陌陌业绩增长趋缓 增值服务能否成为新的增长引擎？

2018年12月6日，陌陌公布了三季度财报，尽管当季营收同比增长了51%，但净利润仅增长了6%，创下历史新低；此外，陌陌营收支柱直播业务营收占比在近两年首次下滑至了80%以下，且营收增速明显放缓。财报披露当晚，陌陌股价大跌15%；与此同时，过去两年一直唱多陌陌的摩根士丹利，将陌陌的目标价直接从61美元下调到30美元。可见，陌陌三季报已经明显释放出触顶的信号，公司未来业绩持续增长的出路何在？

营收增速趋缓，净利润规模触顶

在营业收入方面，2016年至今，陌陌营收不断增长，但是营收增速在2017年第二季度开始显现出下滑趋势，在2018年第三季度，实现营收5.36亿美元，同比增长了51%。

而在净利润方面，增速下滑趋势则更为明显。2016年至今，每季度净利润收入波动变化，在2018年实现净利润0.84亿美元，仅同比增长了6%，增速创下历史新低。事实上，陌陌的利润在今年一季度已触顶，今年三个季度的净利分别为1.29亿、1.18亿、0.84亿美元，Non-GAAP净利分别为1.42亿、1.4亿、1.14亿美元，分别逐季下滑。由此可见，陌陌在营收增速下滑的同时，净利润增长已经陷入了瓶颈。

此外，公司的用户规模依然保持稳定的、较高的增长速度。截至2018年3季度，陌陌月活用户达到了1.11亿人，再次创下历史新高。但事实上，自2018年以来，月活用户规模同比增速也呈现出明显的下滑趋势，相较于二季度，2018年第3季度陌陌月活用户同比增长17.1%至1.11亿，但较Q2的1.08亿仅增加了200万，增长已现乏力之势。此外，三季度用户的增长还是今年五月陌陌收购探探之后并表以后的结果，剔除这部分影响，用户数据表现将更加惨淡。可见未来陌陌依赖用户增量增长实现增收的空间将受到限制。

直播营收占比大幅下滑，付费渗透率已现瓶颈

从陌陌的细分业务来看，长期以来，直播业务都是公司的营收支柱，直播营收占比自2017年1季度开始持续保持在80%以上。但是，在2018年第三季度，直播业务营收占比却下跌至75.9%，创下近两年的新低。

此外，从直播业务的营收增长情况来看，该业务的营收增速自2017年开始便在不断下滑，可见直播创收的增长能力正在不断减弱。

而直播业务创收能力的衰退与其付费用户规模增长见顶、付费用户渗透率瓶颈密切相关。近两年，直播付费用户尽管同比有所增长，但增速急剧下降，2017年全年直播付费用户仅新增20万人，已经基本接近停滞状态；而直播付费用户渗透率也已经处于天花板状态，已经持续一年保持在4.3%的水平。可见，尽管目前陌陌的月活用户规模仍在快速扩张，但是真正可以转化成直播付费用户的数量相对较少，从而限制了直播的创收能力。

增值服务业务增长迅猛，成公司发展新引擎

相较于公司的直播业务，增值服务的发展尤为喜人。从2017年第三季度开始，增值服务营收占比不断提高，其营收增速也在2018年第二季度首次超过直播业务，成为公司目前营收增速最快的业务。截至2018年3季度，陌陌增值服务营收占比提高至了15.7%，被外界视为陌陌新的营收增长引擎。

事实上，早在2017年四季度陌陌增值服务付费用户增速就超过了直播业务，付费用户渗透率也长期高于直播业务，且尚未达到天花板。显然，陌陌增值服务业务未来发展速度和发展空间均一片向好，该业务的创收能力值得期待。

收购探探，将是增值服务业务发展重要推动力

更具体的，2018年第三季度增值业务增长的原因主要有两点：一是陌陌虚拟礼物业务的增长，陌陌为提升陌陌用户的社交体验而引入了更多付费使用场景，如点点、群组、聊天室等服务；二是今年收购探探商业化探索的结果，三季度陌陌完成对探探营收并表，该季度陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1250万，这其中就包括了探探付费用户360万。而随着95后、00后人群消费潜力的进一步提升，未来探探的商业化探索在陌陌财报中可能会有更多亮眼的体现。未来，社交电商、社交电影、社交音乐、社交读书可能都是探探可以尝试的变现方式，进一步扩大增值服务的创收空间。

此外，探探和陌陌用户特征存在巨大差异。一方面，在年龄结构上，探探的用户更加年轻，这使得陌陌可以覆盖更多的年轻用户人群；另一方面，在性别结构上，探探的女性用户占比更大，将有助于扩大陌陌在女性用户中的影响力。可见，陌陌收购探探不仅可以拓展更多的变现模式，而且也对陌陌用户规模的多元化拓展具有重要作用。

值得一提的是，今年陌陌还将业务拓展至了综艺领域。2018年七月，有王菲、易烊千玺等参与的《幻乐之城》引起了极大关注度，而陌陌正是这档综艺的幕后金主。可见，在直播行业整体增速趋缓的大背景下，陌陌正在寻求更加多元的创收模式，短期内增值服务有望成为公司新的营收重点，未来也将会有更多的变现模式的叠加，以保持公司的持续创收能力。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国网络直播行业商业模式创新与投资机会深度研究报告》。

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