影石掀了无人机的桌子

作者|市值榜团队 来源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 影石为什么要做无人机？

■ 摘果子战略还适用吗？

■ 影石无人机的优势与短板

靠悬赏征集“黑公关”线索，影石创新站到了舆论中心。

近期，影石法务部在微博发布消息称，新品影翎A1无人机上市两周，就遭遇了超过2500条恶意攻击，并启动全网悬赏征集恶意造谣、组织诋毁影石品牌等线索，一旦线索被采纳每条最高奖励万元，若被有关机关采纳最高可达10万元。

随后，影石创始人刘靖康转发该条微博，并评论：“高调的人光明正大地阴阳，低调的人在隐秘的角落里捅刀子”。

除了社交平台上，集中在产品层面的“差评”，影翎A1无人机在销售表现上，也受到一些争议，如“销量仅数百台、与预期相差甚远”“新品未拆封即在二手平台甩卖”。

刘靖康迅速正面回应了质疑，称“影翎仅中国区48小时就卖了3000多万元，且多个海外市场目前正在进行认证流程，很快也将上市。”

高调悬赏、激烈回应，既是一种公关处理，更展现出了影石内部对于首款无人机产品的重视度。那么，影翎A1无人机对影石来说意味着什么？布局无人机背后的动力与压力是什么？想以无人机为“新的增长曲线”，影石创新还有哪些挑战？

一

为什么进军无人机？

影石，原本是全景相机里的绝对王者，但绝对王者的地位坐不稳了。

今年7月，大疆推出了全景运动相机Osmo 360，杀入影石腹地。全景相机所在的智能影像赛道，更是不断涌入新的玩家，比如前小米高管马骥成立的光启之境，做AI影像消费硬件，追创创投参与投资的光子跃迁推出运动相机，卷成红海并且供应链可高度复用的手机厂商们，对这个赛道也虎视眈眈。

10月28日，咨询机构久谦发布的报告显示，影石在全球全景相机市场中的市占率从第二季度的92%降至第三季度的49%，大疆拿到43%市场份额。不过这一数据，影石并不认可。

另一机构弗若斯特沙利文的报告则显示，第三季度影石、大疆全球市占率分别为75%、17.1%，影石远超大疆。

两家机构的数据出现严重偏差，大概率和统计口径有关，但即使按照沙利文的数据，影石也应该感受到了来自大疆的压力。

在做无人机之前，影石80%以上的收入来自于消费级智能影像设备。然而，这种“单品类冠军”光环的另一面，是天花板的清晰可见。

沙利文数据显示，2023年全球全景相机市场规模达到50.3亿元，手持智能影像设备总市场规模为364.7亿元。2027年手持智能影像设备总市场规模将达到592亿元（中金预计，全景相机和运动相机的规模分别为78.5亿元和513.5亿元）。

照此计算，2023-2027年的年复合增长率预计为13%，远远低于影石过往几年动辄百分之五六十的收入增长率。

影石此前招股书所提到的“市场容量较小及市场加剧的风险”都正成为现实。

而对于一家上市公司，尤其是科创板上市公司来说，市值一度冲到1400亿元、目前PE（TTM）过130倍的影石创新，需要有一个保持高成长性的增长路径。

外部压力已兵临城下。

正是在这种背景下，影石与三方共同孵化的全景无人机“影翎A1”被赋予了超越产品本身的、关乎公司命运的使命。刘靖康将其称为“全新的增长曲线”。资本市场也将其视为影石创新拓宽品类、在更长的时间里实现高增长的关键，具体来看，8月14日，影石宣布影翎A1开启公测，随后两个交易日，影石都收获了20cm涨停。

更深层的逻辑在于，成功攻克无人机，意味着影石将完成一次从“影像产品公司”到“硬科技系统公司”的能力跃迁。

正如刘靖康所说，“无人机涉及非常复杂的飞控、图传、避障算法。如果你能在这个最难的战场活下来，你的工程能力、供应链管理能力、甚至对物理世界的理解，都会发生质的飞跃”“这些能力，将来可以复用到任何新的品类上，这才是企业穿越周期真正的护城河”。

二

熟悉的配方，陌生的战场

刘靖康将影翎A1比作“马车时代的汽车”。

“马车时代的汽车”是一个非常经典的产品研究理论——在汽车出现之前，如果你问用户需要什么样的车，客户会说想要更快的马车。但藏在背后的是用户需要更快速地从A点到B点，也就是影石所主张的“看清需求背后的需求”。

影石认为影像的终极需求不是设备，而是内容本身，更具体点是记录、分享、创作。

抛开争议来看，影翎A1最核心、也最能体现影石基因的特点，是全景拍摄功能。不同于传统航拍无人机，影翎A1的全景玩法能做到“先拍摄、后取景”，用户能专注于飞行本身，飞行一次就能记录 360°的素材，后期可进行自由回放与自由构图。

这一功能，几乎是影石在全景相机领域成功经验的完整复刻。

2017年，当GoPro垄断全球运动相机市场时，影石团队在Facebook社群发现了滑雪、速降爱好者的痛点：传统运动相机需要边运动边取景，既影响体验又存在安全隐患。

基于这一洞察，影石将全景技术与运动相机结合，利用多个镜头采集画面、算法拼接处360°全景相片或视频，推出支持“先拍摄后取景”的产品，更创新性地开发出“隐形自拍杆”功能，让滑雪者无需聘请跟拍摄影师就能获得沉浸式记录效果。

