“新三板女神”离婚带火嘉行传媒 十张图带你看嘉行传媒发展历程及市场战略

艺人离婚本不是什么大事，但最近当红小花旦杨幂离婚的新闻一直热搜不断，占据头条，这除了她本人的商业价值和影响力外，和一家公司密不可分，那就是杨幂所在的嘉行传媒。近段时间，“杨幂”、“嘉行传媒”等关键词频繁地与资本捆绑在一起。嘉行传媒的前身就是杨幂工作室，虽然目前嘉行已经退出新三板，但直到现在嘉行所创造的神话，还使得门面担当杨幂仍被称为媒体口中的“新三板女神”。

一、两年内实现资本三连跳，估值从2500万到50亿

杨幂、赵若尧和曾嘉三人的创业源起于2015年，三人合伙成立了合伙基金西藏嘉行四方投资管理合伙企业。随后，西藏嘉行入股新三板公司西安同大，成为第一大股东。2016年，西安同大正式更名为嘉行传媒，并实现绝对控股，完成借壳。2015年9月借壳西安同大时，嘉行传媒估值仅为2500万元；2015年12月，尚世影业斥资2.25亿元入股，嘉行估值达到15亿元；而2017年，完美世界入股时，嘉行的估值已经高达50亿元。短短两年，估值暴涨200倍。

嘉行传媒估值的不断上升，和杨幂的商业价值密切相关，在“流量为王”的影视圈里，杨幂几乎可以跟变现能力画上等号。据《第一财经周刊》今年发布的《2018最具商业价值明星榜》，从专业力、代言力、带货力、曝光力、社交力这五个维度排名，杨幂位居榜首。

二、优质作品涌动带动艺人热度提升，靓丽业绩秒杀其他公司

嘉行传媒的业务板块主要分为三大块：艺人经纪、影视制作、全产业链开发。如今，嘉行传媒拥有杨幂、刘恺威、迪丽热巴、张云龙、刘芮麟、张彬彬等近20位人气艺人。

2017年，嘉行传媒制作出品的电视剧《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等，无论是电视台还是网络平台，其势头都持续火热，播放量屡创新高，其中仅《三生三世十里桃花》，其全网累计播放量就达到了478.9亿，相关热门话题上榜170次，成为去年的现象级IP大剧。电影业务上，相继投资参与了《逆时营救》、《绣春刀修罗战场》以及爱情喜剧《傲娇与偏见》，均取得了不错的票房成绩。猫眼数据也显示，2013-2017年，杨幂主演的影片总票房超过40亿元。

优质作品涌动带动艺人热度提升，2017年业绩大幅提升，营业收入4.78亿元，同比增长43%；归属于挂牌公司股东的净利润1.94亿元，同比增长50%。营收增长得益于艺人经纪收入增长7290万，主要因公司艺人的市场知名度的提高，艺人经纪收入的数量和单价均有增长。同时，2017年公司共参与发行7部影视剧项目，较2016年度增长4部，影视发行收入较2016年度增长8050万。2018年上半年，嘉行传媒的业绩依旧出色，营业收入达5.22亿元，同比增长295%，净利润达1.33亿元，同比增长97.64%。

这样的业绩在新三板中绝对秒杀其他影视公司，就是主板公司能达到这个数字的也不多。从如今已经公布业绩快报业绩的A股上市公司来看，唐德影视（300426）2017年的净利润1.93亿元；长城影视（002071）2017年净利润为1.67亿元；当代东方（000673）2017年净利润为1.07亿元。

