盛世景投资吴敏文：天使PE愿给高估值 创业板导致泡沫

图为北京盛世景投资管理公司董事长吴敏文

“2014中国青年天使会年度峰会”于11月25日在北京召开。北京盛世景投资管理公司董事长吴敏文发表演讲。

以下为演讲实录：

吴敏文：结合今天的主题”泡沫，还是新起点?”，我愿意提供两个和大家不同的角度分析这个问题。

第一个，刚才吕老师提到我是做PE和并购为主的，所以某种意义上我是属于天使投资人的下游，这是第一个角度。

第二个，我过去长期在的政府机关工作，首先我把我结论明确说出来，我觉得作为创业者，从产业上，从基本面来讲，创业者的征途刚刚开始，中国支持和鼓励创业者的土壤，以及创业者未来创业成功和实现自己梦想的道路才刚刚开始。但另一方面站在投资人的角度，在现阶段这种情况下面，我个人持一个相对谨慎的态度，这是我的结论我先说出来。

我是从四个角度支持我这个结论。

第一个宏观角度，宏观角度主要是什么呢?刚才黄老师也提到了中国的经济发展到现在，传统模式不可能持续下去，不管是国家政府愿意不愿意都得支持和鼓励新兴经济，支持和鼓励民营企业，创造一切的制度和采取尽可能政策来鼓励民营企业，特别是代表新技术，新模式的这些企业。所以从这个角度来说，对于创业者而言，美好的征途才刚刚开始，中国民营企业的数量，GDP的贡献还很小，这是第一个。

第二个从资本市场制度安排来看，中国证监会[微博]支持股权融资一直在大量做工作，包括上个月国务院的新政策，鼓励众筹试点，国务院直接提出来了，说明中央政府是非常想在制度上给大家一个很好的安排，所以这是从资本市场制度角度来讲。

第三，从供求关系来讲，现在确实有大量的钱在追逐好项目，所以会有人提出来泡沫的问题。对于创业者而言，对于企业家而言，现在拿钱创业是个非常好的时代，可以说黄金(1197.90, 0.80, 0.07%)时代刚刚开始。

最后一个，从估值的角度来讲，很多的天使和PE愿意给高估值，所以对于企业家而言这个征途刚刚开始，美好的黄金时代刚刚开始。

但是作为一个投资者而言，我现在偏谨慎的态度为什么?我们国家现在创业投资，PE投资，估值这么高，我认为最主要的原因，我甚至不是说重要的原因，是09年创业板，现在创业板大概有400多家上市公司，创业板指数长了2倍，也就是说在很大程度上，创投对企业的估值是对于创业版的反映，传到一级市场来的，一个是整个创业板估值很高，第二个是超募了很多资金，所以这些钱他愿意以一个不计成本的方式收购。

所以不光是收购者给的价值，这二者传导到PE和创投领域，所以给出了比较高的估值，这个能不能上去，我们个人偏非常谨慎的态度，因为经过一轮从09到现在将近4、5年的时候，已经有不少号称新经济新模式的企业，开始被证明了是失败的，这是一个最主要的原因。

其次，刚才也提到了证监会在进行改革，国务院上个礼拜的会议明确提出上马注册制度，对企业家和创业者而言是一个好事，我们不能忽视另外一个方面，注册制一来上市门槛低了很多，大量的企业可以批量上市，未来我们可以想象，我估计创业板一年上500个都没有问题，所以我认为估值是不可以延续的。这是第二个原因。

第三个原因，我们国家创业企业和这几年新经济浪潮确实是刚刚开始，从另外一个角度来讲，因为刚刚开始，我觉得作为一个投资者，我认为我们还有足够的时间来选择，哪些人是更优秀的企业家，有足够的时间能够看到谁的模式更持久，我觉得我愿意给出更长的时间看待，作为一个投资人，我觉得这个时候，我反而偏谨慎的态度，我不是拿钱投不着项目着急，我觉得这个可能不是一个，作为一个感性的天使投资人可以这样，但是作为一个正规基金正规机构不能这样。

所以我围绕今天这个主题是泡沫还是新起点的观点，对于企业家而言，对于创业者而言，美好刚刚开始!对于投资者而言而是要谨慎一点。