拆解小米半年报：利润为何增长147%？

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作者|市值榜团队 来源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 是省出来的还是赚出来的？

■ 小米手机高端化进行得怎么样？

■ 其他业务的增长可持续吗？

这大概是小米最提振人心的一份财报。

2023年8月29日，小米披露了二季度报和半年报。其中，第二季度收入674亿元，同比下降4%，基本稳住了，拉长时间来看，小米整体收入跌幅连续两个季度明显收窄。第二季度收入环比增长13%，意味着收入有了结束探底的苗头。

在智能手机行业出货量相对萎靡的情况下，第二季度，小米的手机业务收入仍未恢复元气，但好于第一季度，IoT与生活服务消费品和互联网业务率先恢复增长，第二季度分别同比增长12.3%和6.8%。

这份财报里，小米的收入偏稳健，利润则偏强势。

第二季度，小米的经调整净利润为51亿元，是近7个季度以来的单季度最高利润，同比增长147%，上半年，小米的经调整净利润接近2022年全年同口径数据。

在降本增效的主旋律之下，这个成绩可以说是高分答卷。

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该省省，该花花

2023年，小米提出了规模与利润并重战略，这一战略之下，盈利被放到了更高的位置，优化内部管理结构、提升运营效率和优化资源配置都成为了重要课题。

半年报，是观察小米战略执行得怎么样的重要窗口，小米总裁卢伟冰在业绩沟通会上对中报总结称“不一样的小米”。

前面提到，小米的收入还未恢复同比增长，但利润向上势头凶猛。这主要来自于两方面，毛利率的提升和控费能力的加强。

先来看毛利率。

第二季度，小米的智能手机、IoT及生活消费产品业务、互联网服务三大核心业务毛利率都有所提升，带动整体毛利率达到21%，创历史新高，同比提升4.2个百分点。

一方面，手机终端消费不振使得上游材料价格供过于求，价格下降，降低了手机的物料成本，比如芯片，高通最近又传出5G智能手机芯片将会进行10%—20%的降价，手机、笔记本电脑等小尺寸面板价格也在下降。

另一方面，业务运营策略上的高端化，也是小米表现比较好的原因，比如手机的高端化。

再来看控费情况。

第二季度，小米整体费用102亿元，同比下降2.3%。销售费用、行政开支和研发费用三项有升有降。

下降最明显的是销售推广开支，第二季度为45亿元，同比下降16%，主要是由于包装运输开支和宣传广告开支减少，其中宣传与广告开支减少了3亿元。其次是行政开支，同比下降13.1%至11亿元。

对两项费用控制能力的提升，反映的是管理效率和营销效率的提升。

用CFO林世伟的话来说就是，“已经开始看到一些管理溢价，但仍有一些潜力尚未挖掘”。这是小米经营业绩出现质变的内因，也是实现降本增效的重要原因。

当然，降本增效不意味着一味地节省，而是要把钱花在刀刃上，花在能产生长期价值的地方去。

比如研发，上半年，小米的研发开支增长了19.4%，其中第二季度，研发支出同比增长21%到46亿元。在8月15日的小米新品发布会上，雷军正式宣布小米科技战略升级，将持续投入研发，未来五年技术投入1000亿元。

研发的方向是对人类文明有长期价值的技术领域。

目前，小米的技术研发布局已进入12个技术领域，包括5G移动通信技术、大数据、云计算及人工智能，同时基于智能制造，进入机器人、无人工厂、智能电动汽车等，总体细分领域达99项。

今年8月，小米发布了第二代仿生机器人CyberDog 2。今年小米还成立了专职大模型团队，形成了超过3000人的人工智能团队，小米自研端侧大模型也于8月正式亮相。

持续进行高研发投入，需要资金的支持。

截至2023年6月末，小米的现金及现金等价物315亿元，短期银行存款431亿元，长期银行存款138亿元，以及其他变现比较容易的资产比如短期投资合计248亿元，现金资源总额达到1132亿元。

小米账面上资金充裕，现金资源总额创历史新高。

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手机基本盘：高端化修复利润

全球智能手机需求持续疲软，手机厂商很难逆流而上，尤其是对想冲高端的小米来说。

小米在高端化上改变了思路，从卷参数到聚焦用户体验。不管是手机、汽车还是其他的产品，用户体验的提升都取决于三个要素：硬件、软件和AI，雷军曾提出一个公式：（软件×硬件）ᴬᴵ。所以，围绕三个要素在研发上的投入也是引起质变的长久布局。

具体到手机方面，以往在研发的积累，是小米高端化的基石。

一个主打性价比的品牌，冲向高端，要突破的不仅仅是技术和产品，还要改变在消费者心中的品牌定位。高端化的路，小米走得并不顺利。

小米的高端化探索，始于小米10。小米10还算顺利，但小米11和小米12未能达到预期。雷军和团队说，用户认可需要一个过程，而且这个过程比自己想象得长。

直到推出的小米12S Ultra、小米MIX Fold2、小米13都取得了比较好的成绩和用户口碑，小米的高端形象才算立住。

以8月推出的小米MIX Fold 3为例，这款产品融合了小米在结构、材料、芯片等跨学科、多领域的能力沉淀，通过自研龙骨转轴，让机身更轻薄，兼顾性能与用户使用感。

高端化带动了小米ASP和毛利率的提升，对利润有明显的修复作用。

第二季度，在中国大陆地区，智能手机在4000-6000元价位段，小米的销量同比提升6.2个百分点达12.7%，在3000元及以上价格段，小米的智能手机出货量占比为20.1%，提升3.3个百分点，连续4个季度同比提升，智能手机ASP同比超24%。

