创新政策频出，证券行业发展可期

◆ 创新政策不断推出

2012年是证券行业转型与改革的开端，行业的创新预期和政策的兑现预期贯穿了全年，成为推动行业发展的最大动力。以2011年末证券业协会颁布的《关于深化新股发行体制改革的指导意见》为起点，以2012年5月证券公司发展创新研讨会的创新措施为指引，2012年全年在新股发行改革、业务创新、减少行政审批、放松管制、组织结构创新以及场外市场建设等方面发布了多项规章和相关措施。

2012年中国证券行业相关政策分析

资料来源：前瞻产业研究院《2013-2017年中国证券经营机构市场前瞻与投资战略规划分析报告》

◆ 证券行业发展可期

在政策陆续兑现之后，在创新业务能普遍大幅提升行业的业绩之前，行业将处在“政策预期”和“业绩提升”的真空期。从业务上看，政策的着力点一方面在于传统业务的改革，另一方面在于推动创新业务的发展;传统业务的改革将会引起盈利模式的改变，一定程度上对行业的业绩造成冲击;同时创新业务由于当前业务基础和先发优势的差异，将会进一步加大行业的分化。因此，2013年在政策的落实中，行业将持续呈现冲击与增长并存的状态。

作为创新业务的支柱业务，资产管理、融资融券和直投基金三项资本中介类创新业务的规模化发展，将从加大经营杠杆、提升资本使用效率和提升净利润三个维度提升行业整体盈利水平，并为行业形成主要的增量业绩贡献。

前瞻产业研究院证券行业研究小组根据情景分析，对证券行业创新业务未来的发展设定了三种发展情景，在乐观、中性和悲观情况下，到2017年，创新业务将能够为证券行业分别带来498亿元、338亿元和219亿元的增量收入。在创新业务推动下，证券行业将迎来良好的发展期。

2013-2017年证券行业创新业务收入预测情况(单位：亿元)

资料来源：《2013-2017年中国证券经营机构市场前瞻与投资战略规划分析报告》

◆ 证券行业分化加剧

前瞻产业研究院证券行业研究小组认为：2012年，在内外交困的行业背景下，在政策创新的感召影响下，证券行业开始了转型之路。随着政策的进一步兑现，行业的创新预期落幕，接下来行业将进入创新措施的实施阶段。

2013年，政策落实是证券行业发展的主基调，证券行业转型发展进入关键时期，行业的转型方向和转型路径将进一步明确。在创新政策松绑以前，经纪业务收入占据了行业收入的70%以上，行业之间的竞争差距并不大，行业之间的竞争主要通过营业部的扩张方式实现。在创新政策松绑之后，证券公司之间的差异性将随着发展战略的不同和业务相对优势的确立而进一步加大，行业分化有望加剧。