三、造星大工厂退出新三板，Boston矩阵解密嘉行传媒市场策略

在如此诱人的业绩下，2018年5月份，嘉行传媒却在在新三板终止挂牌，让人费解。这距离2016年借壳挂牌，仅过去不到两年，据公司透露摘牌的目的是“加快融资节奏”。

实际上2017年以来，由于市场逐步回归理性以及监管力度加大，明星效应对于资本的吸引力在逐渐减弱，嘉行传媒也受到了资本的冷遇。2017年6月，嘉行传媒的核心合伙人之一李娟套现2.5亿元离开嘉行传媒。同年12月，尚世影业转让嘉行传媒14.25%的股权，彼时公司估值为45亿元。2018年11月，尚世影业再度宣布转让嘉行传媒的9.5%股权，作价3.8475亿元，对应嘉行传媒估值为40.5亿元，距离巅峰时期，缩水了近10亿元。随着外界估值的缩水，很多人认为嘉行传媒开始走下坡路，快不行了，笔者认为这种说法只看到表面，其实没有真正的看懂嘉行的“门道”。

如上述，嘉行传媒的业务板块主要分为三大块：艺人经纪、影视制作、全产业链开发。嘉行传媒2017年报显示营收4.778亿，其中艺人经纪营收也在2亿以上，在艺人收入第一梯队的嘉行传媒，近两年则是在“造星”上，显示出越来越强势的操作。嘉行自创了一套独特的艺人培养和管理模式，他们通过长周期、全约协议形成了一套稳定的“一线明星+潜力新星+新人储备”阶梯式艺人储备。与传统经纪公司内部分组带艺人的模式不同，嘉行创立了“多对多”组合交叉模式。每个艺人都会有他的经纪团队，但团队内的这些工作人员却并不是一个固定的组。

综上所述，艺人经纪占据嘉行传媒一半以上的应收份额，近几年来为公司带来稳定的现金收入，但2018年随着市场监管的严格明星效应对于资本的吸引力在逐渐减弱，前瞻估计今后几年嘉行艺人经纪业务的市场增长力将或削弱，但总体来说艺人可以说是嘉行传媒最大的金牛业务！

其次，影视制作方面：2017年共参与发行7部影视剧项目，较2016年度增长4部，影视发行收入较2016年度增长8050万。2016-2018年公司业绩收入主要集中在艺人经纪和影视制作板块，2017年影视收入占总营收的49.57％，艺人经纪收入则为47.19％，两者相加几乎就是嘉行传媒的全部营收业务了，简而言之就是左手爆款作品，右手头部当红艺人。近年来我国电影市场发展迅猛，票房收入一路凯歌，2017年全国电影总票房为 559.11亿元,同比增长13.45%，嘉行投资制作的几部电影也都取得了较好的市场，为公司带来49.57％的营收业绩，站在风口上，猪也会飞，鉴于影视行业的快速增长态势和嘉行的优质作品涌动，可以将影视制作业务看作嘉行的“明星业务”！

最后，全产业链方面：根据嘉行传媒年报“公司目前坚持精品剧制作策略，IP储备、剧本开发、合作编剧及导演资源储备明显提升…2016年采购的多部电视剧版权及编剧费就高达1.94亿元…将用5000万元采购版权，2.25亿用于电视剧、电影的投资”，这些告诉我们嘉行传媒正在影视行业全产业链上发力，虽然这部分业务给嘉行带来的业绩不怎么明显，但笔者认为这部分工作是一个优秀的传媒公司要想在市场上立足必须要做的，没有好的IP和资源，紧靠艺人的“流量”，终究不会做大做强。因此这部分业务是嘉行的“问题业务”，即市场前景较好，但目前实力不是那么强！

2018年以来，嘉行在资本扩张路上放慢了脚步，看似估值下降，但笔者认为它是在蓄力，放弃了资本市场的前行，可以将更多的精力放在做该做的事情上。根据波士顿矩阵，对于已经逐步成熟的金牛业务（艺人经纪），应该采取稳定策略；对于市场潜力大、市场份额较好的明星业务（影视制作），应该追加投资，扩大生产；而对于目前来说市场潜力好，但企业实力不那么强的问题业务（全产业链业务），可以视情况采取选择性投资战略。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国电影产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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