壹玖壹玖——创新酒类共享商业模式，赋能酒类经销商转型升级|消费公司专题分析之年报

本文系安信新三板诸海滨团队原创

公司发布2017年年报，公司2017年实现营业收入33.55亿元，较上年同期增长16.24%；实现归属于挂牌公司股东的净利润-4997.35万元，较上年同期-8657.63万元，亏损程度减少。快速增长的营业收入背后，主要源于壹玖壹玖在全国区域内业务的快速扩张。

酒类直供，新零售模式的领跑者

公司是酒类新零售的先行者，是线上线下一体化的酒类O2O平台服务商。1919专注于酒类行业，致力于打造从厂家到消费者之间层级最少、服务最快捷、成本最低、推广最精准的集订单处理、采购供应、仓储物流、数据营销四位一体的专业数字化服务平台。自2013年以来，公司营业收入一直处于快速增长状态，2013年至2017年，分别实现营业收入3.46亿元、6.11亿元、11.96亿元、28.87亿元、33.55亿元，同比增长速度分别为98.85%、76.3%、95.89%、141.27%、16.24%。 

背倚新零售：供应链如虎添翼，渠道端价值涌现。

公司拥抱流量入口，牢掌服务出口，目前已拥有平台级规模。目前公司在线上已布局多个入口，除与天猫、京东等合作的第三方平台外，还有快喝、隔壁仓库等自有平台，形成了线上为线下引流，线下为线上服务并进一步拓展线上流量的形态。根据公司公告，2017年与阿里巴巴签订战略合作协议，约定在新零售、供应链、菜鸟物流等方面展开重点合作。根据2017年报，2017年公司交易额GMV51.8亿，其中线上交易额22.29亿元（占比43%），线上订单量324万单（+160%，自有平台订单量占比83%）。公司自有零售平台快喝APP实行了19分钟送达业务，,新增用户87万，日均活跃用户2万，平均客单价342元，用户复购率30%。

借力新平台：轻资产加速运作，标准化稳步推进。

2014年以来，公司推出直管店加盟模式以加速规模化，而2016年公司新推出了基金直管店，可通过最低成本的方式，实现最快的门店扩张；并且相较于与个体门店合作者，基金直管店更加便于统一管理，以达到更高的单店净利润。2017年公司新开直管店42家，直管店共计759家。

线下版图再扩，成熟期线下门店受名白酒缺货销售额下滑，培育期门店年化销售额呈上升趋势

根据2017年年报，2014年之前开立的线下门店受茅台等名白酒缺货的影响，店均销售额、店均毛利出现下降；而2014年以后开的门店目前还处于培育期，在第1个完整年度店均销售287.35万，第2个完整年度店均销售408.25万，环比增幅42.07%；第3个完整年度店均销售693.18万，增幅69.79%。2017年公司共计1071家门店，其中直营门店269家、直管门店759家、隔壁仓库店43家，分布全国31个省市自治区，终端门店数较上期末净增加190家，增长率21.57%，带动公司实现门店管理服务收入3.37亿元（+9.70%）。

线下实体店规模逐步扩大，规模效应逐步显现

根据2017年年报，1919业务地区分布中，营业收入增长率超过50%的有上海、安徽等16 个省；营业收入增长率超过100%有4个省，分别为浙江省165.34%，江苏省116.50%，海南省108.75%，天津市107.88%。其中营业收入超过1亿元的省份由去年的四川、河南、陕西3个省，增至今年的四川、河南、陕西、重庆、江苏、安徽、上海7个省。

预览2018年财务目标，剑指扭亏为盈

根据2017年年报，为实现公司战略目标，2018年公司计划新增1300家门店，其中：直营店100家；直管店600家，隔壁仓库店600家；2018年公司营业收入目标56亿，利润目标扭亏为盈。该计划不构成对投资者的业绩承诺。 

投资建议

公司目前正在建立以新零售、新经销、新团购、IT技术、数据资源、仓到店物流等为一体的酒类专业数据化服务平台。公司作为酒类电商的龙头企业，线上+线下一体化的酒类电商模式，可以实现供应链、零售端和用户的数据实时共享，未来随着门店扩张推进，规模经济将更加明显，有望实现转亏为盈。截至最新收盘市值为31.09亿元，公司销售收入33亿，建议关注。

风险提示：新开店数量不达预期；市场竞争风险；商品质量风险；直管店合作风险；经营亏损的风险