大型基金偏爱后期阶段风险投资 种子阶段投资降至五年最低

风险资本投资转向初创公司后期阶段，种子阶段的技术企业家陷入困境，他们无法得到资金和技术引导和支援。根据Crunchbase的数据，2018年第二季度，64％风险投资发生在后期交易，风险投资交易的规模和数量都刷新了后期交易记录，目前后期阶段的初创公司得到的风险投资最多。与此同时，投资早期交易的风险投资总额占总体的百分比降至该行业五年来的最低水平。

随着大型基金的崛起，同时过去十年大量资金涌入科技行业，绝大多数风险投资行业的领军企业正在将重心转向下游，大规模投资后期阶段的初创公司，而不是种子阶段。

这与风险投资的最初使命并不一致，而且很讽刺。虽然还是为初创公司投入大量资金，但是这些资金都是流入业务模式基本获得成功并且已经展现出一定实力的公司。

如下图所示，A系列融资正在发生本质变化。在公司表现出一定实力之前，风险投资家过去曾经领导过A系列融资（因此被命名为创业公司的第一轮机构融资）。融资的目的是为初创公司提供足够的资金来克服关键的早期障碍，例如雇用初始团队、研发出产品的初始版本以及吸引付费客户。然而，大型基金投资者现在希望在他们领导A系列融资之前就已经看到一家公司把这些关键步骤完成。

附注：种子阶段投资的缺口在扩大。

这种趋势对于早期创始人来说是个坏消息，特别是初次创业的企业家。由于经验丰富的风险资本家将时间和资源集中在有一定规模的初创公司上，那早期创始人在最需要帮助时无法获得支援。种子阶段是任何创业公司最冒险的时候，也是任何创始人发展历程中最难的部分，这正是他们谨慎选择一起合作的风险投资公司的原因。

在创始人把设想转成公司业务的时候，种子阶段投资者可以发挥巨大作用。因为他们已经积累了大量的经验来应对创始人在这个阶段面临的不可避免的挑战，比如寻找早期客户、阐明产品价值主张和公司信息、建立初始销售流程、招聘人才、发展成为领导者，以及筹集资金。有实力的投资家在他们的职业生涯中一般至少会支持过数十家公司甚至上百家公司创业，这不仅为早期创始人提供了广泛的知识和经验，而且还可以带来广泛的业内网络可供借鉴。不幸的是，几乎没有人有兴趣完全致力于投资种子和早期阶段公司。

展望未来，所有迹象都表明这一趋势将持续到今后的发展。在许多方面，它是宏观经济带来的结果：长达十年的股市牛市和持续的低利率，促使投资者寻求更高收益的投资机会。而寻求更高回报的投资者越来越多地转向风险投资。

这对风险资本家来说是个好消息，因为他们可以通过基金管理费和资金产生的收益赚钱。虽然收益需要出色的投资收入，但管理费却是一定可以收回的。风险投资公司管理的资本越多，合作伙伴就越有可能赚钱。大型基金的不利方面是风险投资者高度鼓励将更多时间和精力投入到可以大规模投钱的投资机会上。然后，支持小型投资组合公司（比如早期初创公司）的时间和资源会更少。只要基金的资金是不断流动，那他们就没有什么动力去改变。

在接下来的几年里，预计风险投资行业结构将持续转变。百万级基金将继续专注于后期阶段公司。大多数风险投资公司将会继续越做越大。与此同时，将出现一类新的种子基金，以填补传统风险投资公司的空白。

目前有一些专注种子阶段公司的基金运营的很成功，比如Benchmark、Cowboy Ventures、First Round Capital、True Ventures、Defy.vc、Wing VC以及其他一些公司。

对于希望筹集资金的早期企业家而言，了解风险投资生态系统已发生变化非常重要。因为，在这种新环境中，从大型基金那里获得投资可能是个错误，因为他们没办法在特定时间或者阶段提供帮助。更重要的是，如果大型基金没有承诺计划领头下一轮融资，这就给其他投资者发出了负面信号，很有可能之后早期企业家会得不到任何投资。