小米手机业务的毛利率快速回升，其中第二季度毛利率13.3%，同比提升4.7个百分点，这也是历史最好水平。

因此，在手机业务收入略有下滑的情况下，毛利润还是实现了33%的增长。

随着手机行业逐渐复苏，小米的手机业务可能会实现量价齐升，恢复同比增长。

市场研究机构Canalys数据显示，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量达2.58亿部，同比下降10%，但市场下滑速度有所放缓，预测智能手机市场将在2024年恢复4.4%的增长。中金公司也认为2023年下半年手机行业将温和复苏。

回到小米，经过连续的库存去化，截至二季度末，小米存货金额同比下降超3成，385亿元的存货数据，是10个季度以来的最低水平。

今年下半年，小米还有备受关注的MIX Fold 3和小米14等机型推出。其中，8月发布的小米MIX Fold 3，售价8999元起，在开售5分钟就创下了新的销售记录，销量达到上一代产品的2.25倍。

这一方面有利于下半年整体出货量实现增长，另一方面，也再次验证了小米的高端化迈过了最艰难的从0到1的阶段，与高端手机同台竞技的底气更足。

03

AIoT和互联网服务：收入利润双增

量价齐升是企业最喜闻乐见的增长方式，第二季度，AIoT和互联网服务都回到了这个阶段。

从规模上看，第二季度，IoT与生活消费品收入223亿元，同比增长12.3%，连续3个季度保持增长，复苏势头强劲，毛利率也创下历史新高，达17.6%。

其中智能大家电表现亮眼。小米电视产品23H1出货量中国第一，RUNTO数据显示小米电视出货量近 400万台，市场份额达23.3%，今年的夏季高温也带动了空调的销售增长，出货量同比增长90%。冰箱和洗衣机也在大盘乏力的情况下，逆势增长。

小米的生活消费品多数是耐用消费品，消费者永远会追求更高品质的，所以即使是在步入存量市场的冰洗赛道，也有结构性的机会，比如智能化、物联化。

物联网市场的发展已经是数字经济的新兴基础设施。万物互联仍然是一个天花板很高的赛道。根据Research Markets数据，预计在2027年全球IoT市场规模将达到836亿美元，复合增长率为39.1%。

小米是AIoT赛道的早期入局者，2013年就开始布局，具有先发优势。

从用户忠诚度上看，截至2023年二季度末，小米IoT设备连接数已经达到6.55亿（不包括智能手机、平板电脑和笔记本电脑），且保持了24.2%的高增长，拥有5件以上设备的用户有1300万，同比增速为27.8%。

此外，小米的IoT及生活消费品与大模型也可以结合。

小米的大模型不是单纯推出一个大模型产品，而是把AI镶嵌在业务与产品中，让大模型成为生产力的变革工具。

IoT各种各样的设备，丰富了大模型的应用场景，有助于优化大模型的能力，同时这种能力，又会反过来加强IoT设备的智能化与互联化。

IoT设备销售的增加以及用户的增长，也加深了互联网服务业务的优势。

小米的互联网服务主要包括互联网广告业务和游戏业务，按照第二季度来计算，互联网广告收入占这部分业务收入的65%以上。

相比于其他公司的互联网广告业务，小米的每一个IoT终端设备，都是流量入口。在流量竞争加剧的现在，小米在互联网广告业务上优势更加明显，成本也更低。

小米互联网业务毛利率一直保持在70%以上，今年第二季度更是达到了74.1%，也与此有关。

第三方机构QuestMobile发布的《2023互联网广告市场半年报告》显示，上半年互联网广告市场正在回暖，随着下半年经济进一步修复，整个互联网广告市场规模有望增幅扩大。

也就是说，小米的互联网广告业务可能会实现持续性增长。

与互联网广告业务不同，游戏市场比较清冷。2022年开始，国内移动游戏市场规模开始收缩，2023年上半年，移动游戏市场实际销售收入规模为 1067.05亿元，同比下降3.41%。

小米的游戏业务表现好于行业，已经连续8个季度实现了同比增长，第一季度，在中国移动游戏收入规模下降15%的行情下，实现了13%的增长，第二季度收入同比增长7.5%。

《2023年1-6月中国游戏产业报告》预计，游戏行业下半年将会出现较为强劲的触底反弹，所以有理由相信，小米的游戏业务增长具有持续性。

小米降本增效的能力在提升，预计三大业务所在行业会回暖，内外因共振，真正的拐点可能要来了。

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结语

好的企业必须有穿越周期的能力，既要立足于当下，也要着眼于未来，否则再辉煌、再赚钱也只是昙花一现。

比如在中国空调行业的萌芽阶段，机遇很多，当时最火的春兰空调，由于过于受追捧，下游经销商比作为厂商的春兰赚得都多。

后来，家电行业在3年的时间里经过了各种混战，虽然行业还是成长期，但很多企业拼光了现金流走向了衰亡，其中就包括春兰。

除了家电行业，在手机也不例外，当年很多家喻户晓的品牌，因为没有抓住机遇而走进历史尘埃。

顺周期时要有危机意识，对业务的天花板以及未来的增量从哪里找有明确的认知，逆周期时要保存实力，并沉淀出“过冬”的经验，然后复用于下一个周期。

小米10年前就开始布局AIoT市场，2018年手机业务收入有40%的增长，2019年就提出了高端化，当年种下的种子，慢慢地都在开花结果。现在沉淀下的“向管理要效率”的能力，也会在长期释放价值。

没有永远长坡厚雪的赛道，但有一直保持活力的公司。

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编者按：本文转载自微信公众号：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜团队