蔚来2020年财报及电话会议解读

作者|蔚苗 来源|建约车评(ID：jianyuecheping)

美东时间3月1日盘后，蔚来发布2020年Q4及全年财报，从全年数据来看，交付量、营收、现金储备均较去年同期翻倍，增长显著;得益于降本增效的成果，全年毛利率为正，营业亏损全面收窄。

一.销量及服务网络

1)销量翻倍：受益于行业爆发及口碑效应的发酵;

蔚来汽车2020年Q4共交付17353辆，其中包括4873辆ES8，7574辆ES6和4906辆EC6。

同比2019年Q4增加111%;

2020年全年共交付43728辆，同比增加113%。

受疫情影响，蔚来在2020年第一季度销售出现明显低谷，但从二季度开始随着工厂复工，以及消费端的“复活”逐渐恢复。

蔚来销量的增加，主要得益于产品组合、销售渠道的扩展、口碑效应以及融资成功带来的对消费者信心的提振。

蔚来经历了2019最难的一年之后，其品牌、服务持续得到消费者的认可，其服务模式也成为业界研究和学习的标的。

蔚来曾在最新的分享中提到关于“口碑营销”的核心，蔚来认为，口碑营销的核心是不要想着营销，而是把口碑真正做好，“对用户好是我们的目的，不是手段”，只有这样，才会和别人做的不一样。

2)销售网络：增加20家蔚来中心及120家蔚来空间

销售服务网络方面，蔚来现有23个蔚来中心和203个蔚来空间，覆盖中国121个城市。

2020年12月20日，蔚来的第200家门店、第23家蔚来中心在成都万象城正式开业。数据显示，蔚来门店开设从第1家到第100家，用时888天，从第100家到第200家，用时仅233天，扩建速度明显在加快。

财报电话会议上，李斌表示，2021年蔚来增加 20家蔚来中心及120 家蔚来空间。

蔚来渠道建设的基本策略是，BBA有4S店的城市，蔚来都会覆盖，特别是一些三线城市。

而目前蔚来门店开设和运营成本也显著下降，目前开设门店的成本只有最初的40%，运营成本也是最初的一半。

蔚来2020年全年的销售、一般及行政费用为39.32亿元，较2019年的54.52亿元减少约28%。

3)充换电网络：换电站提升至500个

蔚来称今年二季度将逐步部署二代换电站，目标是将换电站总数提升至至少500 个，同时加大超充网络和目的地充电桩的建设，目前有 127 座超充站和 1700 多根目的地充电桩，计划 2021 年底达到 600 座和15000根。

截至1月11日，特斯拉在中国开放的超充站突破700座，超充桩超过5700根。

在充电网络布局方面，蔚来会更加往偏远的地方倾斜，比如内蒙、黑龙江、新疆等这些基础设施比较差的地方，主要的想法是在所有的地方电动车都应该有好的体验。

蔚来换电站选址的逻辑是，因为是直接2C进行服务，因此掌握用户家里是否能安装充电桩以及用户的主要行驶路径、分布、常使用的高速路等信息，通过分析这些信息会做最有选址规划。

目前蔚来的选址效率和准确性越来越高。目前高峰时期全国一天有1万多次的换电。

李斌认为，换电+BAAS+充电网络补充整体解决方案对于中国用户是最佳的体验。

因为ET7要到2022年Q1才交付，当前蔚来的销售主要靠ES8、ES6、EC6 三款产品，且不会对这三款产品进行大改，因此拓展销售服务网络、充换电网络将会是蔚来提升销量的主要手段。

4)销量指引及产能规划

在2021年一季度的销量指引中，蔚来预计为20000到20500辆。设置该指引的主要原因是Q1整体为销售淡季，市场整体需求较弱。

目前江淮也已经启动工厂扩建工作，计划年底实现单班年产15万辆，双班年产30万辆的产能，为ET7和后续产品的生产做好准备。

供应链产能方面，2021年全年基本以平均每月7500辆为指引，该产能的制约因素主要来自芯片、电池供应问题。

芯片短缺对供应链的影响非常大，李斌称目前芯片短缺对Q2的生产会产生一定影响，尽管目前储备可以满足Q2的生产需求，但风险确实很高。

电池供应也是一个瓶颈，特别是100度电电池供应比希望的要少一些，目前市场整体对电动车的需求在增加，供应商的产能需要提升，预计到7月份可以达到要求。

此外，蔚来不认为Model Y会影响其销量，李斌称特斯拉的需求不错，但主要以降价来刺激销量，蔚来则专注长期稳健的需求增长，“我们是通过服务和用户口碑提升需求，我们不会降价的”。

