突然暴涨1万亿！恒大模式，竟在越南大获“成功”

万万没想到，恒大模式，居然在越南大获“成功”！

01

市值暴涨万亿

最近，一家名叫VinFast的电动汽车公司，登录纳斯达克才十来天，市值突然出现暴涨，从几百亿美元狂飙至2100亿美元（约人民币1.53万亿元），接近波音和高盛市值之和。

如此高的市值，也令VinFast一举超越比亚迪，成为仅次于特斯拉的全球第二大电动汽车品牌。

这样一家处在“飓风”口上的企业，想必一定有什么过人之处吧？

可事实是，这家企业2017年才成立，不说摸不到行业鼻祖比亚迪的后脚跟，就连“蔚小理”都比它资历老；论销量，这家企业去年一整年也才卖了7000辆车，平均月销只有600多辆，连比亚迪的零头都不到。

看起来平平无奇的VinFast，凭什么一夜之间成为资本市场的宠儿？

这就不得不提它背后的老板——越南首富“潘日旺”。

从2012开始至今，潘日旺牢牢占据“越南首富”的位子，孤独求败，他的身价甚至一度超越了越南十大富豪中其他九人的总和。

更魔幻的是，潘日旺旗下的Vingroup是越南最大的私营企业，其核心业务就是搞房地产；VinFast是Vingroup的控股子公司，又几乎复制了恒大汽车的商业模式。

潘日旺，不就是妥妥的越南“许家印”吗！

潘日旺比许老板整整小10岁。年轻的时候，潘日旺在乌克兰留学，靠卖廉价的方便面，迅速积攒了自己人生的第一桶金。就在潘日旺的方便面生意如日中天之时，他突然发现了一个更大的商机。

当时苏联解体后，越南就复制中国的改革经验，实施了革新开放。作为商人，目睹了中国经济的高速发展，潘日旺知道，越南很快就要迎来自己的机会。于是，他把自己的方便面公司打包卖给了雀巢集团，拿着钱就回越南了。

回了越南，干什么呢？投资房地产！

此时的越南房地产正处于爆发前夜。2002年，潘日旺创办Vincom公司主攻中高端商业房地产项目；之后又创办了主打旅游项目的Vinpearl。后来又将Vincom和Vinpearl两家公司合并成Vingroup集团。

潘日旺通过房地产业务迅速积累了大量财富，但他并没有止步于此，接连推出了平价版的“越南家乐福”、第一个越南本土智能手机品牌Vinsmart，生产出越南首款5G智能手机……构建了一个横跨房地产、零售、娱乐、金融、教育、手机等的庞大商业帝国。

如同韩国人从生到死都离不开三星，潘日旺在越南人的生活中，同样拥有极强的存在感。

而作为一名出色的商人，潘日旺自然也没有放过仅次于房地产的第二大产业——汽车。

2017年，潘日旺成立VinFast，开始了充满创奇的造车之路。这一次，他喊出了“不是为了公司，而是为了国家造车”的口号，完美契合了越南政府长期以来的号召。

虽然近年来越南制造业很热，但在汽车制造这类高端产业链上，仍非常脆弱。越南政府一心想要扶持本土汽车制造业，打造民族汽车品牌，VinFast正中下怀。

背靠超级商业帝国、又有国家的支持，VinFast的前途一片光明。

但即便如此，VinFast上市十天，市值就暴涨700%，怎么看都过于夸张。尤其是市盈率，已经高达3470。而一般认为市盈率保持在20-30之间是正常的，往后市盈率越高，股价泡沫就越大。

果不其然，高峰值后VinFast市值开始一路下滑，现在只剩130亿美元，据最高点跌去了93%。

其实背后的秘密很简单，就是VinFast的可流通股太少了。

VinFast的股权99%由创始人潘日旺持有，澳门赌王家族的何酋龙持有1%股权。由于是采取合并上市，VinFast的股权高度集中在潘日旺手里。这也意味着，VinFast的流通股非常少，它的市值上涨，是完全可以操纵的。

而原本就有很多投资者在观望VinFast上市的情况，结果发现只有那么一点点股票能流到市场上，赶紧入手。然后股价涨起来了，更是着急了，快点加仓！过了几天，又回过味来了，是不是太冲动了，赶紧卖！然后又是一波清仓......

像这样的案例，VinFast不是第一个。美股上有一家叫尚乘数科的公司，背后大佬是李嘉诚，2022年净利润只有2.14亿港元。可是它在上市后，仅12天时间，市值翻了100倍，直接突破万亿元，成为中概股中仅次于台积电和阿里巴巴的第三大公司。它的股权结构与VinFast高度一致，母公司尚乘集团持股86.7%，而尚乘集团的创始股东之一，就是李嘉诚的长江和记。

不过，这不是引发VinFast股价大震荡的唯一原因，它的造车模式也引发了资本市场的广泛质疑。

02

恒大模式造车

在造车上，VinFast几乎复制了恒大汽车的商业模式，用许老板的话来说就是“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”。

说白了，就是“买买买”砸钱，干的是组装的事！

不过与恒大汽车只做电动汽车不同，潘日旺先做燃油车。

一开始，潘日旺豪掷15亿美元建造研发大楼、购买了通用在越南的生产线，并重金从挖来了在通用工作37年的全球制造执行副总裁James DeLuca担任CEO。

第二年，VinFast便推出了LUXA2.0和LUX SA2.0两款车型，这两款车型基于上一代宝马5系和宝马X5打造，发动机也是宝马淘汰下来的N20发动机。其他环节，也全部外包。车型设计找意大利的宾夕法尼纳、核心零部件找博世、工程制造找加拿大麦格纳、世界上最大的压力机制造商德国舒勒集团搞定冲压，由世界领先的机械设备企业德国杜尔解决涂装，德国艾森曼和EBZ集团负责装配车间的工作——其中艾森曼是兰博基尼和特斯拉的供应商。

