国内铜市需求低库存压力大 铜商急寻出口通道

据前瞻产业研究院获悉，国内铜市目前因需求不振，库存压力大，同价内低外高，铜商不堪压力，正谋求国外出口通道。

占全球消费40%的中国市场骤然退热，对于铜市而言，堪称噩耗。

中国海关总署日前发布的初步数据显示，2012年4月国内未锻造铜及铜材进口37.5万吨，环比下降18.8%。另据市场人士预计，4月中国精炼铜出口量或超5万吨，创出近年来新高。

近期海外机构逼仓国内铜企的传闻，使得国内铜库存成为市场关注的焦点。日前江铜子公司江铜国贸宣布未来两月将扩大精炼铜出口数量，有市场传言称，贸易巨头嘉能可在海外市场逼仓江铜。尽管该传闻未被证实，但眼下国内铜市需求不振、高库存压力下，企业谋求出口，的确是不争事实。

保税区铜库存转口回流

国内铜价低，国外铜价高，有差价，自然会有人出口。

外高桥保税区地处上海浦东新区北部，紧靠外高桥深水港区，区内涉铜保税仓库众多，是国内最大的进口铜集散与流转中心，区内铜库存状况也被业内看做是反映铜市供需状况的重要风向标。

自去年以来，持续攀升的保税区铜库存已引来市场广泛关注。尽管“高库存”标签始终挥之不去，然而，近一个月保税区铜库存却出现微妙下降，库存开始回流海外。

荷丹路上的九三六仓库，是上海国储物流股份有限公司在外高桥保税区内下设的仓储中心，也是上海期货交易所指定有色金属交割仓库之一，库内铜库存量在保税区内排名靠前。

该仓库经理助理罗晨捷介绍说，库内进口铜基本都是春节后那段时间大量到库，当时铜价大跌吸引商家买货，而这其中绝大部分都是用于融资。目前保税区库容处于历史高位，90%以上的有色金属仓库已经接近饱和。

“近期我们仓库的周转有所加快，以前只进不出，最近有几千吨库存出库。”罗晨捷特别提到了近来保税区库存外流的现象。他说：“现在的行情利于转口，很多货都在报关转口韩国、新加坡，原进原出。对于进口商而言，转口并不涉及进价高低，不用支付关税。”

行情利于转口，其实就是国内外铜价倒挂：国内低、国外高，找到差价，自然会有人出口。据了解，近些年出现过几次这样的情况，最近一次是2008年金融危机后，2009年国内也曾有过大量进口铜外转。

在外高桥保税物流园区，一家大型外资仓储企业库外十几辆重卡大排长龙等待出货，仓库生意红火程度由此可见一斑。

库内铜库存更加蔚为壮观，除了绿化带及必要运输通道，空余场地已是凤毛麟角。与九三六库类似，4月中旬以来，这里也有部分铜库存转口。

据该外资仓储企业业务经理介绍，公司是中国保税区最大的铜仓库，在韩国和新加坡是LME的交割库。过去两周，中国库内进口铜已经大量往外转口到韩国，出库量约为三四万吨，目前该仓库铜库存在10万吨上下。“之前库里压了很多铜，因为需求不好，库容一直都是满的，高峰达到过15万吨，至少70%-80%是出于融资目的。但现在这个价格，贸易商进口铜肯定是亏钱的。仓库生意倒不错，我们铜仓储费0.7元/天，出库入库费收取50元/吨，也为客户提供仓单质押服务。”他说，“库存流转加快，对我们来说是好事。”

4月中旬开始铜库存大规模转口，这在保税区仓库较为普遍。有业内人士预测，4月国内精炼铜出口量可能非常可观，或超5万吨，这样的情况证明国内消费疲弱。而转口或与LME交割有关，从外高桥运至LME韩国仓库仅需1周，从出库时间分析，正好能赶在5月第三个星期三交割日之前。

非保税库进口铜锐减

非保税库的冷清，反映了国内铜市的消费低迷。

与保税库的相对红火形成鲜明对比，国内非保税库如今却是异常冷清。

南大路上的中储发展有限公司上海大场分公司是中储股份下属公司，位于上海宝山区境内的大场地区，毗邻上海铁路桃浦站。公司占地面积28万平方米，分为三个作业地块，拥有四条铁路专用线。以有色金属仓储为主的是2号仓库，该仓库也是上海期货交易所指定交割仓库。

仓库门口没见运货车辆，库内不少空地闲置，对于仓库来说，显然生意不好。

“我们这里进货量比以前要少50%，仓容量不满，铜库存大概也就4万吨，目前国内大部分铜库存还在保税区内。比如原来我们每天要有2000多吨进口铜到库，现在只有700吨至800吨，以前忙的时候马路两边都是车子。”中储发展股份有限公司上海大场分公司副总经理陈明贵称。

在仓库堆场里，库内铜库存多数都是国内生产的，进口铜占比很少。

非保税库进口铜到库量锐减，直接原因也是不合理的比价关系。据前瞻产业研究院了解，目前铜的内外盘比价在7.16附近，对应的进口亏损约为2800元/吨，此前进口亏损一度超过4000元/吨。与保税库不同，非保税库没有保税功能，到库进口铜必须清关完税，因此现阶段进口商更愿意将进口铜库存放置在保税区内，尽管保税库仓储费较非保税库高出一倍还多。

