十张图带你看定制家具上市公司2018上半年业绩及背后的行业趋势

随着我国居民生活水平不断提升，中高端消费群体逐渐涌现，国内越来越多的消费群体开始关注居家的整体生活艺术。定制家具因兼顾了实用性与空间利用率，又能充分展现出消费者对个性、时尚、舒适的追求，从而走俏家具消费市场，市场地位不断提高。

定制家具行业市场竞争不断加剧，品牌在经过较长时间的积淀后，逐步被消费者接受和推崇；而消费者的这种消费心理本身就增加了对优势品牌产品的购买欲望，提升了优势品牌企业的市场竞争力。部分定制家具品牌拥有鲜明的品牌定位和被广为接受的品牌内涵，在竞争中脱颖而出。

根据定制家具业务所占比重，我们筛选出索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居、皮阿诺、金牌厨柜、志邦股份等七家A股市场中的定制家具企业进行对比分析。

欧派家居、索菲亚市场体量较大，尚品宅配、好莱客、欧派家居盈利水平高

截至2018年9月7日上午，欧派家居总市值高达387亿元，索菲亚、尚品宅配总市值依次位于其后，分别为188亿元、154亿元。

从2018年上半年各公司的营收规模、归属净利润来看，与市值体量排名相似，欧派家居、索菲亚、尚品宅配营收列为前三，分别为48.45亿元、29.9亿元、28.7亿元。而归属净利润方面，前两名仍是欧派家居（5.50亿元）、索菲亚（3.69亿元），但由于业务模式不同，好莱客归属净利润超过商品宅配，位列第三位，达1.81亿元。

从各公司的盈利水平来看，尚品宅配在线上营销、加盟扩张模式下取得43.35%的高毛利率；好莱客从较高毛利水平上，加之其他板块收益，净利率达到20.06%的高水平；欧派家居由于资产结构相对较重，从而净资产收益率也较高，股东权益回报与好莱客均处于近8.5%的水平。

皮阿诺存货周转慢、现金未收回，志邦股份“现金牛”特征凸显

存货周转快不代表经营活动收回的现金多，但存货周转慢则必定导致经营活动收回的现金少。2018年上半年，皮阿诺存货周转率只有5次，相比其他公司来说，销货速度慢；体现在经营活动现金流上，财报数据显示，经营活动现金流入为4.011亿元，扣去经营活动开支后，皮阿诺的经营活动现金为净流出状态。

2018上半年，七家定制家具企业中，销货最快的是好莱客，而经营活动现金流入最多、净额最高的是欧派家居。

用主营业务现金比、净现比来衡量企业经营活动创造现金的能力与盈利质量来看，金牌厨柜主营业务现金比达1.30，高于其他企业同期主营业务现金比率；志邦股份主营业务现金比率达1.25，处于较高水平，而它的净现比高达2.6，即每盈利1元，都能带来2.6元的经营现金净流入，高于同期其他企业。由此，可以看出，在2018上半年，志邦股份创造现金的能力最高，“现金牛”属性明显。

企业竞品相重合，欧派家居产品比例较均衡，各家企业研发投入强度不一，产品、方案与智能家居为业务升级切入口

2018上半年，这七家定制家具企业产品结构如下所示。可以发现，这些企业均包括了衣柜、橱柜/厨柜等定制业务，其中好莱客对整体衣柜及配套家具依赖最重，达97.6%；欧派家居各产品的比重相对均衡。部分企业外延至木门、卫浴等产品，而尚品宅配还发展了O2O引流服务、软件技术服务等。

研发设计是家具企业的持续发展力，而对于定制家具企业来说更是市场成长的根基。2018上半年，欧派家居研发投入最高，达2.152亿元，其研发投入占营业收入比重也较高，为4.4%。好莱客、金牌厨柜研发投入规模不大，但均达到4.7%的投入强度。

根据各家企业财报资料，索菲亚、好莱客、尚品宅配等企业在2018上半年均发力产品设计，推出新产品系列；欧派家居对橱柜产品进行升级重划；皮阿诺不断丰富应用方案；金牌厨柜致力于融入人工智能技术，发展智能家居。

“大规模定制”、“柔性生产”成定制家具企业生产关键词，O2O引流为降成本、拓市场有力武器，企业门店密集布局、发力渠道下沉

当前，市场中的家具企业多采用自主生产、代工生产并举的生产模式；而在这七家定制家具企业中，除了自主、外协、OEM生产，“大规模定制”、“柔性生产”成为高效生产的新关键词。在销售环节上，经销商、加盟模式为各家企业主要的销售模式，大宗用户、直营模式也为索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦股份所应用，同时O2O模式在尚品宅配、皮阿诺等企业中成为引流、获利、降成本的有力武器。

比较各家企业披露的资料来看，欧派橱柜目前在国内市场上销售网络最大，索菲亚在全国2388家专卖店的数量也为其撑起了市场占有率和销售规模，而志邦股份在扩展国内市场的同时，也在澳洲、美洲、非洲和中东地区取得了业务进展。此外，好莱客、尚品宅配、皮阿诺等企业也在发力渠道下沉，进军四五线市场。

从以上企业经营业绩和布局来看，定制家具行业目前有两大趋势特征。

一是产品销售渠道将日益多元化。由于定制家具行业市场竞争较为激烈，是否拥有优质、高效的销售渠道也成为定制家具企业能否在行业内成功立足的重要因素。定制家具行业传统的销售模式通过抢占实体店面资源，提升顾客实际体验效果来吸引消费者；掌握以家居卖场为典型代表的核心商圈优质店面资源，有利于保持定制家具企业的竞争优势。近年来，多元销售渠道快速涌现，电商、整装渠道快速崛起。电子商务模式不仅可以大量减少人力、物力消耗，从而降低了销售成本，还可以突破时间和空间的限制，使得交易的达成更加便捷，从而大大提高了销售效率。目前，电子商务模式已经成为现有实体门店销售模式的有效补充；而随着整装渠道的快速崛起，部分全国连锁装修公司逐步从设计、施工、建材、家具等装修服务链中的各个环节着手，全产业链布局，侵吞家具消费市场。

二是全屋定制成为行业发展主流趋势。当前已有部分企业发力厨房、全屋解决方案；随着人们对生活品质追求的提升，对居住环境舒适、个性化、一站式购齐的需求的加强，以及对家装便利性等要求的提高，消费者对全屋定制的需求亦日益增强，全屋定制成为行业发展主流趋势。全屋定制有利于合理利用居家空间、个性化款式和色彩搭配，也有利于行业实现柔性生产，有效避免行业产能过剩的问题，减少木材浪费、有利于环境保护，具有良好的社会效益。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国家居建材行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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