很明显，这样采购拼接、大量成本的投入使得汽车售价并不便宜，LUX A2.0的价格折合人民币高达29万，理所当然地没什么人买。

潘日旺也知道，砸钱组装出来的车只是拿来挣点面子，要卖给老百姓还得换个实惠的。所以，接下来，基于通用汽车在越南生产的欧宝Karl Rocks，VinFast重新设计并改名为Fadil，价格压到了大概12万人民币。

在宣传上，Vinfast一点都不掩饰，非常诚实，它主打的就是“德国品牌，通用技术，越南制造！”

高举高打下，作为越南自主品牌的VinFast销量可观。2020年，VinFast以29485辆的成绩挤进了越南汽车销量榜的前五，仅次于现代、丰田、起亚和本田。2021年，VinFast的销量增长至35723辆，成为越南汽车畅销榜第一名。

可潘日旺的野心不止于此，在燃油车一炮打响后，2022年，Vinfast宣布，全面砍掉燃油车，转型做电动汽车。对Vinfast而言，做燃油车只是过渡，做电动汽车才是终极目的。

而做电动车，Vinfast有一个得天独厚的优势——毗邻拥有全球最完善电动汽车产业链的中国。

从2021年至今，VinFast一口气推出了6款电动汽车，分别为VF e34、VF 5、VF 6、VF 7、VF 8、VF 9。这是不是也很像恒大汽车？只是恒大汽车当初野心更大，相继发布了9款车，从恒驰1到恒驰9。

这6款车当中，最便宜的是VF5，售价约13.5万，最贵的是VF9，价格高达58万，覆盖了10到50万的价格区间。

而拆解Vinfast电动汽车的零部件一看，几乎清一色来自“中国制造”。

电池来源于宁德时代和国轩高科、毫米波雷达来源于易行道、电子水泵和热管理控制阀来源于飞龙股份、HUD抬头显示来源于华阳电子、电池箱体总成来源于威唐工业、涂装工厂是杜尔中国承建的、焊装是广州明珞和fft承建的......

可即使有一众顶尖供应商的支持，Vinfast电动汽车的销量仍不太理想。

在2022年全年，VinFast累计销量只有7400辆；在2023年上半年只有11143辆，虽然增长速度很快，但是总体的销量却很低。

况且，VinFast交付量还有“注水”的嫌疑。在VinFast向美国证监会提交的一份文件显示，在今年上半年的成交量中，有60%左右的交付量是B2B的，供给了一家叫Green SM的出租车运营和汽车租赁商，而潘日旺拥有这家公司95%的股份。

一方面，越南的电动汽车市场蛋糕还不大。越南每年50万辆的新车销量中，电动汽车渗透率却不到3%。另一方面，越南电动汽车配套设施也不完善，进一步影响电动汽车销量。

但VinFast砸钱已经非常狠了。招股书中显示，2021年VinFast净亏损13.48亿美元，2022年净亏损21亿美元。按照销量简单计算，其单车的亏损超过6万美元，约人民币43万元左右。

显然，越南市场装不下潘日旺的野心。

于是潘日旺将目光放在全球化市场上，包括最难打入的美国市场。

2022年，潘日旺宣布花费40亿美元，计划在美国北卡罗来纳州建立汽车工厂，准备年产数十万辆电动车，当时美国总统拜登还发推文祝贺。

在美国，“越南制造”被寄予厚望。一些市场观点认为，中国的造车新势力无法进入庞大的美国市场，美国还会诞生一个对标特斯拉的造车企业，以前处在这个位置上的是Lucid和Rivian等曾经被资本市场热捧的名字，这两家新能源汽车公司也都达到过千亿市值，但现在，他们的市值都只剩下了零头。

不过，VinFast在美国能否获得成功，一切还是未知数。

但无论如何，从VinFast的突然崛起中，我们还是能获得两个极其重要的信号：

第一，汽车行业正越来越像手机，模块化，硬件将变得越来越容易，未来决胜在于软件。

第二，VinFast即使转行做电动汽车，干的仍然是贴牌组装的活，真正的核心零部件还是来源于中国。如果VinFast能够在美国存活下来，就能把中国电动汽车产业链、供应链更加深入地打进美国市场。

前瞻经济学人APP 产业观察组

更多行业研究分析详见：

【1】《2023-2028年全球电动汽车行业发展前景与投资预测分析报告》，前瞻产业研究院

【2】《2023-2028年中国电动汽车行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【3】《2023-2028年中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究报告、产业规划、园区规划、产业招商、产业图谱、智慧招商系统、行业地位证明、IPO咨询/募投可研、IPO工作底稿咨询等解决方案。在招股说明书、公司年度报告等任何公开信息披露中引用本篇文章内容，需要获取前瞻产业研究院的正规授权。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。

参考资料：

【1】《为什么越南版恒大汽车市值能超越比亚迪？》，牲产队

【2】《在越南，没有老板比他更强更硬！》， 华商韬略

【3】《“全球第三车企”Vinfast：越南首富的美国梦》，钛媒体

【4】《越南版恒大汽车反超蔚小理，凭什么杀入美国市场？》，牲产队