证券牌照或向银行发放 券商利益未必受损

证监会发言人张晓军上周五（3月6日）称，目前正研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。但有关政策的公布、实施尚无明确时间表。这表明银行做券商得到了监管层的支持。

受这一消息刺激下，银行板块9日午后疯狂拉升，宁波银行、南京银行、北京银行、兴业银行、中信银行盘中集体冲击涨停板，银行板块大涨6.37%。银行股的利好，却成了券商股的利空。9日，券商板块开盘后大幅下挫，截至收盘，招商证券、东北证券、东兴证券、西南证券大跌逾4%。

券商利益未必受损

业内人士分析，即使未来证券牌照放开，券商利益未必受损。首先，预计银行争取券商业务更多以并购而非自设方式。研究表明因并购对价高昂，被并购方收益远大于收购方，目前市场解读为银行收购券商，部分股权转让灵活的券商反而有望因收购预期而受益。

其次，银行与券商业务基因迥异。若牌照放开，券商零售经纪和债券融资业务受负面影响大。但考虑到佣金战已打响，相关业务ROE逊于银行现有盈利水平，潜在进入者相对谨慎，而股权融资、投资、资管、衍生品做市等业务需要较高人力门槛，相关业务护城河效应对冲牌照放开负面影响。

再次，牌照放开具有相互性，预计部分券商也将因新获牌照而受益，如券商有望因获得公募基金牌照实现资管业务发展。

最后，长期来看，牌照放开有利于格局分化，加速券业集中度提升。美国高盛等全能投行就勃兴于1980年代后牌照逐步放开。

混业金融是大方向

分析认为，混业经营是未来大趋势。银行有望获得有限券商牌照，从事部分券商业务；综合金融、混业金融是金融大方向，未来银行、证券、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经营。现行法律下我国金融体系属分业模式，牌照放开还需《证券法》、《商业银行法》修改先行，考虑到修法涉及面大、影响深，预计会有2～3年过渡期，短期不会对券商构成直接影响。

同时，银行将获券商牌照，这将加大证券服务市场的竞争力，可能会分走一部分券商利润蛋糕。但目前银行获券商牌照处于研究阶段，离真正向银行发放券商牌照还很远。金融业混业经营是未来发展趋势，监管部门需把银行发放券商牌照和券商发放银行牌照同步研究。