保税库与非保税库的冰火两重天，深层次反映的则是国内铜市的消费低迷。

陈明贵表示，非保税库主要对接下游市场，出库一般都用于下游消费，其库存周转快慢是铜市真正的晴雨表，比较能反映实际需求状况。“我们库现在是进出都少，周转量同比降幅超过两成，这样的情况说明下游消费肯定是不行的。我们和保税库不一样，现在他们忙，我们不忙，也说明国内铜市正处于低谷。”

铜市下游消费确实不尽如人意。金川集团内部人士表示，今年相对往年要差一些，下游消费处于不温不火的状态，随用随买，不会特别囤货。1-4月份国内铜的生产总量是下来的，包括下游线缆企业、空调企业业绩都没有明显提升，有部分铜被动转化为库存，对于这样的情况，市场还是有一些担心。

伦铜逼仓的是与非

从国内企业角度看，境外交割是现实之举;但对于铜短缺的我国来说，企业不应该让宝贵的资源流向海外。

当前，国内市场充斥着境外机构逼仓国内企业的诸多传言，其中一条是双方在保税区大量抢购铜现货，因为国内铜库存大多被用于信用证融资或仓单抵押，可供5月份交割的筹码较为有限。

仓储企业表示，听到的都是一些传闻，没有确切证据。而且仓储公司因为商业原则，也不方便对外透露库存铜拥有者的具体信息。

不过，一位不愿意公开姓名的贸易商说，上个月嘉能可的确向公司购买了几千吨铜，一次性量比较大，成交价并不像市场传言那样有50美元的高升水。

据了解，铜行业其他贸易商，则对嘉能可逼仓事件讳莫如深他们似乎都想从别人那里了解信息，但又不肯透露自己掌握的情况。部分贸易商甚至可能正深套其中。

“铜是国内市场化程度非常高的品种，但现在特殊敏感时期，贸易商就算是同样一个价格出货，也涉及在江铜和嘉能可之间站队的问题。”一期货分析师表示。

而且经过这么一闹，融资铜的问题又暴露出来。一年前，外管局等部门才发文收紧了对大宗商品进口信用证融资的监管。但实际上还是有渠道可以操作，尤其在去年下半年国内民间利率高企、欧美国家低利率的背景下，巨大利差空间，吸引大量贸易商铤而走险。

“短期来看，银行融资铜政策不会发生改变，但市场仍警惕后续政策面的变化。因为铜的融资功能一旦削弱，价格也将下跌。”业内人士表示。

数据显示，受融资铜进口的强劲推动，自去年12月以来，国内铜进口量连创新高，今年1-3月同比增长50.5%，达到136万吨。而4月份，国内铜进出口贸易形势出现逆转。

前瞻产业研究院矿产分析师景川对此评价，站在国内企业角度，境外交割是现实之举。但我国每年几百万铜缺口需要进口填补，从这点出发，国内企业又不应该让宝贵的资源流向海外，因为未来很有可能付出更高成本再买回来。

“包括此前国储铜事件都没那么大的交割。”景川说。

境外仓库背后的大鳄身影

大型国际贸易商和金融机构控制了LME诸多交割仓库，作为商品期货与现货贸易唯一纽带的仓库交割环节，对中国企业显然是不利的。

这场以铜为筹码的跨国博弈，背后是多空双方在库存、资金，乃至平台资源上的全方位较量。

目前国内保税区有60万吨铜库存，上期所交割库库存20万吨，按5.7万元/吨价格粗略计算，涉及资金量高达460亿元。伦敦金属交易所(LME)铜库存22万吨，按当前LME美元铜价和人民币汇率计算，市值110亿元。

期货盘面上，上期所51万手铜期货持仓量(多空双边合并计算)，对应125万吨铜，市场保证金规模约23亿元。伦敦金属交易所(LME)持仓量约为26万手(单边计算)，对应650万吨铜，涉及初始保证金约为600亿元。

在台面之下，另外有大量库存隐藏在生产、流通企业手中，境外还有大量铜ETF(交易所上市基金)、期权以及场外结构化产品，所涉及的资金其实还更为庞大。

而博弈的终点，则是作为商品期货与现货贸易唯一纽带的仓库交割环节，对中国企业却显得并不公平。一业内人士介绍，目前LME的仓库基本上被嘉能可、荷兰托克、JP摩根等大型国际贸易商、金融机构，通过错综复杂的股权关系控制，国内企业在LME交割竞争方面处于不对等的地位。比如，LME铜逼仓以来，注销仓单最先异动的新奥尔良仓库。它原隶属于Sempra Energy集团和RBS苏格兰皇家银行合资的RBS桑普拉公司，2008年其股权连同管理团队被JP摩根以17亿美元收购过去。JP摩根成为LME这个北美最大仓库的实际控制人。

不仅如此，自全球经济疲弱以来，高盛、巴克莱资本等金融机构均大举投资金属现货以及仓储业务。一方面由于原材料过剩需要存放，仓储及融资成了新的生财工具。另一方面这些金融机构手握巨量现金又无处可投，只得在金属现货与期货市场间穿梭，寻求价差机会和交易对手。

但这对于中国企业来说，则可能意味着一张张血盆大口，正等待着我们境外套期保值和跨国贸易上的哪怕微小失误。