二.营收及现金流：“脱贫致富”

受到销量翻倍的影响，蔚来在2020年全年收入达到162.57亿元，较2019年(78.25亿元)同样实现翻倍。

除了汽车销售收入外，2020年第三季度蔚来增加了销售新能源积分的收入，第四季度还包括销售家充和配件带来的收入。

销售收入的增加，使得蔚来四季度继续实现正向经营活动现金流，2020年全年经营活动现金流转正。

同时，2020年蔚来通过发行可转债、ADS以及地方国资战略投资、银行授信等方式储备了充足的现金流。

截至2020年12月31日，蔚来的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资为425亿元人民币。

2020年Q4的现金储备相较于Q3增加了约100亿元人民，而2019年末蔚来“最惨”的时期，现金储备仅为11亿元人民币。

此外，截至2019年12月31日，蔚来的资产负债率为133%，而截至2020年12月31日，蔚来的资产负债率为42%，这表明蔚来在2020年不仅“脱贫”，还“致富”了。

三.研发费用：2021年增长一倍达50亿元

蔚来2020年第四季度研发费用为8.29亿元，比2019年第四季度减少了19.2%，一方面主要是因为EC6于2020年9月开始量产，相关研发费用减少，另一方面主要是公司整体降本增效的结果。

2020年四季度相较三季度研发费用增加，主要是来自新产品和新技术的设计、开发成本。

蔚来2020年全年研发费用为24.78亿元人民币，同比减少43.8%，减少的主要原因是设计与开发成本的降低，以及员工薪酬的减少。

而2021年蔚来研发投入预计增长一倍，达到50亿元左右。从NIO DAY上公布的一系列产品可以看到整体研发的重心包括NT2.0技术平台、全栈自动驾驶技术平台、首款旗舰轿车车型ET7以及第二代换电站等技术、产品。

四.毛利率全年转正

蔚来在2020年第四季度汽车毛利率达到17.2%，较三季度的14.5%提升约3个百分点，并且首次实现全年毛利率为正，达到12.7%，去年同期毛利率为-9.9%。

在财报会议上，谈到毛利率提高的原因，李斌称，主要是由 ES8 和 EC6 更高的毛利率带来的，同时材料成本和制造成本有所下降，单车平均售价提高了1万元。在此趋势下，2021年Q1毛利率还会有所提升。

2021年尽管电池上游价格有所提高，但目前不会对蔚来的电芯成本产生影响，并且2021年电芯成本仍会有所下降，但下降不会如2020年明显。

此外BaaS渗透率的提升对毛利率基本没有影响，而NOP渗透率的提升则肯定会增加毛利。

目前还不会给出全年毛利率指引，为时尚早。

五.营业亏损、净亏损全面收窄

受到毛利润的提升以及各项费用的大幅减少的影响，蔚来的营业亏损及净亏损全面收窄。

蔚来2020年整体营业亏损为46.1亿元，2019年为-110.8亿元;2020年净亏损为53亿元，2019年为-113亿元。

六.战略及前瞻

从财报电话会议问答中可以看出蔚来几个比较明确的战略：

1)品牌战略

蔚来品牌仍会集中在高端市场，不会进入大众市场;但是公司正在寻找其他方式进入大众市场，蔚来或将会成立新的品牌进入大众市场;蔚来曾于江淮、广汽、长安做过尝试，但目前持股均在5%以下。

2)海外战略

蔚来今年开始会在欧洲进行销售和服务，目前团队、产品等都在准备中，按计划在推进;

美国市场目前还在进行商业模式的探索，但明确会进入美国市场，只是需要耐心;

3)竞争战略

燃油车仍然是主要竞争对手。城市基础设施的改进以及BaaS和蔚来服务体系的完善，都是为了加快燃油车用户向纯电车型的转化。

李斌称，2020年，BBA都创造了销量新高，蔚来的价格区间在30-40万，因此还有非常多的机会，目前的销量目标有足够的需求可以达标。

其他广受关注的问题：

1)关于ET7及其他产品规划

订单情况：对于一款44.8万元起售的车型，其订单表现已经超越公司预期，也超过了过去任何一款车型。

硬件标配：ET7上将搭载NIOAquila SUPER SENSING(超感平台) 和 NIO Adam SUPER COMPUTING(超算平台)的 NIO Autonomous Driving 系统，两个系统共同构成了蔚来NIO Autonomous Driving (NAD自动驾驶)系统。

