学而思火爆的背后 K12教育的“学与思”

2016年11月7日起，人民日报推出了《疯狂的学而思，疯狂的校外培训》系列报道，直指学生课业负担从课内转向课外，家长就像过年抢购回家的车票一样，仅仅是为了抢购一个让孩子上学而思培训班的名额。而此次被推向风口浪尖的学而思培训机构是国内首家在美国上市的中小学教育机构“好未来”（NYSE：XRS）的前身，好未来作为中国K12高端教育平台，目前已在全国25个城市设立了学而思分校。

查看好未来最新公布的2017财年H1财报，数据显示，截至2016年8月31日，公司净收入约4.66亿美元，较上年同期增长54%。学生总人数约为176万，较上年同期增长了69%。经营利润6909.5万美元，同比增长17.5%，净利润为8565.1万美元，同比下降了16.3%。利润增速慢于营收的原因是公司在扩张期。业绩增长的主要推动力来自于学而思培优优小班，2017财年Q2，好未来培优小班的收入占总收入的86%，去年同期为83%，收入同比增长72%。

图表1：2016FY-2017FY好未来经营数据（单位：千美元，%，人）

资料来源：前瞻产业研究院整理

从2015年8月公司股价阶段性低点26.48美元起，仅仅过了一年，2016年10月底，公司股价最高来到83.68美元，一年的时间近乎翻了3倍。

好未来股价走势图

学而思此后亦给出了回应，回应称在当前的社会下，人们迫切需求更多的优秀的教育资源，而这不仅是学而思一个机构可以解决的问题，这更需要全社会一起携手积极面对和解决。笔者认为，如若没有“学而思”，此时受到批判的应是“思而学”或是其他的教育培训机构了。

K12教育在我国一般是指从小学一年级至高中三年级的初中等教育。根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020）》中提出的阶段战略目标，到2020年，我国K12教育在校生要达到2.12亿人，而根据教育部发布的数据，2015年，我国K12教育在校生人数仅为1.82亿人，此外随着二孩政策的放开，K12教育的潜在刚性需求较大。

图表2：K12教育潜在刚性需求（单位：亿人）

资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理

2016年11月7日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议审议通过了《关于修改＜中华人民共和国民办教育促进法＞的决定》，修改决定自2017年9月1日起施行，不设置统一的过渡期。《民办教育促进法》的完善对整个非学历教育起着重要的意义，一定程度上明确了民办培训机构的主管单位为教育局和工商局，新设立的民办培训机构或必须先取得办学许可证后再向工商局登记申请为公司，虽然表面上看准入政策变得严苛，但却给民办培训机构指明了未来的发展方向，而不再是之前处于法律边缘模糊的界定位置。民办培训机构作为普通工商登记企业，未来将能够在中国证券市场上寻求相应的配套融资，想象空间巨大。

◆ K12教育的促进因素

1、国家减负政策：近年来，由于应试教育所具有的各种负面作用，国家着重提倡素质教育，从全国的“减负十条”，到地方的“八个严格”“六个不准”“四个禁止”等等，不许加课，不能补课，作业不能布置太多，但是“课内减负、课外增负”，“学校减负、家长增负”的现象却越来越多，选择课外辅导也反映了家长们对学生教育的焦虑情绪。

2、教育资源不足以及教育资源分配不均：一是发达地区的教育资源相较其他地区有明显的优势；二是同一地区的教育资源亦呈现分层分布，如同一城市的教育资源集中分布在某几所学校导致产生地区概念上的优质初中、优质高中，进而进一步导致了学区房热，而学区房资源亦是相对有限的，退而求其次，选择K12课外培训也是一个折中的办法。

3、随着社会经济水平不断发展，人均收入水平提升，特别是一二线城市家庭，人均收入提升较大，其也更愿意在孩子的课外辅导等教育上进行投资。一二线城市家长选择线下课外辅导班的比例分别为68.3%和62.8%。

图表3:2016年7-18岁中国各城市家长选择教育类产品情况（单位：%）

资料来源：《2016年中国家庭教育消费者图谱》 前瞻产业研究院整理

4、其他因素，如二胎政策等等。

◆ K12教育市场规模

根据腾讯课堂发布的《2014年K12教育市场分析报告》数据显示，中国K12教育市场的规模达到2549亿，人均花费5121元/年；其中辅导机构占21%，在线教育占18%；40%的K12家长每年的小孩课外学习花费在5000元以上，其中15%的家长更是投入上万元。按照18%的复合增长率来看，到2020年，K12教育的规模将超过6000亿元。

图表4:K12教育行业市场规模（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理