再加上配套的软件，精准击中用户潜在需求。GoPro、理光迈过了“能用”的门槛，影石则推动全景相机从“能用”走向“好用”。这种以差异化的方式进军别人已经验证过的领域，也被称为“摘果子”战略。

现在，影石将这套“摘果子战略”甚至是针对痛点的创新复制到新的战场，是否好用呢？

先看产品层面与市场需求的匹配能力。

除了前面提到的“先拍摄后取景”，操控方面，用户不需要学习传统的摇杆，而是提供了用户指哪儿飞哪儿的直觉操控模式，更容易上手。全新的拍摄和飞行体验、更低的使用门槛，共同构成了影翎A1的优势。

然而，主流无人机用户的核心需求序列可能与全景相机有较大的不同：飞行安全性、画面稳定性、图传可靠性、续航能力等基础工程指标，往往排在更优先的位置，全景拍摄更多是“加分项”而非“必选项”。

无人机的核心壁垒在于飞控、图传、避障等硬科技系统能力——这也是刘靖康此前强调的“最难的战场”。刘靖康也提到无人机是对短板容忍度特别差的品类，长板再好也不能覆盖安全性层面的短板。

具体到影翎A1，社交媒体上固然有一些“不怀好意”的评价，同时也有真实的感受分享，比如图传信号问题、画质问题。这种“体验创新”与“基础工程需求”的潜在错配，将是决定A1市场接受度的关键。影石需要证明它的创新没有动摇无人机作为飞行器的根基。

再来看供给侧的挑战。

12月8日，刘靖康的内部信提到，临近飞机上市前半年，影石影翎多家核心供应商突遭“排他”压力：光学镜头模组7家、结构件8家、屏幕3家、电池2家、芯片电子元器件8家、其他5家。

根据影石供应链负责人周广太的介绍，影石此前的供应链管理偏向轻资产模式，借助产业集群优势，追求两小时内匹配所有供应链资源。

这同样是一种摘果子、搭便车的策略。

无人机的供应链复杂程度更高，且对部件的精度、稳定性、兼容性都有更高的要求，很多环节都需要与供应链厂商进行深度协同或者定制化开发。

与供应商深度绑定、没有白纸黑子但实质上的排他，这种情况在手机、家电等供应链甚至下游销售渠道都属于常见现象。同样有接近大疆的人士不满影石的供应商排斥大疆。

影石作为后来者，想要搭建起稳定、高效的无人机供应链，构建起自己的供应链安全边界，不仅需要大量的资金投入，更需要时间积累行业资源。

“轻资产”基因与无人机“重工程”需求的激烈碰撞，也让影石意识到必须补上“系统整合”与“供应链纵深管理”的关键一课。

但这恐怕比将全景技术装到无人机上难许多，比如大疆具有超级垂直整合能力，是因为大疆的一些供应商是花了数年时间、投入资源从零开始培养起来的。

三

主动的豪赌与承压的业绩

影石的压力不只在业务上，也反映在财务数据上。

2025年，影石的财务数据可以用“增收不增利”概括。其中第三季度更加明显。

上半年，影石的营业收入为36.7亿元，同比增长51.2%，归母净利润为5.2亿元，同比增长0.25%。第三季度，影石营业收入同比大幅增长92.64%，达到29.4亿元，同期的归母净利润却同比下降了15.90%，为2.72亿元。

影石将第三季度的增收不增利归因为高度重视研发投入和业务多元化布局，在芯片定制及战略项目的投入金额较大，属于主动进行的前置性战略投入。

实际上，上涨的销售费用率和持续下降的毛利率更值得关注，这两个指标在一定程度上印证了前文所述的“市场容量较小及市场加剧的风险”。

2025年，影石的销售费用增幅一直高于收入增幅，销售费用率来到了17.1%，2024年全年为14.8%。

再来看毛利率走势。

2023年，影石的毛利率为56%，2025年上半年为51.22%，到第三季度只有47.64%，同比下降了6.69个百分点。而第三季度正是大疆Osmo 360上市的时间。

大疆Osmo 360的官方定价为：标准套装2999元，畅拍套装3799元。电商的限时优惠时段里，标准套装实付价低至2299元（原价2549-2704元），畅拍套装优惠后约3409元（原价3799元）。

Osmo 360的标准套装，比影石旗舰Insta360 X5低800元。Osmo 360上市后，影石 X5跟着就降价500元。

影石原本的业务本身毛利率就在下滑，大疆Osmo 360的出现或许加速了这一过程，削弱了影石原本业务的定价权。

往前看的话，影石的毛利率会怎么走还要看以下因素影响。

第一是定价。影石的产品，不管是全景相机、运动相机还是无人机，以后的定价，很显然要更多地顾及友商们的选择。而消费级电子产品，越想“泛人群化”，就越要降低门槛，包括价格门槛，从液晶电视到手机都是如此。

第二是供应链的构建。在泛人群化的同时，如果能够通过规模化生产降本，毛利率会更坚挺，如果供应链脆弱，毛利率则更容易下滑。

财报数据反映的，是影石正在进行的一场清晰但残酷的战略豪赌，即，用当期利润作为燃料，投入两个战场：一个是为保卫手持智能影像设备主阵地而不得不参与的 “防御战”；另一个则是为开辟无人机第二增长曲线而发起的 “进攻战”。

正如创始人刘靖康在业绩说明会上所预告的，公司主动选择了前置投入，短期内业绩必然承压。最终结局，将取决于在新战场上夺取的收入，能否最终覆盖在两线作战中所付出的高昂代价。

编者按：本文转载自微信公众号：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜团队