涂料行业市场空间广阔 环保型涂料份额提升空间大

国内部分企业在细分领域初具规模和影响力

近年国内涂料上市公司数量增多，产业和资本融合加速。目前部分专注于细分领域的涂料企业，如东方雨虹(防水涂料)和三棵树(墙面涂料)等，通过不断拓展环保和高性能产品以及产品和服务一体化的模式，逐渐建立规模和品牌影响力。

另一方面，以万华化学为代表的国内化工龙头，通过切入产业链上游环节(如树脂)，逐步向终端延伸，未来有望成为国内涂料行业重要的新生力量;此外，强力新材(UV-LED光固化树脂)、坤彩科技(珠光颜料)等公司也是细分功能材料领域具备特色的企业。

千亿美金广阔市场

涂料广泛用于建筑、交通、家居等行业。据前瞻产业研究院发布的《涂料行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2017年全球涂料产量为7144万吨，产值约1929亿美元，国内涂料产量为2041万吨，产值约640亿美元。预计未来3-5年国内涂料市场将保持7%的总体增速，2020年涂料产量有望超2700万吨。全球重要企业PPG、宣伟等收入超百亿美元，利润超过10亿美元。

2015-2020年中国涂料产量统计情况及预测

资料来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

环保型涂料发展前景良好，部分功能性涂料进口替代空间广阔

环保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、无溶剂涂料、光固化涂料等，目前国内溶剂型涂料占比达52%，我们认为环保型涂料份额提升空间较大;分领域来看，建筑涂料80%左右已使用水性乳胶漆，木器和建材领域对涂料功能性要求较高，仍以溶剂型产品为主，具备增长潜力。同时，防腐涂料、汽车涂料等部分高端领域80%被国外企业占据，进口替代空间广阔。

产业链部分重要原材料依赖进口

2016年以来上游原材料价格普遍上涨，涂料行业盈利水平随之下降。主要原材料中，丙烯酸树脂(水性涂料原料)和环氧树脂进口量较大，颜填料市场以结构调整为主，部分功能性产品(如光固化树脂、珠光填料)增长较快，部分助剂(包括乳化剂、流变助剂、消泡剂、分散剂、润滑剂和耐磨剂等)仍依赖外企供应。

外资企业主导，产品和渠道是竞争核心

涂料具备一定消费品属性，行业集中度偏低，2017年全球CR4占比低于30%，CR8占比低于40%;同年国内涂料规模以上企业2057家，CR4约11.4%，CR8约15%，CR100不足40%，分散程度更高;2017年中资企业收入占比达到71.6%，但产销前十的企业以外资或外企为主，销售额前十名的本土企业仅东方雨虹和嘉宝莉2家。结合巨头PPG、宣伟和立邦的成长路径，我们认为产品和渠道(销售与服务)是行业主要竞争因素，同时，适时并购也为龙头企业提供了跨越式发展的良机。