受影响。

NO.10、龙洲股份（002682）

年报业绩预减：35%-60%

根据最新发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东净利润10,000-10,500万元，同比下降44.53%-47.17%。

龙洲股份主营汽车客运、货运、客运站经营，是以公路客运业务为核心的福建省规模较大的道路运输企业。客运在龙岩、南平两地市场占有率分别超85%、70%，并辐射闽西、闽北及周边省份城市。公司称，净利润下滑主要是源于上年同期处置房地产相关子公司股权取得较大的投资收益。

前瞻投顾粗略分析这些业绩变脸的公司，可以发现，新上市公司业绩变脸现象的背后，其实是利润操纵及企业持续盈利能力不足。

对于拟上市公司来说，操纵利润一时容易，要连续操纵几年就没有那么容易了。自2012年以来监管层控制发行节奏以及IPO申请时间的拉长，操纵利润的拟上市公司连排队的时间也熬不过去，纷纷原形毕露，只能灰溜溜地打退堂鼓。

因此，前瞻投顾建议拟上市公司，修炼自身稳健的盈利能力、结合经济周期选择合适的上市申报时机、充分考虑国际贸易摩擦的政策风险，是避免业绩变脸并成功IPO的关键。    

作者简介：彭超，毕业于英国剑桥大学数学系，系深圳市前瞻投资顾问有限公司IPO项目一部IPO高级咨询顾问，熟悉国际资本市场的运作方式、国际惯例和最新投融资理念，在电器机械、网络游戏、林业、化工等众多领域，拥有丰富的IPO咨询服务经验。