为刺激经济增长,欧洲央行或在3月和6月提出LTRO或TLTRO

Mark Fang

欧洲央行

廉价银行贷款是欧洲央行在全球金融危机期间首次推出的一种刺激措施,预计将在未来几个月内卷土重来,投资者预计短期贷款利率可变,以凸显欧洲央行的灵活性。

自欧洲央行结束其2.6万亿欧元(约2.9万亿美元)债券购买计划仅仅两个月后,欧元区经济增长处于四年低点,而其他全球央行已经开始偏向紧缩政策,预计欧洲央行在债券市场上将有进一步的行动。预计这将迫使欧洲央行采取新银行贷款方案的形式,称为LTRO(长期再融资操作)或更具针对性的TLTRO(定向长期再融资操作)。细节可能会在今年3月或6月的欧洲央行会议上提出,这与欧洲央行更新后的经济预测相吻合。

投资者认为,LTRO或TLTRO,欧洲央行消息人士称其优先于其他措施,应降低企业和家庭的融资成本,并抵消负利率对银行的影响。财富管理公司Pictet估计,欧洲央行还应该提高通胀率,从2016年开始的TLTRO最后一轮将通胀率提高了0.3%。然而,新一揽子计划不太可能像过去一样那么有效,因为与2011—2012债务危机相比,现在的经济状况更好,甚至2016年欧洲央行部署了TLTRO,降息和增加资产购买的战略组合。

那么程序会是什么样子?2016年TLTRO允许银行锁定贷款利率,低至欧洲央行新的较低存款利率-0.40%,贷款期限为四年。这次投资者希望欧洲央行选择短期,比如两年。资产管理公司Prime Partners的Francois Savary表示,欧洲央行不需要像2016年那样大规模地祭出金融工具,当时存在真正的通缩风险。但显然还有空间可以继续那样做,因为欧洲的金融体系还没有完全恢复。

一位消息人士在12月份告诉路透社,其中一个想法就是让TLTRO成为一个具有浮动利率的永久性设施,跟踪欧洲央行的主要再融资操作。策略师表示,可变汇率将使欧洲央行有动力提高利率。Pictet财富管理策略师Frederik Ducrozet表示,除非经济增长势头进一步恶化,否则新的LTRO期限应该更短,比如两年,为未来几年的加息做铺垫。

对新TLTRO的兴趣也将很高,投资者认为它将提供欧洲央行利率前景的线索。尽管经济表现不佳,但由于欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)的任期将于10月结束,因此据称一些政策制定者不愿意改变他们目前对2019年末加息的指引。TS Lombard高级经济学家Shweta Singh表示,TLTRO计划的设计将对利率路径产生重大影响。如果欧洲央行决定对TLTRO贷款采取固定利率,那么这表明欧洲央行预计政策利率将在较长时期保持低位。

至于时间安排,欧洲央行有可能在6月份采取行动,因为它希望避免因为之前的TLTRO即将到期而可能在2020年中期出现流动性短缺。由于银行至少需要有一年的资金来满足监管要求,因此第一批到期日将开始影响银行在2019年中期的融资成本。

根据净稳定资金比率要求,欧元区银行必须拥有一定数量的多年期资金。意大利和西班牙这些贷款的吸纳率最高,被认为最容易受到这种情况的影响。因此,当TLTRO出现投机行为时,这些国家的政府债券和银行股往往会反弹,这不足为奇。另外,欧洲经济学家Hetal Mehta表示,欧洲央行还有另一种选择,将TLTRO在2020年6月到期的款项推迟一年,这将是阻力最小的道路。提出新计划和新标准可能会更加困难,但欧洲央行有一个模板,已经做了几次。

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