特斯拉会倒在黎明之前吗？ 盈利与前景之惑

CEO马斯克再一次将资本的目光聚集到特斯拉身上。他承诺，受即将推出的Model 3影响，该公司2018年新车交货量将达到50万辆，到2020年将进一步提高至100万辆。Model3的定价仅有Model S轿车的一半左右，特斯拉表示，该公司已接到近40万辆Model 3的订单。

特斯拉的前景真的这么可靠么?

传统汽车面临资源与环保的双重压力，被取代只是时间问题。从必然性的角度来回答，的确，新能源汽车是有极为广阔的商业前景，这就和太阳必将从东边升起一样。

可问题在于，特斯拉们是否能熬过黑夜，撑到黎明。

从2014年开始的原油价格暴跌使得夜色更浓，在原油价格萎靡不振的条件下，传统汽车的使用成本正在降低，替代传统汽车的“成本”就相对上升了。这还只是中期外部环境，关键问题在于特斯拉自身。最能反映理想和现实之间矛盾的，就是特斯拉股价和盈利数据之间的背离。

资本市场逻辑下特斯拉市值一路狂飙（图表来自华尔街日报）

资本市场采用的是资本化定价模式，对未来收入流的预期值折现是当前资产价格的基础，这是一个远眺商业前景的绝佳工具。特斯拉股价自2013年以来已经累计上升超过500%，从资本化定价的镜筒里看到的景象可谓风光旖旎。

但是只要把目光从望远镜上移开，就会看到这样的特斯拉：连年亏损，资金损耗已达数十亿美元。这一势头并没有得到扭转的迹象：根据华尔街日报5月初报道，因低于预期的交付量伤及收入，特斯拉第一财季亏损扩大为2.83亿美元，经调整后每股亏损57美分。

特斯拉的盈利能力与其市值走势之间存在鸿沟

只是，在新能源汽车这个具有未来色彩且现时产业带动能力也比较强的行业上，政府也不吝啬补贴或者扶持政策，这也算是除了资本市场以外的黑夜之光。电动汽车能带动哪些行业的发展?除了传统汽车业也涉及的车壳以及基础配件之外，电动汽车最大的一个特征就在于对电池金属的需求。根据Benchmark Mineral Intelligence的数据，2016年第一季度，碳酸锂的价格相比2015年平均价格上涨47%;而在大宗商品价格持续低迷的2015年，锂价也逆势上涨28%。电动汽车功不可没。

特斯拉市值的主要支撑还在于其销量势头好于传统汽车

在现代新经济的运行模式下，过于考虑自生能力显然有悖于对资本市场的充分利用，是战略上的保守。但是，一味倚靠资本市场而烧钱扩张，那就必须考虑资本市场情绪多变的威胁。一旦遭到资本周期收缩的困扰，或者企业盈利不足以支持资产价格，那么倒在黎明之前就是大概率事件。从当前的情况来看，电动汽车在替代传统汽车上还存在电池技术的局限，只要技术上还不能取得关键突破，盈利前景就将受到制约。如果兼顾盈利能力和商业前景，对特斯拉来说，解决之道可能在于先做好锂电池供应商(电池可供应包括智能手机在内的多个行业)，像谷歌那样，靠搜索部门赚钱养家去供创新部门研发阿尔法狗。

这种分析不仅仅限于特斯拉，互联网新经济基本都适用。风投资本正在进行的最近一轮收缩中，亚洲的科技类初创公司就首当其冲——只会烧钱画饼的公司已经在盈利前夜倒下。