华文食品冲刺IPO:存货余额飙升 研发支出不足营收1%

近日，华文食品股份有限公司(下称“华文食品”)递交了其首发上市招股说明书。此次，华文食品拟发行不低于4000万新股。募集资金扣除发行费后将依次投入到风味小鱼生产线技术改造及品牌推广及营销中心建设中，总投资金额达1.6亿元。

华文食品主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统风味休闲食品的研发、生产与销售，其主打产品为“劲仔”品牌风味小鱼。

据招股书显示，2016—2018年(以下称报告期)，华文食品营业收入分别实现3.97亿元、7.67亿元和8.05亿元(人民币、下同);净利润分别为2585.99万元、7566.19万元和1.15亿元。细分来看，报告期内来自风味小鱼和风味豆干销售收入合计分别为3.89亿元、7.58亿元及7.93亿元，占公司各期营收比重均超过98%。

虽然近年来华文食品营业收入日渐提升，但实际上，其产品单一的风险已经开始有所显露。据招股书显示，报告期内来自风味小鱼的收入分别为2.41亿元、6.50亿元及6.99亿元，收入占比从2016年的60.96%提升至2018年的87.53%，而来自风味豆干的收入占比则从2016年的37.64%降至2018年的11.77%。2017年至2018年，华文食品风味豆干收入增长率分别下降26.93%、13.47%;而风味小鱼收入增长率为169.86%、7.59%。

不难发现，本就单一的收入构成中来自风味豆干销售收入占比正在逐年下降。华文食品在招股书中表示，由于行业竞争激烈导致公司风味豆干产品销售受到冲击。

在招股说明书中华文食品表示，公司所处行业竞争激烈，为增强核心竞争力，需提升企业研发能力。事实上，从目前华文食品的研发实力和研发投入来看，其确有较大提升空间。

该公司研发支出占营收比重尚不足1%。据招股书显示，报告期内，华文食品研发费用分别为233.69万元、306.39万元及395.74万元，占各期营业收入比重分别为0.59%、0.40%及0.49%。而同期，该公司销售费用分别为5611.13万元、9580.38万元及1.08亿元，占各期总营收的比重均超过12%。

此外，华文食品亦曾先后签约汪涵、邓伦等明星代言产品，其2017年的销量亦取得不俗成绩，但依赖明星代言与广告投放能维持多久的业绩高增长实难预测。

以较低价格囤积原材料是生产型公司用来降低支出成本的一种手段，华文食品正是以此方式来防范原材料价格的波动风险。

招股书显示，该公司主营业务成本中最主要的构成为鯷鱼干、大豆、包装材料等原材料，报告期内原材料占公司主营业务成本的比例均在70%以上，而华文食品主要存货就是鯷鱼干(风味小鱼的主要原材料)。

据招股书显示，报告期内，该公司存货余额从2016年的5924.21万元大幅增加到2017年的1.48亿元，至2018年该部分存货余额已达1.78亿元。