从洪恩教育财报看低幼教赛道：寓教于乐的模式是否能跑通？

作者|无限 来源|校长邦(ID：xiaozhangbang)

编者按：

每家上市公司都有它的情怀，每份财报都有它的故事，教育行业也不例外。

透过数字看“故事”，一份有考究的财报

从财务情况来看，洪恩教育2018年、2019年的营收均处于亏损状态，尤其是2019年，亏损额达到2.79亿。然而惊喜的是，在上市的档期洪恩盈利了，上半年微弱盈利583.9万元人民币，直接影响公司的净亏损从2.76亿下降到80.8万元。

近年来，洪恩教育毛利率稳步增长，招股书显示，2018年、2019年和2020年上半年，公司的毛利分别为6601万元、1.35亿元和1.25亿元，毛利率分别为50.1%、61.5%和67.6%。

可以说，毛利率的提升是酝酿洪恩教育业绩大逆转的最佳助推手。

不过，从财报数据来看，好像还有比提升毛利率更加直接，效率更高、更快的方法，比如说对内节流。

经营费用数据显示，洪恩教育的支出费用出现了大比例下降。而在2018年、2019年的研发费用数据是加速攀升的，分别为5210万、1.702亿元。这一数据在2020上半年出现逆转，目录支出为7367万元，同比2019年上半的1.132亿元减少3953万元，同比下降35%。

同时，洪恩教育2020年上半年的运营费用为2838万元，同比减少25%，2019年同期为3769万元。

值得称奇的是，洪恩教育的一般及行政费用，其在2019年同期为1.768亿元，而到了2020上半年缩减为1746万元，同比下降90%，出现断崖式下跌。

短期剧烈波动的一般行政开支以及研发费用，这是在当空调使用吗！

为了给资本市场有好的印象，洪恩教育上上下下好像都在紧衣缩食。

但是，真的是这样吗？

数字背后有端倪。经查洪恩教育的研发费用应该说是缺乏“含金量”，多数用于技术人员工资和福利。报表显示，2018年、2019年的工资和福利支出分别为4435.9万元、7716.9万元，占研发总费用的比例为85.1%、45.4%。另外，洪恩教育还在2019年对研发团队发放了7630.1万元的股票薪酬支出，占同期研发总费用的44.8%。

到了2020年上半年，洪恩教育发放的工资和福利费用为6371.5万元，占研发总费用的比例达到新高，为86.5%。

截至报告期末，洪恩教育的总资产为2.97亿元，其中现金及现金等价物1.55亿元，应收账款净额4628.3万元；负债总额2.66亿元，资产负债率依然高达89.6%。

面对如此高的负债率，难怪洪恩教育创始人、董事长池宇峰对外界表示，“洪恩不是烧钱的模式，靠用户口口相传。目前，其每个单独产品都是赢利的，之前亏损，是把钱花在了开发新产品上。” 

低幼教行业的天花板高吗？

资料显示，2019年中国0-12岁的儿童人口大约在2亿人左右，预计将在2024年前保持稳定。

中国儿童课外补充教育市场的市场规模从2015年的4206亿元增长到2019年的7802亿元。2020年受疫情的影响，预计线下教育市场下滑进而导致市场规模下降，预测2021年恢复增长态势。

2015年，中国内容导向的儿童补充教育市场规模为254亿元，2019年增长到1114亿元，年化复合增长率达到44.7%。按此预测，2019年开始内容导向的儿童补充教育市场将以32.8%的复合增长率增长，至2024年达到4609亿元，年化复合增长率达到32.8%。

2020年上半年线上儿童补充教育需求迅速增长，尤其是在线课程和在线学习产品，预计到2024年将占到整个儿童教育市场的34.5%。

2015年，中国寓教于乐型儿童产品市场规模为99亿元，2019年增长到369亿元，年化复合增长率达到38.9%。预计2019年开始，中国寓教于乐型在线儿童产品市场将以28.7%的复合增长率增长，至2024年达到1301亿元。

2015-2019年，中国寓教于乐型在线儿童产品市场的付费用户从600万增长到4500万，年化复合增长率达65.4%，预计2024年付费用户将达到1.1亿。

另据《中国家庭教育消费白皮书》数据统计显示，学龄前教育支出占家庭年收入的26.39%，其中有四成孩子上私立幼儿园，10%的孩子的每年学费在10000元以上;89.92%的孩子上过辅导班，36.12%学龄前儿童每年花在辅导班上的金额超过2000元。

综合行业数据来看，低幼教育行业的天花板还远未来临，市场发展空间大有可为。

寓教于乐的模式能跑通低幼教赛道吗?

尽管赛道充满潜力，但对于一家主打儿童类APP的企业来说，其弊端也很明显。因为绝大多数家长并不认可小朋友长期在电子设备上学习。

有教育行业分析师表示，去年以来，国内在线教育机构掀起营销风潮，加之疫情影响，在线教育得到家长的空前重视，几乎所有家长都开始学会利用APP辅助教育。但洪恩教育的一个弊端是，目标受众属于低幼人群，这部分孩子的家长对其使用电子产品的时间是比较敏感的。

有家长也反映，对于低龄儿童的学习是需要一定程度的寓教于乐，但是把大量的时间放在网络，作为家长还是深有顾虑。网络教育有着面授课程所不同的体验，生动画面以及触碰感官也能大幅提高低龄儿童的专注度，然而长时间的接触电子产品，没有一个正确引导，对于沉迷网络以及用眼都是家长的顾虑所在。洪恩教育依托游戏背景带领低龄儿童从不同方面掌握识字、拼音、数学等知识，但是其掌握程度的还是更大取决于家长的陪同程度。

众所周知，洪恩最早是做幼教教材和设备起家的一家公司，前期做了十多年的渠道深耕，当前洪恩教育的创始人也是A股游戏类上市公司完美世界的创始人，这就造就了洪恩教育既继承了老洪恩的教育情怀，也蕴含了完美世界的娱乐DNA。

游戏化设计的教学逻辑虽能吸引客户，然而，一味追求教育产品的游戏性，是否也是对教育的一种本末倒置呢？

不可否认的是，不是每家教育公司都有一家全能的软件公司在背后支撑。

资本永不眠，教育可不是闹着玩的！

编者按：本文转载自微信公众号：校长邦(ID：xiaozhangbang)，作者：无限