美国风投十年回顾：种子阶段资金减少 增长阶段投资增加

外媒Crunchbase研究美国过去十年种子和早期融资趋势，发现创业公司的生存环境在这期间也发生了巨大变化，主要体现在两个方面：种子阶段资金在减少，但增长阶段投资加大。

而UpFront Ventures的合作伙伴Mark Suster对种子阶段资金下降表示担忧，因为早期资金（A系列和B系列融资）都没有相应的增长，以实现种子资助公司的增长。这通常认为是“A系列融资危机”。

因此，随着风险资金处于历史最高水平，以及超大轮次增长，现在似乎是进行此类审查的适当时机。

调查方法

由于许多天使和种子前交易没有披露，因此100万美元以下的交易可能是最难获得的数据。不过Crunchbase拥有一个“活跃的创始社区”，可以增加早期融资。

创始人自行在Crunchbase上面增加了约47％美国发生的500万美元以下的交易，这与我们处理新闻、跟踪Twitter以及直接跟风险合作伙伴合作的分析师团队来源截然不同。

对于这项研究，我们按规模来划分阶段。

趋势：低于100万美元的交易正在下滑

自2014年以来，美国每年不到100万美元的交易以两位数的速度大幅下降，而从2008年到2014年，市场却出现两位数的增长，这是一个强大的支点。

2018年种子资金数量和金额低于100万美元的数字分别比2015年下降了41％和35％。考虑到这一阶段的数据可以在该轮进行后很长时间内增加，我们评估2018年与2017年相比可能会有20%的相对增长。

如果考虑到这一点，2018年种子资金数量和金额低于100万美元的数字将分别比2015年下降30％和23％。换句话说，低于100万美元的种子更接近2012年和2017年的水平。

2008年至2018年低于100万美元的交易数量和金额

趋势：100万美元至500万美元的交易趋于平缓

从2008年到2015年，100万美元到500万美元的交易也有所增长，数量超过三倍，金额也上升接近三倍。上升的增长从2015年开始停滞。

然而，我们认为过去三年并未出现大幅下滑趋势。从2015年到2017年，投资金额稳定在75亿美元。2018年交易数量和金额相比2015年的最高点，交易数量下降了12％，和金额下降了6％。

如果市场最近一年或季度出现下降趋势，一旦超过长时间段，那就是市场变化的更强信号。去年年底，市场相对于2017年增加约10个百分点，这将使2018年大致相当于2017年的轮次水平，金额略微上涨。

下图可以看出，2015年交易数量达到最高点3158次，之后一路下降到2018年达到2768次。而交易金额反而在2014年（73亿美元）至2018年（70亿美元）保持平稳。

2008年至2018年100万美元至500万美元的交易数量和金额

趋势：种子基金投资金额更大

种子投资者报告显示，轮次少但金额大。当筹集更多实质性的后续资金时，投资者会在相同数量的交易中投入更多资金。种子基金需要获得足够的股权以获得有意义的股份，如果创业公司能够继续存在，并筹集后续轮次。种子基金更倾向投资少数初创公司以获得更多股权。

趋势：较大的风险投资基金在种子阶段发挥的作用较小

UpFront Ventures的Suster表示，大型风险投资公司在种子阶段的交易活跃度下降，因为在种子阶段的投资可能会限制他们投资竞争初创公司的能力，而后者在特定领域日益成为竞争力强的公司。

而风险投资中更多实质性基金增长，也使得企业能够在投资前看到交易成熟，或许可以支付更多资金来获得他们想要的股权，而创业公司不会快速失败或被收购。

联合广场风险投资公司的Fred Wilson指出：“十年期间的前五年，市场种子阶段投资爆炸了。在这十年的最后五年，市场对增长阶段的投资爆炸。但在过去十年中，传统风险资本市场的中间部分并未发生太大变化。”

趋势：中间阶段投资增长

而中间的A系列和B系列融资阶段来看，也就是500万至1000万美元的市场从2008年到2018年的11年间几乎翻了一番。在这11年期间，增长速度却比500万美元以下交易要低。而2015年以来，这一阶段保持增长。

2015年到2016年间，交易数量略有下降，然后在2017年和2018年继续增长，到2018年最高的1074次。而2018年的轮次较2015年上升17％，金额上升18％至82亿美元。

2008年至2018年500万至1000万美元的交易数量和金额

趋势：1000万美元至2500万美元的轮次正在增长

100万美元到2500万美元的轮次在11年中增长了73个百分点，金额增加了78个百分点。相比500万美元到1000万美元的交易速度较慢，但继续逐年上升。

2008年至2018年1000万美元至2500万美元的交易数量和金额

趋势：种子阶段正在成熟

种子前阶段、种子和种子阶段后期都具有特定的动态。筹集资金低于1亿美元的600多个活跃种子基金中，接近一半接受了不止一个基金的资金。过去三年，市场上种子基金筹集1亿美元及以下资本并没有放缓。

结论

考虑到数据滞后，500万美元以下交易预计将达到85亿美元，接近2015年的86亿美元。而交易数量从高位下降了五分之一，这意味着美国的种子阶段初创公司获得的资助减少了。如果超过500万美元交易继续增长，那么在筹集A系列之前，种子阶段创业公司失败将会减少。更多公司有机会成功，这对种子基金有利，最终对整个生态系统有利。