周小川：关于中国“债务陷阱”的问题，不可小视丨赠书

2023年是共建“一带一路”倡议提出十周年。十年间，“一带一路”倡议在促进中国与共建国家的互联互通和合作发展方面取得了显著成绩。而与十年前相比，全球环境已经发生深刻变化。在新形势下，包括“一带一路”倡议在内的国际合作面临新的问题和挑战，需要在实践中探索和解决。

近期，中金公司研究部、中金研究院新著《“一带一路”新十年》出版。博鳌亚洲论坛副理事长周小川在为该书撰写的代导读中，就“一带一路”合作中基建比例高、债务问题，以及投融资未来方向等三方面议题进行探讨。

周小川认为，从比较优势、基建能力、产能角度来看，“一带一路”倡议从基建到产业的大多数项目及其融资主要是基于经济方面的原因，也就是市场驱动、公司行为、商业化融资。

一些所谓主权融资的项目，其实是债务方进行了主权担保，并不是债权方的政府行为。项目的分布也并不是非黑即白的二进制关系（要么是商业性，要么是政府性），而是在0和1之间有一种分布，有的是商业性质更多一些，有的则具有一定的政府性质。国际上对此的理解差异很大，误导性也很大。国内外理解差异也导致对债务性质认定、债务重组安排等问题上的分歧。事实上，债务是否重组、由谁承担重组成本， 要看债务实际形成的动机、实质以及资金来源。

关于债务处置的争议，周小川认为，核心问题可以归纳为：债务是否需要分层？如果需要进行分层，究竟谁跟谁应该站在一层？如何设定层间关系及层内规则？对于具体涉及中国的某些问题，有必要进行充分研究讨论并达成共识。

关于“一带一路”投融资的未来，周小川提出三点看法：

一是如何应对债务国过高的债务杠杆率。他认为，增加股权投资有助于降低高杠杆。如果债务过高，对一部分债务实行债转股也是一种合理的选择。此外，一个接近的概念是BOT（建设-经营-转让）。

二是应适度减少主权债。顺应国际融资趋势，减少采用主权债和银行类机构贷款的方式，而更多运用债券市场和认购债券的方式，并更多参与区域和次区域开发银行来共同投融资。

三是要推动多边机制的改革和建设。在债务问题上，现行多边机制的规则实际上还在不断争论、不断变化之中，尚未真正建设好。因此，在这方面还有很多工作要做。

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《“一带一路”新十年》

中金公司研究部、中金研究院 著

中信出版集团 2023年11月