火力发电行业前景解读 火电主导地位难以替代

 电力行业是国国民经济的重要基础产业，与国民经济发展息息相关。进入二十一世纪以来，我国电力装机得到飞速发展，装机容量直线上升。从发电构成来看，燃煤火电仍然是最主要的电力来源，发电量占比在65.21%。火力和水力为最主要的发电方式，两者之和常年占总发电量的90%以上。长期来看，水电周期波动较大导致火电主导地位难以替代。

今年上半年，由于煤价回升，煤炭行业经营好转，大型煤企利润同比增长数十倍;而火力发电却陷入大面积严重亏损。数据显示，1至5月份，全国规模以上煤炭企业实现利润1233.4亿元，而去年同期仅13.9亿元，利润增长了近90倍。反观火力发电行业，今年一季度，发电上市公司有16家一季度净利润亏损，19家电企净利润下滑。

不过，我国以火电为主的能源格局在相当一段时间不会改变，对仍以火电装机为主的五大发电集团来说，煤炭的价格波动对其还是影响较大。

多重利好助力火电盈利能力逐渐修复：(1)供需好转、效率提升：需求端，用电增速持续回暖，2017 年1-6月火电发电量维持高增长态势，同比增长7.1%。供给端，火电装机调控持续推进，火电装机增速放缓趋势全面凸显，全年火电装机增速有望维持在3%左右。

(2)煤价看稳：尽管近期动力煤价格又出现一定回升，我们认为在发改委频频释放信号以及先进产能释放的大背景下，动力煤价格未来有望呈现上有顶下有底的区间内波动走势，火电企业成本再次大幅上升的概率较小。

(3)电价调整：为缓解燃煤发电企业困境，发改委近日发文全国从7 月1 日起全面上调上网电价，目前已有10 余个省份落实具体措施，利好发电端。

2016年全社会用电量显著回升，据前瞻产业研究院《中国火力发电行业产销需求与投资分析报告》整理数据显示，2016年中国大陆全口径发电量5.99万亿千瓦时，其中火力发电4.29万亿千瓦时(燃煤3.91万亿千瓦时，燃气1881亿千瓦时，其它火电1947亿千瓦时)，占比71.60%，仍为最重要的电力来源。2016年火电装机容量10.54亿千瓦，较2015年增加5.3%，但2016年火电发电同比仅增长2.4%，产能过剩凸显。

2016-2017年火电发电量统计

资料来源：前瞻产业研究院《火力发电行业产销需求与投资分析报告》

综合来看，2017年煤价预计小幅下跌，但只要供给侧改革基调不变，煤价下跌的空间就有限。未来火电主导格局不会改变，至少在核电能挑起发电大梁之前，火电占比继续大幅下降的可能性并不高。这也保证了动力煤的需求即使不再增长，也会在可见的未来维持一个较高的基数。