中国股市为何三天就能创造一个“苹果”

中国股市市值的增长是令人吃惊的，A股总市值本周前三个交易日上升了超过5万亿元(比苹果公司市值高出400多亿美元)，也可以说中国股市三天就能创造一个“苹果”，外加一个时下热门的Uber公司(估值500亿美元)。目前中国股市总市值已达75万亿(2014年中国GDP总计63.6万亿)，半年前总市值还只有37万亿。

中国股市市值的抬升，并不是一个简单的数字游戏，聪明的投资者迫切需要搞清楚背后的逻辑。毫无疑问，市值是由钱堆出来的，目前沪港通配额，以及QFII等总额度加起来还不到1万亿，也就是说“外资”不足以推动中国股市市值如此飙升。另外，房地产市场虽然增长放缓，但整个房地产行业还保持着很高的市值，“卖房炒股”的现象是有，但也不足以推动A股如此迅猛上涨。

能够推动A股市值出现如此之大、之快变化的，只能是中国储蓄和信贷市场。目前，人民币存款余额已超过125万亿;信贷方面，就在增长明显放缓的2014年，人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元，创下历史最高水平。可以说，股市市值的飙升，首先是有更多的“储蓄”进入了股票市场，其次是信贷资金“入市”。

据央行发布的数据显示，今年三月份仅北京地区本外币存款同比少增5453亿元，住户活期存款增量同比大幅减少。早在二月份，上海非金融企业本外币存款就减少了1458.8亿元，同比多减1871.9亿元。到了今年四月份，全国住户存款减少1.05万亿元，而证券交易结算资金全月净流入接近9千亿元。将储蓄转换为股票的行为，是一个动态行为，这种行为一旦形成趋势，其后劲是非常充足的，背后是几十万亿、甚至是上百万亿的规模。毫无疑问，是随时能够进入股票市场的、巨量的储蓄及新增货币推动了中国股市市值的飙升。

此外，为了防止信贷资金进入股市，年初银监会公布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，其中一条是，商业银行受托发放的贷款不得从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。但问题的关键在于，企业是逐利的，如果企业认为在现有的经济环境下追加投资/扩充产能风险更大，而资本市场的回报又越来越高，那股市的上涨就成为了非常现实的诱惑。在这种情况下，信贷资金很难真正进入实体经济。

今年1至4月，M1减少了1.17万亿，而M2增加了3.81万亿，同期M2跟M1之间增量差值是4.98万亿，比去年同期高出1.36万亿。也可以说，前四月，接近5万亿的信贷资金并没有进入实体经济(成为流通中的现金，以及企事业单位活期存款)，而是变成了企业事业单位的定期存款和居民的储蓄。在监管措施还未完全到位之前，银行受托发放的贷款进入股票市场，以及储户将定期存款转入证券公司保证金账户并不是什么难事。在股市高企，经济增速放缓，CPI走低，实体经济回报率偏低的背景下，新增信贷“想办法”进入股市难以避免，可能已占到信贷总额的1/3，甚至更高。

然而，中国股市市值的飙升虽然有巨量储蓄和新增信贷作为“后盾”，但随着市值的基数越来越大，推动市值继续上升的成本将大大增加。在整体企业利润增长和扩张预期难以匹配股价上升脚步的情况下，诸多专业的投资者可能会加大“套现”力度。股市跟储蓄之间，实际上随时都可以形成逆向转换，也就是说，如果中国股市没有培养出更多长期投资于股市的资金/投资者，以及更多的开放外资参与水平，中国股市三天可以创造一个“苹果”，三天也可能失去一个“苹果”。

问题在于，资本市场由于流动性很强，是一个容易走向极端的市场，在“做空”体系还不够健全，以及缺乏对冲渠道和对冲意识的背景下，使得更多的投资者对市场无法形成充分的表达，看涨者可以使劲买入，而大多数看空者只能旁观，这就使得我们的股市看上去不太容易崩盘，但一旦崩盘，信心丧失，价值观轻易就被颠覆，恢复期之长难以想象。