美联储对后续利率政策保持耐心，缩表计划或被误解

周三公布的会议纪要显示，由于对全球经济增长和通胀疲软的担忧使得美联储对未来加息时间不确定，美联储政策制定者表示更愿意等待时机并放缓加息步伐。

在去年12月19日举行的为期两天的政策会议结束时，美联储将基准利率上调至2.25%至2.5%的范围， 并暗示2019年有两次加息。会议纪要显示，虽然美联储成员在会议上支持进一步逐步加息，但加息时间的不确定性日益增加，因为不断恶化的金融环境和全球经济增长放缓使得未来的政策利率指引变得模糊不清。

与会者表示，近期的发展，包括金融市场的波动以及对全球经济增长的担忧加剧，使得未来政策的指引不像以前那样明确。在这种背景下，许多与会者表示，特别是在通胀压力较小的环境下，美联储委员会要对下一步的紧缩政策保持耐心。

美联储在几分钟内表达的温和态度回应了近期美联储成员所称的政策收紧的基调，其中包括主席杰罗姆鲍威尔，使得一些人预测美联储可能会在今年加息一次。鲍威尔在美联储12月份会议之后的新闻发布会上表示，美联储的资产负债表调整是适时而且是规划好的，但他上周回过头来看这些评论，这可以让投资者放宽心。鲍威尔称美联储将灵活应对其所有政策工具，包括资产负债表。

根据美联储利率监测工具显示，交易员认为美联储今年加息的可能性很小，预计今年下半年加息的可能性约为25%，预计未来两年经济增长将放缓。会议纪要显示，在2018 - 2020年期间，预计美国实际国内生产总值的增长速度将超过对潜在经济产出增长的预期，然后在2021年放缓。另外，高盛本周早些时候在给客户的一份报告中说，“随着金融条件、油价和国外增长发生变化，我们预计2019年经济放缓将反映在对利率更敏感的制造业和商业投资领域，这让人回想起2015至2016年的情形。”

会议纪要还显示，美联储成员在通胀前景上存在分歧，因为少数与会者指出长期通胀报酬的下降表明长期通胀预期可能已经走低，而其他几位报告则指出基于调查的数据表明长期通胀预期走高可能仍然存在。此外，会议纪要强调，几位与会者表示，对于即将举行的会议来说，完全取消前瞻性指导，并用措辞取而代之，这表明美联储正准备采取观察经济数据的方法来应对未来的政策决策。由于ISM制造业和服务业报告疲弱，华尔街部分人士对美国经济增长表示担忧。

另一方面，美联储政策制定者表示，他们可能愿意调整长期以来缩减资产负债表的计划(简称缩表计划)，包括通过早于预期的方式削减房屋抵押债券或保持超出预期的资产组合。周三公布的会议纪要显示。这些是美联储12月会议讨论的一系列选择之一，讨论将在未来的会议上继续进行。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利( Michael Feroli)在给投资者的一份报告中写道，这场辩论是非正式的，美联储主席鲍威尔本人在去年12月表示，资产负债表的缩减是按计划进行的。但讨论表明，随着政策制定者对他们控制短期利率的潜在风险越来越担心，未来的缩表计划可能会不断变化。

美联储多年来购买债券以刺激经济发展，最终累积4.5万亿美元的资产负债表，但在2013年开始扭转局面。美联储首先是通过减缓债券购买，然后在2017年缩减投资组合。美联储现在每个月削减500亿美元的债券资产，这笔金额旨在在几年内将投资组合减少到更正常的规模，而不会对美联储的短期政策利率带来太大压力。美联储已经削减了超过3800亿美元的美国国债和抵押债券。

但是，美国的外汇储备正在以更快的速度下降，从2014年的峰值超过2.7万亿美元降至2018年底的1.51万亿美元。如果外汇储备变得过于稀缺，对它们的需求可能会推动美联储的关键政策利率高于其目标范围，现在设定为2.25%至2.5%。美联储已经做了一些技术调整以防止这种情况发生，而会议纪要显示决策者可能会再次这样做。政策制定者还讨论了维持利率控制的其他方案，包括动用具有缓冲作用的证券的可能性。不过，有几位与会者担心资产负债表的变化可能会被误解为有关货币政策立场的信号。