美国国债收益率飙升背后隐藏巨大风险，货币政策将回归到正常状态

在雷曼兄弟破产引发全球金融危机之后的十年里，有充分的理由认为美国经济仍然受到考验，从对劳动力市场健康状况的怀疑到经济增长不温不火。

上周五，失业率达到3.7%，为49年来的最低水平。许多分析师预计，包括美联储，长期以来就业增长会放缓。

位于密歇根州的Ameriprise Financial公司的高级经济学家拉塞尔·普莱斯表示，工资通胀正在飙升。毫无疑问，美国就业市场可能处于最佳状态，对此毫无疑问或争论。就业报告已成为通胀报告。

非农就业报告显示，美国国债收益率进一步上涨，基准10年期国债收益率触及2011年以来的最高水平，美国股市下挫。

本周的事件不仅与鲍威尔和美国总统特朗普提出的情况一致，他们对此进行了验证，并指出美国经济可能开始像过去那样运行。作为老式供需的一种练习，亚马逊决定全面提高起薪也许是最好的例子。事实上，美联储和其他官员一直在期待，缺乏可用的工人会促使公司提高工资。

美联储货币事务部前负责人Vincent Reinhart说，“当生产率增长更快时，你就有机会与工人分享一些额外的产出，这就是让工资更高的原因。”甚至以前的怀疑论者也开始接受这样一种观点，即最近生产力的提高可能会变成一种趋势，与20世纪90年代的缓和增长期相比较，这也是出现低失业率和工资稳定增长的原因。

长期债券利率的上升也可能预示着货币政策回归到更加正常的状态。在多年低迷之后，谨慎的投资者获得了合理的回报，并缓解了对平稳或“倒置”收益率曲线的担忧。

为了支持共和党的减税和增加的国防开支，美国财政部正以近乎创纪录的速度发行市场债券。为了出售所有这些债券，美国财政部可能不得不支付更高的利息。与此同时，美联储在危机期间和之后购买了3.5万亿美元资产，有助于促进经济复苏，其债券投资组合每月开始收缩500亿美元。

美国经济的发展存在风险，而且本周出现了一些异常现象。例如，美联储相信，随着其逐步持续加息，通货膨胀仍将受到控制，即使失业率在数年内下降至低于20世纪60年代以来的水平。如果通货膨胀确实发挥作用，正如可能预期的那样，如此激烈的劳动力市场，加之特朗普的关税推高了一些进口成本，这些因素将迫使美联储加速加息。

飙升的债券利率也可能给鲍威尔的积极思考泼盆冷水，美联储逐步加息的整体策略将受到质疑。高财政税率意味着更高的抵押贷款利率、汽车贷款以及许多其他形式的信贷，这些信贷可能会比美联储所希望的更能减缓实体经济的发展。

克利夫兰联邦储备银行总裁洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)警告说，美国经济的分歧也可能意味着美元走强，而出口和经济增长减弱。但正如她所指出的那样，十年来人们一直关注持续的疲软，经济陷入了一种经济学家认为的“长期停滞”的状态。