NIO Aquila 蔚来超感系统包括：

11 个 800 万像素的高清摄像头：4个前向，3 个后向，4 个环视;

1 个超远距高精度激光雷达;

5 个毫米波雷达;

12 个超声波传感器，两个高精度定位单元，以及车路协同感知和增强主驾感知。

NIO Adam蔚来超算平台，配备四颗英伟达Orin芯片。Orin预计在2022年量产，单片算力200TOPS+，与2021年底量产的特斯拉Hardware4.0芯片（应用于FSD 2.0）处于同一水平。

商业模式：ET7的NAD系统将首创按月开通、按月付费的订阅模式（AD as a Service）。李斌认为这种订阅制对用户是更好的，对于企业来说也是更好的增长引擎，并且BaaS的运营也给了蔚来很强的信心，用户愿意接受这种方式。

此外ET7是首款基于NT2平台的产品，后续产品都会基于NT2研发，但具体时间未定。

2）关于BaaS

2月份BaaS的渗透率达到55%。

目前电池资产公司已经完成两轮融资，一共八个股东，完成 14 亿人民币的投资，同时也获得了银行授信；目前 baas 中重要的一环电池公司的资金供应完全不是瓶颈，目前是充足的。

3）关于NOP

李斌称，目前NIO PILOT 精选包和全配包加在一起渗透率在 50%左右，还有一些后装的，整体差不多在 50%左右，相对比较稳定，近期能看到一些小幅提升。

今年会加大NOP后装的推荐力度，分期政策等。

七．要点和解读

1.增长

2021年，对于头部造车新势力而言，是一个重要的承上启下之年，在初步跑通了模式之后，需要进行快速复制，迅速做大做强。

蔚来汽车在2021年的增长计划是非常激进的，这从该公司的渠道、充电网络和产能的布局就可以看出来。

1）渠道继续大幅扩张。

在NIO House方面，该公司将会在目前的23个增加20个到43个，同比增长86.96%，NIO Space将从203个增加120个到323个，同比增长59.1%。

2）充电服务网络大幅扩张。这是蔚来汽车最重要的促进增长的措施。

在2021年，换电站将会从目前的191座增加到500座以上，增长率为161.78%。在超充站方面，将会从127座增加到600座，增长率为372.44%。目的地充电桩从目前的1700根增加到15000根，增长率为782.35%。

在这里，我们可以看到蔚来汽车2021年包括后续时间里的增长逻辑，主要还是通过改善充电体验，让更多原来购买油车的人考虑智能电动车，扩大用户基盘。

理想汽车主要通过扩大渠道来覆盖更大的用户群体，因为理想ONE增程式电动车，理论上不需要辅助充电基础设施。

3）BaaS渗透率提升到55%。

BaaS方案可以大幅度降低蔚来汽车的购车成本，100度电的价格降低12.8万元，70度电的价格降低7万元。

BaaS运营，除了能够带来额外的能源及资产运营收益外，还能够扩大蔚来汽车用户覆盖的基盘。

4）产能储备激进。

在分析师电话会议上，李斌指出，其代工合作伙伴江淮汽车已经进行扩产，目标在2021年底单班产能达到15万辆，双班产能达到30万辆。

这在一定程度上，也可反映蔚来汽车2022年的销量目标是指向30万辆的。

2.核心能力的建设。

除销量之外，蔚来汽车的下一代自动驾驶硬件平台也已经浮出水面，该公司将其命名为NAD，将会搭载激光雷达，算力达1016TOPS的计算平台。

这个自动驾驶系统，从感知和计算，基本上可谓武装到牙齿。

据李斌透露，蔚来ET7将会在2022年Q1交付。这将会给激光雷达、英伟达Orin等核心器件的量产带来巨大的压力，能否如期达产存疑。

在研发费用方面，蔚来汽车在2021年的研发预算将会超过50亿元，同比增长将会超过100%。

有一点需要引发所有人关注的是，无论是蔚来、理想，亦或是小鹏，在增长的过程中都会遇到一个问题，增长计划饱受供应链产能的牵制，尤其是动力电池和芯片。

这是头部造车新势力们前进过程中必须解决的问题。

编者按：本文转载自微信公众号：建约车评(ID：jianyuecheping)，作者：蔚苗