美国国债收益率曲线倒挂后多久经济会陷入衰退？或比预期提前三个月

路透调查显示，美国国债收益率曲线可能在未来6个月内出现逆转，可能比三个月前的预测早得多，即美国经济将在明年9月出现衰退。这些预期是在全球股票大幅下挫和美国收益率曲线趋于平缓之后，长期国债和短期国债收益率之间的差距缩小至十多年来的最小值。

根据收益率曲线显示， 2年期和5年期国债债券收益率已经倒挂。2年期和10年期国债收益率的反转是一个受到密切关注的信号，这几乎是过去半个世纪以来所有美国经济衰退前的征兆。美国经济目前处于历史上第二长的扩张期，特朗普政府的减税措施所发挥的效力已经在经济增长周期的后期表现乏力，并且随着刺激措施的消退，预计美国经济到明年年底将大幅放缓。

预计减税措施后将有超过1万亿美元的预算缺口，美国需要通过发行更多的国债来资助预算计划，目前这些国债主要是短期债券。加上美联储政策收紧，这将推高这些债券的收益率并加快反转日期。另外，Rabobank宏观战略负责人Elwin de Groot说，“我们将在明年年中或者更早一点之前对国债投资组合进行调整。我们预计美国经济增长将在明年放缓，2020年进一步放缓。我们尚未预测美国经济衰退，但衰退风险明显增加，这将反映在收益率曲线的形态上。”

美联储今年已经三次加息，自紧缩周期开始以来总共加息八次，使其隔夜基准贷款利率达到2.00%至2.25%的范围。市场普遍猜测美联储在下周政策会议上宣布加息，而对明年加息三次的预期信心不足。但美国国债收益率并没有跟上步伐，预计美联储政策制定者明年三次加息的预期不能实现。

据路透社12月6日至12日对70多位债券市场策略师进行的调查显示，预计未来12个月美国两年期国债收益率将从周三的2.78%升至3.20%，而10年期国债收益率预计将从2.90%上升至3.30%。虽然这会使未来12个月2年期和10年期美国国债的收益率差距在大约10个基点附近波动，但约有40%的受访者预测未来12个月的差距为零或负数。就在过去三个月里，2年期和10年期美国国债的收益率差距从略高于30个基点下跌了三分之二，这恰逢8月下旬以来全球股市动荡的时期。

回答另一个问题的超过40位战略家中有30位预计未来12个月内2年期和10年期美国国债的收益率差距将变为负值，其中15位预计在接下来的6个月内就可以看到。其他10位策略师表示未来两年或更长时间2年期和10年期美国国债的收益率差距将变为负值。在该调查中，26位战略家中有半数预计2年期和10年期美国国债的收益率倒挂将在未来两年内伴随着美国经济衰退，另一半表示需要三年或更长时间。虽然美国经济衰退在收益率曲线出现倒挂后需要多长时间没有固定的模式，但在大约十年前的最后一次深度衰退之前的时间是大约18个月。然而，并非所有人都说收益率曲线倒挂与即将到来的经济衰退之间存在直接联系。

美联储在其资产负债表上持有大约4万亿美元的国债和抵押贷款支持证券，其中大部分是长期债券，有人声称这会人为地抑制购买量。但圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)上周五表示，加息的预期路径意味着收益率曲线出现了真正的风险，他之前曾警告，将会出现衰退风险。布拉德在一年前在公开收益率曲线时首次发表言论，那时2年期和10年期美国国债的收益率差距是58个基点。

牛津经济学全球宏观研究主任Ben May指出，2年期和10年期美国国债的收益率最终的反转并不意味着美国经济前景或金融市场即将崩溃。10年期美国国债收益率低于2年期美国国债收益率与美国经济陷入衰退之间相间隔的时间在6至24个月之间。

另一方面，美国首席财务官预计美国明年将出现经济衰退，在贸易冲突和金融市场波动的背景下，企业和消费者前景将不断恶化。周三，杜克大学/首席财务官全球商业展望第四季度调查显示，到2019年底，约有49%的受访者认为美国经济衰退，82%的人预计美国经济衰退将在2020年底开始。该调查的美国乐观指数跌至66.4，为2017年第三季度以来的最低点。

市场对美国经济衰退的担忧表明，商业界比经济学家更为悲观。费城联邦储备银行专业预测机构调查显示，后者预期的最广泛指标之一是，美国经济将在一年内萎缩23%。与9月杜克大学调查相比，美国企业还削减了他们未来12个月的投资和收紧全职招聘计划，该情况已经从6月开始恶化。结果发布之前，美国全国独立企业联合会周二发布了一份报告，该报告显示，希望经济在六个月内改善的小企业的净份额在11月暴跌至两年来的最低点。