男装行业整体运营水平偏低 各大公司纷纷进入企稳运营阶段

2012年中期，男装行业爆发库存危机，各大男装企业存货周转明显减慢，且账上滞留资金也在不断增加。在历经长达5年的行业调整期以后，从运营能力来看，男装企业库存量明显下降，存货周转率和应收账款周转率企稳，但总体来看，目前我国男装行业整体资产利用水平还有较大的进步空间。通过对在我国A股上市的7家男装公司运营能力进行分析，发现海澜之家运营能力的竞争优势依然明显，其他公司的运营水平也日渐稳定。

一、存货周转情况对比分析

在存货占营收比例方面。美尔雅的存货营收占比最高，长期稳定保持在8成左右的水平，反映了公司存货积压严重；七匹狼和九牧王的存货营收占比长期处在低于0.4的水平，出货情况明显优于业内其他公司；海澜之家和摩登大道的存货营收占比逐年下降，存货积压问题不断得到改善；其他公司的存货营收占比处于行业中等水平，且在近3年呈现出波动变化趋势。

在存货周转率方面。七匹狼和九牧王的存货周转率表现最好，3年来均保持在1.48次以上，结合这两家公司较低的存货营收占比可知，七匹狼和九牧王的存货周转速度较快，即公司存货转换成商品、现金及应收账款等的速度较快；相对应的，美尔雅的存货周转速度则非常缓慢，存货积压将拖累公司资金的利用效率；摩登大道和报喜鸟的存货周转率逐年提高，说明公司在存货周转方面不断优化，存货周转速度有加快趋势。

二、应收账款周转情况对比分析

在应收账款占营收比例方面。海澜之家、七匹狼和九牧王的应收账款营收占比处于行业低位，2017年均在1成以下，保持在说明公司滞留在应收账款上的资金较小；报喜鸟、摩登大道和步森股份的营收账款营收比例则相对较高，长期处在15%以上的水平，其中，报喜鸟的应收账款营收占比下降趋势明显，说明报喜年对于应收账款的管理有所加强。

在应收账款周转率方面。男装行业应收账款周转率整体较高。海澜之家的应收账款周转率遥遥领先于其他企业，说明相对于下游经销商或零售商，公司处于较强势地位，应收账款转化为现金的速度非常快；同应收账款营收占比表现相对应，报喜鸟、摩登大道和步森股份的应收账款周转率也处在行业较低水平，说明这三家公司的应收账款回收速度非常慢，滞留在应收账款上的资金较多，导致资金的利用率降低；此外，七匹狼、九牧王、摩登大道在近3年的应收账款周转率不断提高，表明公司在不断加强应收账款管理，将来应收账款周转速度有望进一步提高。

三、总资产周转情况对比分析

在总资产周转率方面。男装行业的总资产周转率普遍偏低。海澜之家总资产周转率稳定保持在0.7次以上，明显优于其他公司，说明公司资产利用水平处于行业领先地位；其他公司的总资产周转率均保持在0.3-0.6次之间，各公司间的差异不大。

四、公司运营能力总结

通过上述分析可知，尽管男装行业总体资产利用水平还处在低位，但近几年各企业的运营水平保持相对稳定；七匹狼和九牧王的存货周转表现最好，海澜之家的存货周转速度则处在行业中等水平；此外，海澜之家在应收账款和总资产周转方面的表现则远远优于其他公司。因此，总体而言，海澜之家的运营能力处于行业领先水平，而其他公司也纷纷进入企稳运营阶段。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国男装行业产销需求与投资预测分析报告》。

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